个人作业：证券投资分析报告
一、重大经济事件与宏观政策对股市影响分析
（一）美国主权信用评级下调影响的持续发酵
事件背景：2011年8月5日，全球三大评级公司之一的标准普尔发布报告，称由于美国政治风险和债务负担不断上升，将美国主权信用评级从AAA下调至AA+，前景展望为负面，此举随后引发全球金融市场的巨大动荡。 影响分析：
对美国与全球经济影响：
第一，鉴于美国经济金融市场以及美国国债在全球的重要性，美国国债质量的任何微小变动都会影响美国甚至全球经济和金融市场。美国主权评级自1941年以来均是AAA的最高级别，此次下调是史无前例的。由于美国主权评级降级，美国国债作为全球金融产品定价基准的重要角色将会改变。当市场已充分认识到美国国债不再是“无风险资产”，金融市场将不得不开始调整和重塑基础定价锚，这意味着所有金融产品的定价都会重新调整。全球金融市场若失去这一避险“天堂”，则更易出现证券挤兑，引发动荡的可能性大大增加。由于旧的秩序难以为续，新的规则一时又难以建立，全球金融市场可能会在一段时期内处于一种无序状态。
第二，各国政府将面临巨大的违约风险和投资损失。由于美国的对外债务多以美元计价，美元贬值幅度越大，债务的价值含量就越低，债务负担也就越轻，因此弱势美元就成为了对冲债务风险、转嫁成本的最有效手段。截至2011年5月，美国公共债务为14.3万亿美元，包括中国在内的各国投资者持有4.51万亿美元，占比达31%，这意味着各国投资者在此过程中被迫承担了部分损失。假定为了清偿债务而美元贬值20%，则意味着全球各国在美国国债上的损失将达到9000亿美元。中国持有1.16万亿美元的美国国债，若按上述估计，中国仅在美国国债投资上的损失就有1200亿美元。尽管这可能仅是账面损失，但无法排除发生实际损失的可能性。
第三，全球经济复苏步伐受阻，通胀压力陡升。从2011年二季度的经济表现来看，全球制造业采购经理人指数显著下滑，美国失业率出现反弹，凸显经济复苏内生动力不足，难以经受重大风险的考验，而标普正是在这样一个全球经济脆弱的时刻调低了美国的主权信用评级，直接影响了全球主权债务成本，淡化了无风险利率的概念，对于艰难回复的全球经济无疑是雪上加霜。
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第四，各国银行业面临补充资本金要求，长期盈利能力受到影响。美国国债信用降级意味着其风险上升，从而带动以此为定价基准的金融衍生产品在银行资产中风险权重的提高，可能引发银行资本充足率的下降。目前，美国银行业持有的国债、政府机构证券以及政府支持抵押债券占其所持1.6万亿美元债券资产规模的60%左右，因此美国银行业的资产风险和资本充足状况暂时不会受到影响。
长期来看，由美国国债降级引发的长期融资水平上升将削弱企业和居民贷款意愿，全球经济复苏进程受阻，银行业长期盈利能力进一步下降。
对我国的影响
我国是全球第二大经济体，是美国国债最大的债权持有国，也是美国最大的进口来源国之一，这三大条件决定了美债危机对我国的影响是不可避免的。我国应提早动手、主动应对，基本策略是短期稳定市场，中长期加快变革。
首先，外汇储备面临巨大缩水压力。。截至今年6月末，我国的外汇储备资产高达近3.2万亿美元；截至5月底，我国持有美国国债1.16万亿美元，是美国国债的第一大外国持有主体，占比高达8%。而在我国的对外金融资产中，71%为美元资产，并且这种状况在短期内难以改变。显然，美元资产贬值将令中国巨额外汇储备大幅缩水。
其次，外贸出口面临严峻考验。从外需角度来看，2010年中美双边贸易总值3853.4亿美元，占中国贸易总额的12.9%。美国是我国第二大出口目的地，仅次于欧盟。在美债危机影响下，未来几年，“中国制造”将面临外需持续疲软、人民币继续升值、国际贸易摩擦不断加剧等多重不利冲击。另外，美债危机还会通过影响其他经济体间接影响我国出口。
最后，国内通胀压力不确定性增大。如果美债危机持续蔓延，国际大宗商品价格可能出现较大幅度下跌，我国面临的输入性通胀压力可能减轻，从表面上看似乎有利于缓解当前国内日益严峻的通胀形势。但是，全球的流动性将更加过剩并且传导到我国，进而推动国内物价继续走高。两种方向相反、大小不一的力量博弈增大了我国国内物价走势的不确定性。
对股市影响：
自五月份开始，全球股市陷入不景气，及各国推出救市政策后，股指有小幅回升，但总体一直呈下跌趋势。
（二）欧洲债务危机的加剧
