第一节 投资项目评价指标及其评价方法
一、 现金流量
1、现金流入量的内容
2、现金流出量的内容
例题：某企业现编制2011年4月份的现金收支计划。预计2011年4月初现金余额为8000元，月初应收账款4000元，预计本月内可收回80%；本月销货50000元，预计本月内收款比例为50%；本月采购材料8000元，预计本月内付款70%；月初应付账款余额5000元需在月内全部付清；月内以现金支付工资8400元；本月制造费用等间接费用付现16000元；其他经营性现金支出900元；购买设备支付现金10000元。企业现金不足时，可向银行借款，借款金额为1000元的倍数；要求月末现金余额不低于5000元。
计算经营现金收入与支出 计算现金余缺
确定最佳资金筹措数额与月末余额
1、初始现金流量的估计
例题：长江公司投资一项目，公司购买3400万元已建好的厂房，还要购置1800万元的设备进行生产，另需要运输及安装调试费用80万元。为使项目正常运转，初期投入原材料等流动资金900万元。 解：（3400+1800+80+900）=6180万元
2、营业现金流量的估计
例题：长江公司的上述投资期限为5年。预计各年的销售量均为20000个，销售单价为0.4万元。付现成本包括两部分，一部分为销售成本占销售收入的30%，另一部分为管理费用、销售费用和财务费用等，每年为1300万元。厂房和设备采用直线法折旧，年限分别为20年和5年，残值率均为0%。公司的所得税率为25% 。
3、终结流量的估计
例题：长江公司投资项目结束时，预计厂房可以按800万元的价格出售，设备可变现价值为200万元。同时收回占用流动资金900万元。 解：（1）厂房变价收入800＋437.5＝1237.5（万元）
（2）设备变价收入200 －50＝150（万元） （3）流动资产回收900（万元）
例题：某项目需要投资1250万元，其中固定资产1000万元，开办费50万元，流动资产200万元。建设期为2年。固定资产和开办费于建设起点投入，流动资金于完工时投入。该项目的寿命期为10年。固定资产直线法折旧，残值为100万元；开办费从投产后5年平均摊销；流动资金项目终结时一次收回。投产后各年的收入为300；650；750；950；1150；1225；1425；1625；1725；1825。付现成本率为60％。所得税率为25％。
解：NCF0=－（1000+50）=－1050（万元），NCF1=0（万元），NCF2=－200（万元）
T3=[300－（300×60％）－90－10]×25％ ＝5 ，NCF3=300－300×60％－T=115（万元） T4=[650－（650×60％）－90－10]×25％＝40 ，NCF4=650－650×60％－T=220（万元） NCF5=250（万元），NCF6=310（万元），NCF7=370（万元），NCF8=390（万元） NCF9=450（万元），NCF10=510（万元），NCF11=540（万元），NCF12=570+300（万元）
第二节 投资决策实例
一、 独立项目的投资决策
例题：长江公司是一家生产污水处理设备的公司。现计划在今年添置一台新型设备，以增加产量，扩大市场份额。预计新设备购置成本60万元，运输、安装、调试等费用共计6万元。新设备寿命期为5年，预计残值率为5%，按直线法计提折旧。使用该设备可使公司每年增加销售收入50万元，每年增加营业付现成本30万元，所得税率为25%，公司的资本成本为10%。
二、扩建项目的投资决策
例题：某公司考虑用一台新设备替代目前正在使用的旧设备。旧设备原值为106000元，已经使用5年，估计还可以使用5年，期末残值为6000元，每年的付现成本为6000元，如果现在出售，市价为46000元。新设备的买价、运费和安装费共需80000元，估计可使用5年，5年后残值为10000元，按直线法计提折旧，使用新设备后，每年可增加销售收入1000元，并使付现成本降低至1200元。公司的所得税率为40%，资本成本为12%。试就该企业是继续使用旧设备，还是进行更新重置做出决策。
三、固定资产更新决策
例题：某公司为了增加产量，想对一台设备进行更新改造或购买新设备，有关资料如下：
(1)旧设备的原值100000元，已用4年，还可继续使用6年，直线折旧法，期满无
残值；
(2)若更新改造需支付30000元净支出，更新改造后不增加使用年限，在后6年中，
每年获得收入150000元，付现成本130000；
(3)现在出售旧设备可得变现净收入40000元，可避税；
(4)购买新设备需支付价款100000元，可使用6年，期满净残值4000元，在6年中，
每年可获得收入155000元，付现成本122000； (5)设公司的资本成本为10%，所得税税率为30% 要求：评价公司售旧购新的方案是否可行。
投资项目决策习题
