财经观点

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来源：《中国房地产·市场版》2017年第02期

中国人民大学国际货币研究所副所长 向松祚 中国经济政策正面临重大挑战

中国的经济政策正在面临一个巨大的挑战，这个挑战首先来自于美国经济政策正在发生转向。大家的基本判断是，如果特朗普按照目前的计划实行经济政策，其政策效果可能是一个缩水版的里根经济学。这意味着很多新兴市场国家的货币会出现大幅度升值，并且将和美国进行制造业工作岗位的争夺。

前一段时间热议的税负问题，就是实体经济竞争力的问题。因此，中国应当放弃单纯追求增量的经济政策，典型的例子就是刺激房地产。前不久我在和任正非的交谈中他也曾表示，对中国经济最大的担心就是房地产泡沫如何落地。

因此，我们应该深刻反思过去的经济政策哪些做对了，哪些做错了，真正把实体经济搞起来，缩小贫富差距，让社会的资源配置能够提升国家的实业竞争力和科技竞争力，而不是把注意力都集中到资产荒和虚拟经济等问题上。 国泰君安首席经济学家 林采宜 “去杠杆”是主旋律

2016年第四季度以来，随着先行指数PMI的触底回升，以及PPI指数由负转正、工业生产增加值、工业企业利润总额见底，宏观经济下行的压力明显缓和，稳增长初见成效。接下来，去杠杆将显得更加重要。

当稳增长压力不再，去杠杆迫在眉睫。另外，从防控金融风险的角度出发，金融去杠杆也是2016年下半年以来监管机构日益关注的焦点。在市场利率中枢不断下移的过程中，保险、资产管理公司等各种金融机构面对资产端收益下降的压力，通过放大杠杆率来谋求较高的资本收益率是一种普遍选择。事实上，在过去的两年内看到的是实体经济下行过程中，货币多轮宽松之下的金融资产逆周期膨胀，资产加杠杆和价格泡沫彼此强化，形成了金融市场的脆弱性。 因此，如果说，2016，央行的货币政策在“稳增长”和“去杠杆”之间还要左右平衡的话，那么2017，去杠杆无疑是主旋律。 花旗集团中国首席经济学家 刘利刚

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中国经济最大的风险点在外部

预期2017年底人民币汇率维持在7.15的水平，中长期汇率则是6.8，中期人民币还是相对升值的。这样的预期也要和中国资本市场的开放和金融服务业放在一起来看，今年如果 A股能够进入MSCI，债市能够进入一些国际主要的债市指标，国际上会有些新的资本流入，会降低人民币单边贬值的预期。

今年最大的风险点在外部，特朗普当选总统意味着中美之间更多的贸易摩擦。但是从目前来看，特朗普的政策听起来有很多风险，但是实际上能做会做的还是有限，这也要取决于中美之间贸易谈判的技巧。如果中美之间没有太大的贸易纷争，中国在今年达到6.5%的速度还是完全有可能的。金融风险上，央行去年年底已经开始监管对债市的高杠杆，如果加强对券商内控风险的监管，债市不会出现像股市2015那样的情况。 汇丰银行亚太区董事总经理、大中华区首席经济学家 屈宏斌 中美不会爆发全面贸易战

随着经济增速企稳及PPI回升，近期经济运行见底回升迹象明显，四季度GDP稳中趋升。进入2017年，外围环境不确定性上升的背景下，这一趋势能否持续有赖需求及供给面政策同时发力。

近期，部分行业（主要是与建筑业相关行业）的企业利润有所反弹，预计2017年复苏基础进一步巩固。通胀的持续回升有助于降低实际借贷成本、缓解债务负担，或将带来民间投资的温和复苏。外围不确定性方面，中美贸易关系可能面临更多的挑战。尽管美国总统特朗普已发表过不少过激言论和“45%关税”的威胁，我们仍认为中美间不会爆发全面的贸易战。然而，从知识产权保护到市场准入的一系列艰难的双边谈判将继续进行。 摩根大通中国首席经济学家 朱海斌 今年须关注金融风险

2017年的信贷增速目标我们认为M2增长目标将从13%降到12%，这反映了比较中性的传统货币政策。

2017年值得关注的是金融风险，比如整个经济的债务水平，像企业部门的债务，去产能过程中什么时候可以打破国企的刚性兑付，在2017年仍然是我们关注的。另外一个金融风险的防范，是跟今年可能召开的金融监管工作会议相关的。包括中央经济工作会议里提到的风险或者杠杆，严格来说并不完全是传统意义上的房地产风险，或者是企业债务风险，也包括了最近一段时间我们在金融领域内部加杠杆的现象，像影子银行和表外的业务。 方正证券首席经济学家 任泽平

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经济在需求端二次探底

展望2017年，GDP增长6.5%左右，CPI增长2%左右。预计经济将在二季度前后二次探底，但回调幅度不深。通胀在一季度见顶回落，但全年处于温和通胀环境。

未来将呈现宏观变差、微观变好、微观比宏观好的“新5%比旧8%好”现象，这与之前的周期运行显著不同。虽然宏观经济在需求端二次探底，但供给出清和行业集中度提升将有助于改善企业效益，2017年去产能将加码扩围，剩者为王。由于环保压力、银行对“过剩产能”限贷、安全风险、国企限薪不作为、传统行业企业扩大产能投资信心不足、传统行业企业资产负债表仍待修复等制约，供给侧产能的恢复十分缓慢，产能将持续出清，行业集中度提升，规模经济凸显，行业壁垒提高，这些传统行业正酝酿巨变，也是可能诞生大牛股的地方。 中信证券首席经济学家 褚建芳 经济结构亮点增多

中国经济小幅回落，但结构亮点增多。在外需方面，全球经济改善有限，加之“反全球化”倾向和贸易保护主义氛围浓重，将影响全球贸易和中国进出口增长。内需方面，消费增速难有提高，制造业投资料将低位企稳，但房地产投资受调控影响料将再次回调，短期内基建投资仍将是稳增长的重要力量。

预计2017年GDP增长6.5%，社会消费品零售和固定资产投资分别增长9.8%和7.4%。但是经济结构持续升级，服务消费、“二孩”相关消费和新能源汽车等亮点纷呈。CPI将小幅下行，预计2017年CPI为1.7%；其中，食品价格中猪价进入下行通道，菜价恢复季节性小周期，对CPI上涨影响减小，非食品方面对CPI影响较为平稳。PPI继续回升，预计2017年上涨1.6%。大宗商品中，预计煤炭价格小幅回落，钢铁价格维持，有色和油价可能小幅上涨。 国务院国家新文化研究院院士、顾问 赵海宁 创新的前提是毁灭

比如马化腾的微信，直接毁灭和颠覆了自己的QQ。不自己颠覆，早晚会有人颠覆，还不如自己来。颠覆的本质，就是创造需求，而不是跟风性的满足已有的需求。这种颠覆式创新，在微信和苹果手机表现得最典型。在你使用了苹果手机和微信之后，你才知道原来自己有这么多的欲望被激发出来了，是这些伟大的产品创造了你的需求。这才是真正的创新。

现在，这样的发明创造、这样的产品，正越来越多地出现。未来的世界，属于这些企业和企业家。