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事件背景：近期，欧盟委员会主席巴罗佐表示，他不同意成立一个新的欧洲层面
的经济主管机构来应对欧债危机。这意味着欧盟与德法领导人之前所提倡的危机解决方案发生重大分歧，欧债危机前景再添变数。希腊债务危机加剧，全球股市再次震荡。
影响分析：
欧债危机不断升级，其对我国的影响也日益受到关注。鉴于希腊债务违约风险不断上升，未来不能排除破产甚至退出欧元区的可能性。
欧债危机升级 前景再添变数
近日由于对希腊可能出现债务违约的担忧加剧，希腊或将有序破产成为市场关注的热点；法国两大银行被降级更引发市场对银行业危机的担忧。一系列事件显示，经过一年多的努力，欧盟不但没能顺利解决希腊债务问题，欧债危机更传染至更多国家，金融市场动荡加剧，存在着债务危机与银行危机并发的可能性，欧元及欧盟运作机制面临前所未有的考验。
数字显示，截至2010年12月底，全球银行对希腊的直接风险敞口总额高达1609亿美元，欧洲国家占据其中的1301亿美元。在这其中，法国银行业作为希腊最大的债权人，对希腊民间和公共债务的风险敞口总计567亿美元。根据7月21日欧盟对希腊第二轮救助方案，欧洲银行业对持有的希腊债券进行了大幅减计，使得市场对其盈利前景充满担忧。
目前最坏的情况是，违约预期形成，欧洲银行出现重大损失，市场恐慌，银行挤兑风潮出现，进而导致欧洲各国流动性骤紧。而欧洲一旦出现流动性危机，其影响甚至会大于当年的雷曼兄弟倒闭。因为除了德国等欧洲诸国外，美国银行也大量持有欧洲国家国债，这意味着，危机会迅速从欧洲蔓延到美国。
但如何拯救欧债危机，欧盟国家目前仍未取得完全一致意见。欧盟委员会主席巴罗佐日前表示，他不同意成立一个新的欧洲层面的经济主管机构来应对欧债危机。这意味着欧盟与德法领导人之前所提倡的危机解决方案发生重大分歧，欧债危机前景再添变数。
风险敞口微乎其微 外需压力有望上升
欧债危机不断蔓延，受害最深的其实是银行业。就国内而言，由于商业银行持有欧元资产比例极小，而且多以贷款类资产为主，风险敞口基本可以忽略不计。 目前除中国银行有折合成10亿元人民币左右的欧债风险敞口外，国内其他银行几乎没有。
而事实上，欧债危机的影响还不只如此。一方面，欧洲债务危机冲击向实体经济领域的释放需要一个过程，通过贸易领域向我国传导存在时滞；另一方面，日本的灾后重建和对新兴经济体贸易的高速扩张弥补了欧洲需求萎缩留下的外需短板，因而，欧债危机对我国经济的影响目前尚未完全体现。
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可以预计，在债务危机的冲击下，欧元区核心国家复苏减速几成定局。诸建芳认为，我国对欧出口在总出口中的占比高达20%，根据欧元区领先指标的走势及其与我国出口增速的判断，未来我国外需必将承受更大的压力。
（三）近期我国经济政策以及影响
近期我国经济政策仍以紧缩为主，适度放松，股市受经济政策影响，连续几日上涨，上涨方向已从过去的房地产业向其他板块转移。
一、经济政策微调，带来修复性机会
从温州民间信贷危机的爆发，到三季度经济数据的进一步下滑，再到日前国家发改委公开对外表示，年内价格运行拐点特征已经得到确认，预计今年后两个月CPI可以控制在5%以下。一方面是实体经济特别是中小企业面临生存困境，宏观经济增速下滑，另一方面国内通胀压力在持续上涨后趋于缓和。这使得中央政府获得了政策预调微调的空间。而近期政府各部门频频颁布扶植刺激政策，已向市场反映出这种预调微调的信号。
产业支持方面，国家重点在建、续建项目将得到信贷资金的优先需要，这表明前期受意外事故影响而停工的比如核电、高铁等重点项目可能将重新获得来自银行信贷资金的支持，以防止烂尾工程的产生。另外，符合国家产业政策的中小企业以及改善民生的保障性安居工程也将获得银行信贷结构性选择的支持。未来政策微调最可能的方式，就是由相关部门继续出台一些细则和措施，落实此前国务院出台的\"国九条\"，以帮助国家重大在建项目及企业特别是中小企业融资。上述行业和相关板块将提前感受到政策面吹来的暖风，在经过前期系统性的下跌之后，存在一定的修复性机会。
二、政策主基调仍然偏紧