1、已知某投资项目的固定资产为2000万元，无形资产投资为200万元，开办费投资100万元。预计投产后第二年的总成本费用1000万元，同年的折旧额为200万元，无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出60万元，则投产第二年用于计算净现金流量的经营成本为（ ）万元。
A.1300 B.760 C.700 D.300
2、已知某投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数40万元；投产第二年的流动资产需用数190万元，流动负债100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（ ）万元。
A.150 B.90 C.60 D.30
3、从项目投资的角度看，在计算完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量时，不需要考虑的因素是（ ）。
A.营业税金及附加 B.资本化利息 C.营业收入 D.经营成本
4、某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率10%，有四个方案可供选择。其中：甲方案的净现值为-1.2万元；乙方案的内部收益率为9%；丙方案的项目计算期为10年，净现值为960万元；丁方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为136.23万元。最优的投资方案是（ ）。
A.A方案 B.B方案 C.C方案 D.D方案
5、某固定资产项目需在建设起点一次投入资本210万，建设期2年，第二年年末完工，并于完工后投入流动资本30万元，预计该固定资产投产后，使企业各年的经营净利润净增60万元。该固定资产的使用寿命期为5年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入10万元，流动资本于项目终结时一次收回，该项目的资本成本率为10%。
（1）计算该项目各年的现金净流量；（2）计算该项目的净现值 解：（1）建设起点现金流量：NCF0=-210万，NCF1=0 建设期末： NCF2=-30万
经营期间现金净流量=净利润+折旧=60+40=100万元，即NCF3-6 =100万
终结阶段：NCF7 =100+10+30 =140万元 (2)NPV=NCF0+NCF1(P/F,10%,1)+NCF2(P/F,10%,2)+NCF3-6[(P/A,10%,6)-
（P/A,10%,2)]+ NCF7（P/F,10%,7)
=-210+0-30×0.826+100×（4.355-1.736）+140×0.513=98.94万元
6、某公司拟购置一台设备，价款为120000元，使用6年，期满净残值为6000元，直线法折旧。使用该设备后每年为公司增加税后净利13000元。若公司的资本成本率为14%。要求计算：
（1）各年的营业现金净流量 （2）该项目的净现值 （3）该项目的现值指数
（4）评价该投资项目的财务可行性
解：(1)每年营业现金净流量：NCF1-6=13000+(120000-6000)/6=32000(元)
(2)未来收入的总现值=32000×3.8887+6000×0.4556=127172(元) 净现值NPV=127172-120000=7172(元) (3)现值指数(PI)=127172/120000=1.06
(4)决策结论：NPV大于0，PI大于1，单一投资方案决策，所以投资可行。
7、某公司准备投资一个工业建设项目，所在行业资金成本率为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。
（1）A方案有关资料如下（元） 计算期 NCF 0 -60000 1 2 0 30000 0 24792 3 30000 22539 4 20000 13660 5 20000 12418 6 30000 16935 折现NCF -60000 已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，该方案年等额净回收额为6967元。
（2）B方案的项目计算期为8年，包括建设期的投资回收期为3.5年，净现值为50000元，年等额净回收额为9370元。
（3）C方案的项目计算期为12年，包括建设期的投资回收期为7年，净现值为70000. 要求：
(1)计算A方案包括建设期的投资回收期以及净现值。 (2)评价A、B、C三个方案的财务可行性 (3)计算C方案的年等额净回收额
(4)用净现值法和年等额净回收法做出投资决策
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