尽管市场对于经济政策有趋于宽松的预期，但预调微调不改政策仍然偏紧的主基调，而且调控的负面效应仍有待进一步释放。在释放结构性微调预期的同时，也再次强调要有保有压，并继续严格控制产能过剩和高耗能、高污染项目投资。而以往这样的项目由于其投资大，见效快，对GDP的拉动作用明显，成为地方政府提升政绩的有力工具。一旦调控有所放松，地方政府的投资冲动或将重新燃起，不利于经济结构的调整和增长模式的转型。
另一方面当前对房地产市场的调控正处于关键阶段。地价上涨已经得到初步控制，房价也出现下跌势头。房地产市场调控的成败在很大程度上将影响经济增长模式转型的成败。在欧债危机持续发酵的背景下，内需消费将成为未来拉动中国经济增长的主要内生动力，而房地产市场过热房价上涨过快加剧了社会贫富分化，削弱
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了普通民众的消费能力，成为经济增长模式转型的主要阻碍。此前政府相继出台了地方自行发债和资源税改革等措施，意削弱地方政府对土地财政的依赖，减少房地产调控阻力。因此未来中央政府仍将保持紧缩政策以保持对房地产的调控。
综合来看，短期经济政策存在结构性微调，可能存在一些修复性机会，但空间相对有限。在政策主基调仍然偏紧的情况下，调控负面效应仍然未完全释放出来，对市场有不确定的冲击。我们仍维持中期谨慎的观点。短期来看，受国家产业政策扶持但前期累计跌幅较深板块的修复性机会，比如生物医药等。
对股市影响与分析：
对于近日A股市场上涨，应该说这是在预期之中的，但市场的涨幅却略微超出了市场预期。首先，宏观政策的拐点预期即将成为现实。目前广义货币供应量的月度增速已不足15%，处于近十年来的低位。而从近期媒体关于保经济增长、保充分就业的表述中可以看出：各方普遍预期货币政策将发生转变。，温家宝近期在天津调研时明确表示，“要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调”。而一旦货币政策出现转变，多头资金的做多激情有望进一步迸发，从而推动股指迎来拐点。
第二，眼下坏消息已不多，相反，好消息在逐渐聚集。随着三季报渐趋披露完毕，空头借助于三季度业绩下滑股的大跌来做空股市的动力源泉已削弱。再譬如，欧洲债务危机逐渐看到曙光，全球大宗商品期货的大力度反抽等，这些都说明当前市场做多氛围强于做空氛围。所以，预计多头的做多底气将持续回升。这有利于A股市场反弹行情的延续。
当考虑到近期大盘持续反弹所积累的获利盘等因素，大盘短线也可能存在着一定的反复，但上证指数在2400点有着较大的支撑，上证指数有望依托2400点以及日均线反复活跃，推动着大盘的强势。
二、个股选择与分析
（一）骆驼股份（601311）投资价值分析
一．公司基本状况分析
骆驼集团股份有限公司的前身为湖北骆驼蓄电池股份有限公司，2010年5月经国家工商总局批准变更为骆驼集团股份有限公司，是一家专业从事铅酸蓄电池研究、开发、生产、销售的综合性高新技术企业。初创于1980年 ，1994年实施股份制改造，2000年改制为民营企业。集团公司生产有汽车、摩托车、船舶、家用车、拖拉机等起动用铅酸蓄电池、牵引用铅酸蓄电池、电动助力车用蓄电池、纯铅薄极板卷绕电池、工业用阀控式密闭型铅蓄电池及动力型锂离子电池，共200多个
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品种与规格。公司现有总资产140081万元。2006年我公司骆驼商标与产品相继获得中国驰名商标与中国免检产品的称号。
30年来，公司成员面向市场、奋力拼搏，从无到有，从小到大，已形成一个大型民营企业集团，逐渐发展壮大为国内最大的蓄电池制造公司之一，产品具备极其完善的质量保障体系，先后通过ISO9001、EAQF94、ISO/TS16949等质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证和OHSAS18000职工健康安全体系认证。同时还取得了美国UL、欧盟CE等认证证书。骆驼公司凭借丰富的蓄电池生产经验、完善的创新体系、良好的用户关系以及可靠的售时、售中和售后服务，“骆驼”已成为国内各主要轿车生产企业与商用车生产企业的优秀供应商，同时在全国各省市地区，各大中城市均有销售服务机构。产品销售业务已拓展至欧洲、美洲、非洲、东南亚等国家或地区。
骆驼集团为迅速形成规模经济，参与市场竞争，通过进行技术改造、加快技术开发、开展合资合作、兼并联营等方式使骆驼公司的经济发展更加迅猛。公司形成以骆驼集团为核心，骆驼特电公司、骆驼海峡公司、骆驼塑胶公司、骆驼物流公司、远大华中公司、楚凯冶金公司、骆驼蓄电池研究院为格局的集团化经营模式。骆驼集团拥有四条世界先进水平的蓄电池冲扩成型生产设备以及先进的生产技术工艺，目前已经同国际国内知名品牌汽车制造厂合作，其中汽车用蓄电池产量位居全行业前列。
二．行业投资背景分析
蓄电池是目前世界上广泛使用的一种化学“电源”，具有电压平稳、安全可靠、价格低廉、适用范围广、原材料丰富和回收再生利用率高等优点，是世界上各类电池中产量最大、用途最广的一种电池。从多个方面来看：
1.全球进入能源紧缺时代，蓄电池市场需求变大。随着科技的发展、人类生活质量的提高，石油资源面临危机、地球生态环境日益恶化，形成了新型二次电池及相关材料领域的科技和产业快速发展的双重社会背景。市场的迫切需求，使新型二次电池应运而生。其中，高能镍镉电池、镍金属氢化物电池、镍锌电池、免维护铅酸电池、铅布电池、锂离子电池、锂聚合物电池等新型二次电池备受青睐，在中国得到广泛应用，形成产业并迅猛发展。特别是受国际和国内两个市场的驱动，中国铅酸蓄电池产业持续高速增长，已成为世界最大的铅酸蓄电池生产国、出口国和消费国。
据官方统计，2009年，中国铅酸蓄电池总产量约12000万千伏安时，总销售额超过1000亿元。铅酸蓄电池占中国蓄电池总产值的30%。近五年来，中国铅酸蓄电池产量和出口额均保持20%以上的增长速度。
国内目前铅酸蓄电池厂家多达1500家左右，其中包括松下、江森等国际知名蓄电池制造商设立的合资或独资企业。
2.国内市场走势良好，发展空间大。近几年来，包括美国江森自控公司、索尼、三洋、日立等知名企业纷纷在中国建立了自己的蓄电池生产基地，还将市场从大城市逐步拓展到中小城市，甚至NEC、博世主要以生产软件与电器为主的企业
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也开始将业务的触角延伸到生产蓄电池领域中。跨国公司的涌入，使国内蓄电池生产企业面临更加激烈的竞争，市场更为活跃。目前，国内大多数蓄电池生产厂的设备利用率已经超过90%，有的甚至达到100%。以风帆、骆驼、统一为代表的汽车蓄电池企业产量稳步增长，启动用蓄电池产量分别达到544万、196万、230万和52万kVAh，其中风帆的产量占行业总额的27.2%。为满足不断增长的市场需求，风帆公司已将年产能提高了15%，还对生产技术进行升级换代，并引进先进技术和先进测试设备来提高生产效率，技术改进主要集中在功率更高免维护的高端SLA(密封铅酸电池)产品上。扬州华富实业有限公司在扩大产能的同时，研发重点是具有更快放电速度和更长寿命的轻量和高容量SLA电等。
3.当今世界能源的结构正朝着绿色方向发展，新能源用铅酸蓄电池也将成为新的市场利润增长点，比如风能、太阳能等项目的光伏电池需求量每年都在快速递增，开发相关领域的技术未来都将是一笔不小的财富。此外，随着我国汽车和摩托车的保有量进一步的扩大，以及国家主要城市对电动自行车行驶的解禁，这将进一步刺激铅酸蓄电池产品在该领域的消费。随着我国汽车产业高速发展，给蓄电池行业带来空前的机遇，过去10年蓄电池总产量平均增幅高于德、美等发达国家。目前，我国蓄电池消费主要集中在汽车市场和摩托车市场，两者占据大部分比重，消费份额为74%；电动自行车市场占8%；出口占7%，其他用量占11%。因此，随着我国汽车保有量进一步扩大，铅酸蓄电池更换频率非常高。因此，该市场还表现出一种循环的需求模式，这将进一步刺激铅酸蓄电池产品在该领域的消费。 三．公司投资价值分析
（一）雄厚的资金支持和良好的业务水平
1.骆驼集团股份有限公司是1994年6月21日经湖北省经济体制改革委员会（以下简称“湖北省体改委”）批准，由湖北骆驼蓄电池厂、湖北石花棉织厂、襄樊市建设实业总公司和谷城县振兴化工厂共同作为发起人，以定向募集方式设立的股份有限公司，其中湖北骆驼蓄电池厂为主要发起人，其再公司设立时的注册资本就为1,065.00 万元。
2.公司设立后主要从事蓄电池的制造和销售，主要产品是用于汽车起动、电动道路车辆牵引、电动助力车动力用的铅酸蓄电池。公司目前的产品结构中，90%以上是用于汽车起动的铅酸蓄电池。2008~2010年，公司汽车起动电池产量分别为443.69万kVAh、720.00万kVAh和867.75万kVAh，根据中国电器工业协会铅酸蓄电池分会统计，2008年度和2009年度，公司产品市场占有率约为8.81%和11.55%，行业排名第二。公司拥有省级技术中心和研发中心，多项产品与技术为行业内首创，在技术上处于领先地位。公司是国家重点支持的高新技术企业，“骆驼”商标已被国家工商总局认定为“驰名商标”。另外，公司还先后获得“国家权威检测合格产品证书”、“中国电器工业最具影响力品牌”、“中国市场品牌•质
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量•信誉竞争力调查”十佳品牌、“全国守合同重信用企业”、“质量信誉AAA 等级”等多项荣誉或称号。
（二）市场政策的支持，电池业的广阔前景与自身的快速发展
1.行业优势明显。近几年，骆驼集团迅速形成规模经济，参与市场竞争，通过进行技术改造、加快技术开发、开展合资合作、兼并联营等方式使骆驼公司的经济发展更加迅猛。公司形成以骆驼集团为核心，骆驼特电公司、骆驼海峡公司、骆驼塑胶公司、骆驼物流公司、远大华中公司、楚凯冶金公司、骆驼蓄电池研究院为格局的集团化经营模式。骆驼集团拥有四条世界先进水平的蓄电池冲扩成型生产设备以及先进的生产技术工艺，目前已经同国际国内知名品牌汽车制造厂合作，其中汽车用蓄电池产量位居全行业前列。
2.国家市场政策的支持。2010年，随着国家积极财政政策和适度宽松货币政策的逐步实施，以及《轻工业调整和振兴规划》等政策措施的逐步落实，电池行业得到较快发展。2010年，电池制造行业工业销售产值累计同比增长52.1%，比2009年高出44.9个百分点。新产品产值累计同比增长93.81%，累计产销率97.93%。2010年在低购置税、汽车下乡、汽车以旧换新等优惠政策的促进下，随着国内汽车市场出现的“井喷式”增长，车用电池得到快速发展，铅酸蓄电池累计完成产量14416.60万千伏安时，同比增长17.3%。
3.股票所在版块为新兴能源版块，发展潜力大，资金注入也较多，较其他股票而言更具投资价值。在近期整个报告期内，公司经营业绩优良，净利润快速增长，各项资产周转率和经营效率均达到甚至高于同行业平均水平，公司盈利能力和成长性良好。公司凭借丰富的蓄电池生产经验、完善的创新体系、良好的用户关系以及可靠的售时、售中和售后服务，“骆驼”已成为国内各主要轿车生产企业与商用车生产企业的优秀供应商，同时在全国各省市地区，各大中城市均有销售服务机构。产品销售业务已拓展至欧洲、美洲、非洲、东南亚等国家或地区。 有力地推动了企业效益的提高。
（二）海王生物（000078）投资价值分析
1公司基本状况分析
海王集团成立于1989年，是一家集医药产品研发、医药工业制造、医药商业
流通、医药零售连锁为一体的大型综合性企业集团。海王集团旗下医药产品研发、
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医药工业制造、医药商业流通为海王生物公司业务，海王生物于1998年上市，股票交易代码000078。
二十年来，海王立足于生物制药产业前沿，积极推动科技创新，在医药产业和生物工程产业等领域不断开拓，实现了持续的快速发展。目前，海王集团拥有总资产101亿，拥有四个现代化制药工业基地、两个现代化物流基地以及国家级企业技术中心和博士后工作站，能够在生物制药世界最前沿开展技术创新，其医药产品覆盖生物制药、化学药品、中药现代化等领域。经过多年培育，集团旗下的海王生物、海王英特龙、海王星辰分别在深圳证交所、香港联合交易所创业板、美国纽约交易所上市。
海王拥有中国医药行业最具价值品牌，“海王”商标为中国驰名商标。2004年“世界经济论坛（WEF）”共同组织评审并发布的《中国500最具价值品牌》，海王以其鲜明的品牌定位、强大的品牌竞争力名列医药行业第一名，成为中国医药行业品牌价值快速提升的典范。经世界品牌实验室的专业评估，2004、2005、2006、2007、2008、2009、2010连续7年在“中国500最具价值品牌” 评定中位居中国医药行业前列。2010年，“海王”品牌价值166.55亿元人民币。海王已成为国内健康产业领域具有广泛影响的知名品牌，综合实力在中国医药产业界位居前列。 海王本着为社会创造财富、为客户创造价值、为员工创造机会的根本理念，在经营管理中坚持以人为本，尊重人的价值和个性，追求员工与企业的共同可持续发展，建设以吸引人才、培养人才、留住人才、为人才发展创造空间为目标的战略性人力资源管理体系。2000年，海王集团被国家发展改革委、国家财政部、海关总署、国家税务总局联合授予“国家级企业技术中心”称号；2001年，被国家人事部、全国博士后管理委员会认定为“国家级博士后科研工作站”；2002年，获得广东省人才协会颁发的“人才开发成就奖”；2004年，获劳动与社会保障部授予“全国就业与社会保障优秀民营企业”；2005年，荣获深圳市“珍惜人才奖”；2006年，获国家统计局、中国行业企业信息发布中心授予“中国自主创新能力行业十强”称号；2007年，荣登第四届“南方周末中国(内地)创富榜”总榜第七位，子榜最佳公众形象第一位，最佳社会责任第三位。此外，海王集团还拥有“中国驰名商标”、“成长中国100强企业”、“最具竞争力高新技术100强企业”、“中国最具发展潜力上市公司50强”、“广东省百强企业”等400多项荣誉。
海王以市场为导向，以科技为龙头，以创新为灵魂，瞄准世界高新技术产业前沿，把握国际高新技术发展趋势，利用已有的资源优势，建立健全医药产业系统，使产品开发、生产和营销过程系统化、规范化、集约化，不断扩大企业规模，提高企业经济效益和资源效益，力争在不远的将来，成为一个国内领先、极具国际竞争意识与能力的技术创新型制药企业。 健康让一切努力成为可能，健康是成就事业、成就幸福、成就人生、成就未来的基础，是人类永恒的追求与梦想。海王所从事的正是维护人类健康这样一项光荣的事业。贡献优质的产品和服务，努力改善人们的生活质量，这是我们海王进步和发展的唯一目标。
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2.行业投资背景分析
我国医药市场从计划经济向市场经济过渡时期，发展势头良好。
1.由于国家宏观调控政策的引导和市场准入条件的放宽，加上地方政策的保护等多种原因使大量医药商业企业产生并生存下来。相关资料显示，目前我国具有“三证”的医药批发企业近1.7万家。由于企业数量众多，规模也就很小。在1.7万家批发企业中，年销售额超过2000万元的只有800余家，不到总数的5％；规模最大的中国医药集团公司和上海医药股份公司2005年的销售额分别为272、125亿元，各占医药市场销售总额的8.7%、4％左右。前3大的医药商业企业的市场份额为18%，前十大批发商的年销售额之和也仅占批发行业总销售额的27.7％左右，而在同一时期，美国市场前3大医药流通企业的市场份额为96%，日本市场前3大医药企业的市场份额为67%。但是值得注意的是，虽然面临重重阻力，我国医药流通行业的市场集中度仍然在不断提高，同时，我们还看到，全国性医药流通企业的增长速度明显快于区域性公司，国药控股和九州通在三年间市场份额分别增加了5.3%和2.4%，成为行业整合中的中坚力量，而上海医药、广州药业等大型区域性流通企业的市场份额停滞不前。 2.政企分开后，进入者急剧增加，药品批发企业数目曾经达到上万家，竞争加剧导致行业的毛利率持续下降。加上多次药品降价集中招标采购进一步打击了整个行业的利润空间。规模较小的流通企业承担物流配送业务其物流成本很高不经济，为终端企业垫付资金造成极大的财务费用，以上均严重挤压传统分销业的利润空间。我国大型医药批发企业的毛利率下降到6%，净利率只有0.63%。美国药品销售规模为4000多亿美元，医药分销业毛利率在4%左右，低于国内6%的水平，但由于规模大，集中度高，平均费用率约为2.9%，因此获利能力强，净利率为1%左右。
医改等政策使产业向集中方向发展，创造集聚效益，降低成本
1.医药流通企业的规模扩大的基础上，可从各个环节提高企业的盈利能力，如进行药品集中采购和普药的贴牌生产、推行集中结算和集中配送、减少产业链各环节库存和资金占用降低药品流通成本。此外，集中采购能够保进供货商降低成本，提高质量。规模化的药品集中采购是降低成本最为有效的方式，能降低15%左右的采购费用。 2.以药养医”坚持政府主导和市场机制相结合的原则，积极稳步推进医疗卫生体制改革。据2003年第三次国家卫生服务调查结果显示，目前有44.8%的城镇人口和79.1%的农村人口没有任何医疗保障，基本上是自费看病。医疗保险保险制度改革全面推进，目标为“低水平、广覆盖”。在城镇将扩大医疗保险人群范围，预计医保人群将从目前的1.6亿增加到3亿。在农村，将实施新的合作医疗制度。在社会保障体系的不断完善的情况下，我国的医药流通市场必将有更大的发展空间。 美国等发达国家人均年药品消费约300美元,中等发达国家人均药品消费为40-50美元,2005年我国居民药品消费总额为2340亿，全国人均药品消费约
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为180亿元，其中城市人口人均消费398.35元，农村人口人均消费78.5元，我国城市人均药品消费与农村药品消费水平比约为5:1。 从整合的成本来看，我国医药流通行业已经走进微利时代，半数以上的企业处于生存的边缘，现实的产业环境为强势企业提供了较低的整合成本。正在进行的医疗体制改革也将推动我国医药商业加快整合。医疗卫生体制改革与药品流通体制改革是同时进行的。我国政府推行的医疗体制改革的目标为建设低水平广覆盖的基本医疗保障体系，为达到将来医改的目标，政府需要三到五个渠道广泛的药品分销网络来保证广大地区药品的安全供应。为达到政府所需的药品分销企业的规模，现行的医药商业公司需要进一步整合，把规模做大。 3.公司投资价值分析
一、改革成效显著，企业活力再现。
1998年8月,海王生物通过深圳证券交易所发行社会公众股1910万股,发行完成后,公司总股本为7640万股。1999年4月,海王生物实施了1998年度利润分配和资本公积金转增股本方案,总股本增加到15280万股。海王生物上市后进行了系列大手笔的收购和重组,1999年收购了生产基因工程α-2b干扰素的深圳市英特龙生物技术有限公司、海王集团内的主要制药企业深圳海王药业有限公司。
通过上市来的资本运作,海王生物在生产体系、科技创新能力、销售网络等方面均实现了大规模的整合,企业整体实力得到较大提升。公司总资产由1998年底的 23000万元增加到1999年底的64000万元。
二、朝阳行业中的朝阳企业，发展无限
1.医药行业被人们称作永远的朝阳行业。随着人类对自身的不断了解和对健康生命的不懈追求,医药行业历久弥新,蕴育着巨大的商机,是按国际标准划分的十五类国际化产业之一,也是世界贸易增长最快的五类产品之一。美国IMS小组的战略预测表明,到2002年,该产业将突破4000亿美元,而到2010年,则将高达6800亿美元。专家预言,未来医药的发展趋势是:传统化学药品的增长速度将逐步放慢,天然药品和生物药品将成为行业主要增长点。
2.海王生物的主营产品为生物制药、生化制药。生物医药产业是高技术、高风险、资本密集型的朝阳产业,国家对此实施积极的产业扶持政策。但是我们也要看到,与西方发达国家相比,我国在生物制药领域无论从技术含量、资金投入和开发新品种等方面,都显得比较缓慢和滞后。在生产过程中严格实施GMP标准以及中药现代化都不可避免地提到议事日程上来。海王生物作为行业新军,没有传统制药企业传承的历史包袱,因而能够轻装上阵,从较高的起点出发,站在我国生命科技产业的前沿。
三、海王生物核心竞争力强，发展全面。
在当代市场经济大潮中,优胜劣汰,大浪淘沙。没有核心竞争力的企业,注定
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随着时间的推移逐渐萎缩乃至消亡。因此,企业的核心竞争力分析是投资价值分析的重中之重。海王生物的核心竞争力主要表现在以下几个方面: (一)科研开发 成绩斐然
在国家产业政策的大力支持下,发展迅速,逐步缩短了与先进国家的差距。海王生物作为行业排头兵,在加大科研投入、加强科技研究方面不遗余力,产业规模逐年扩大。
公司拥有大量的生物、生化、中西药、抗生素等专业人才以及现代研究设备。多个品种列入国家“八五”攻关计划、“九五”攻关计划和火炬计划,有两个海洋生物产品已列入国家海洋“863”计划。此外,他们还与中国生物工程开发中心、中国科学院微生物所、中国医学科学院医药生物技术研究所、中国预防医学科学院病毒学研究所、中国药科大学、白求恩医科大学、第二军医大学、第四军医大学、中国预防医科院等国家重点科研单位建立了长期合作开发关系。对科研和高科技产品的倾力投入,使海王生物的科研开发实力达到相当高的水准。
(二)基础雄厚 实力不凡 1、控股股东实力超群
深圳海王集团股份有限公司持有海王生物71.25％股权,是海王生物的控股大股东。海王集团是以医药工业、生物工程、房地产、旅游文化事业和国际经济合作与商贸等为支柱的综合性大型企业集团,1996年被国家经贸委和中国人民银行评定为首批“全国300户重点工业企业”之一,拥有总资产26亿元。 其雄厚的实力对股份公司未来的成长将起到十分重要的作用。 2、生产基地首屈一指
生物医药工业经过 20 多年的发展, 年销售额已超过 100 亿美元。 根据 Consulting Resource corproration的统计数据,由于生物医药产业已被许多国家视为强劲的经济增长点加以重点支持,生物医药药物的销售规模将从 1996年的 100亿美元扩大到2006年的320亿美元,年平均增长12.3％,其中治疗药物年平均增长16％,诊断药物年平均增长9％。
目前的产业基地包括位于长春国家级高新技术开发区的长春生化药品基地和位于深圳高新技术园区的医药产业基地——海王工业城。海王工业城占地面积3.2万平方米,是目前国内规模最大、水平最高、剂型最全的现代化药品生产基地之一。 1998年6月海王工业城整体通过国家药品GMP认证;2000年5月,海王生物下属长春基地也通过了国家药品GMP认证,标志着海王生物的产品开发体系和生产制造体系已经跨入国内领先行列并完成了与国际行业标准的接轨。通过实施GMP认证, 不仅有利产品的销售,而且有利于产品开拓国际市场。 3、下属公司潜力不凡
海王生物上市以后,进行了较大规模的收购和重组,使企业的整体规模不断扩张,资产质量不断提高,研发能力不断加强。目前下属的长春公司，雷克药业，英
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特龙公司三家公司都具有资产质量优良、成长性良好的特点。 4、产销两旺 财务优良
(1)随着海王生物大规模收购和重组方案的实施,以及原有资产的不断运营,公司的资产总额逐年增大;
(2)股东权益逐年增大,说明企业的经营状况良好,投资回报有保证;
(3)主营业务收入和利润逐年提高,尤其在2000 年中期两项指标都已超过往年全年,说明企业正在步入高速成长期。
(三)政策扶持,如虎添翼
生物制药是受到世界各国普遍关注的高新技术产业,作为我国该产业的排头兵,海王生物受到国家政策的大力扶持和地方政府的大力支持。
目前我国在生物制药领域已逐步缩短了与先进国家的差距,产品基本上做到了国外有的我们都有。为了占领这一新兴科技的制高点,国家还将在这一领域给予足够的重视。海王生物的发展给人们增加了更多的想象空间。
四、潜伏着的黑马股 ——二级市场评析
海王生物是深、沪两市业绩优良的生物制药概念股票,流通盘3820万股,属小盘科技概念。其行业的成长性和企业的成长性都深入人心。从已公布的持股人来看,有多家基金持有海王生物的股票,其投资价值可见一斑。在2000年的大牛市中,海王生物的股价基本在20——25元的箱体内运行,没有充分表现,属投资价值被严重低估的品种。本次增发新股后,海王生物的业绩将有进一步提高,新上项目充满想象。投资者如以中线的心态介入,假以时日,估计将会有不菲的投资回报。
三、资金投资分配及操作考虑
（一）分配比例
通过上面的分析，考虑到投资资金为100万元，确定骆驼股份和海王生物这两支股票为目标，每只股各分配50万元。
（二) 操作考虑
1.首先是客观地判断当前大势强弱，若每日开盘10分钟内没有股票涨幅超过5%，绝对不要买入任何股票。我通常以10日均线为参考，大盘最低限度也必须在10日均线之上得到过2次明显支撑，两市个股涨幅4%以上的有30个以上。否则均算弱市。这时，不得介入;强市中，只介入量比、成交金额在前20位的股票。
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2.对买点的把握：(1)连续K线都为阴线下跌，最后一根阴线时，收盘5-10分钟内每分钟带1000手以上成交量，价格涨跌不论;(2)强势股回调不破10日均线;(3)超跌的明显超卖，不和其股价成正比。
3.超买的把握(卖点)：在放量大涨后的若干天内，一般还要计算庄家出货数量，很复杂。散户可以只参照技术指标，超买就跑少赚好过不赚。
4.关于超强势股：若投入的资金量大，而庄家居然没有发现你，还在拉升，就是大黑马。
5.关于止损：短线利润主要靠在冲高时卖出取得。若在高位未能及时卖出，则应综合研判，不要在第2条所分析出来的位置附近斩仓;明显破位，坚决清仓，宁愿不赚。
6.关于资金投入：上涨过程中买入股票，可以每次满仓一个股票操作。但有跌幅6%以上股票出现时，要管住自己，不再入场。即使短线进出，也最多只能动用40%的资金。不要用“套牢就做中长线”这类话来骗自己。
7.宁愿割肉，不做中长线。买个教训比买一大筐烂股票要好得多。
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