五粮液财务分析

五粮液财务分析

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一、引言

四川省宜宾五粮液集团有限公司，坐落于万里长江第一城———中国白酒之都宜宾。五粮液始终坚持“发展才是硬道理”的战略思想，坚持“为消费者而生而长”的核心价值观，坚持“创新求进、永争第一”的企业精神。在现代包装、现代物流、现代机械制造、高分子材料等诸多领域占领高端，明确“创新驱动、凸显酒业、做强多元”的战略思路，形成“一核心四支柱双驱动”的产业布局，是具有深厚文化底蕴的国有特大型现代企业集团。

作为中国高端白酒的领头人之一，五粮液的各项财务指标到底如何呢？笔者对近几年五粮液的资产负债表和利润表进行了分析。

二、五粮液各项指标财务分析

（一）资产负债表分析

本文计算了2010年-2015年五粮液集团部分资产负债表重要项目的变动情况。首先来看五粮液的资产总规模、负债总规模和股东权益的发展变化。五粮液的资产总额和所有者权益总额在2010年-2015年都处于平稳上升的趋势，15年的资产总额是10年的

1.83倍，高达525亿。负债总额在10年-12年有所上升，但在12年之后便迅速减少，这主要是因为12年之后，五粮液的预收账款和应交税费减少了很多，而这两项占到了其负债总额的80%以上，因此负债总额会呈现一个下降的趋势。流动负债占到了负债总额的95%以上，这就导致12年之后几年五粮液的流动比率、速动比率和现金比率都出现了较大幅度的上升，总体来看，五粮液的偿债能力、变现能力和直接支付能力都很强。

值得一提的是五粮液的货币资金，高达总资产的一半以上，流动资产高达84.87%，五粮液的负债仅占总资产的15.61%。这说明五粮液的资金来源绝大部分都是来自吸收投资而非举债，五粮液近几年的长期和短期贷款都能为0也可以印证这一点。由此我们可以知道五粮液非常符合轻资产、低负债的定义，而这也有其强大的无形资产如独特配方、历史积淀和品牌商誉等作为支撑。

同时可以发现，五粮液的预收账款在2011年-2013年经历了大幅度的下降，尤其是在2012年-2013年期间下降迅速。查阅资料可以得知，12年对于白酒行业来说是特殊的一年，这一行业发生了以下几件大事：

首先是“限三公”棒喝高档白酒，其次是“塑化剂”引发白酒业地震，最后是“禁酒令”再出，因此笔者推测预收账款的下降是限三公、塑化剂和敬酒令事件引发的后果，销量下降进而引起预收款的减少。但是否真的是这些事件造成的呢？本文进一步得分析了五粮液这几年来的销售量和毛利，同时也与茅台做了对比。

由上图可知，五粮液和茅台的预收款在11年之后都经历了一个下跌的过程，在14年开始回升，变化趋势基本一致。那么究竟是不是因为销量不佳导致呢？

接着来看销售量，五粮液的销量在12年之后确实经历了一个下跌的过程，与预收账款变化的趋势相同，也是在14年开始回升。而茅台则不同，茅台的销量没有出现明显的下滑，这主要是因为茅台在2013年放开了代理权，这也是茅台近十年来首次放开代理权，这一举措，为茅台完成当年的销售任务提供了保障，同时，茅台在2012年之后，也开始注重民间市场的需求，将销售的侧重点向个人和私企转移，因此其毛利在近几年一直是增长的，只不过是增长速度有所变缓，其预收的下降除了受到禁酒令等事件的影响，还有一个重要的原因是因为茅台改变了相关的会计政策，以前是必须交定金拿酒，现在则可以赊销即使用应收票据。在2014年之后，随着整个白酒行业的回温，茅台又再一次改变了其预收的政策，我们可以看到，14年之后茅台的预收出现了大幅度的增长。再来看看五粮液，这几年中，五粮液没有什么会计政策上的变化，其年报中披露的预收款也是由经销商的保证金和预收酒款两部分组成，应对行业的不景气，五粮液在2013年推出的新品战略（五粮特曲、绵柔尖庄等）和渠道转型战略。当然茅台的销量和毛利等没有下降并不是说它没有受到12年那几件事的影响，至少茅台和五粮液的价格在2013年出现大幅的下滑，而他们也因为保价受到反垄断罚款就可以说明12年发生的事件确实是对他们造成了一定的冲击。但是由于茅台和五粮液本身的特征和基础就不同，在应对挑战时也采取了不同的策略，所以才导致了上面的差异。

（二）利润表分析

首先来看五粮液的近年来的毛利、营业利润和净利润：由图中可知，五粮液的毛利、营业利润和净利润在近几年经历了一个先增后降的过程，12年是重要的转折点，2012年虽然出现了禁酒令和塑化剂等事件，但发生事件大多是年底，净利润的反映肯定不如股市迅速，因此2012年的白酒行业，虽然已经受到国家政策等因素的影响，但由于白酒消费

有惯性，消费量受拖累影响并不大，增速会放缓，但白酒行业景气度仍在，促使上市公司的业绩仍然会保持较快的增速。但进入2013年，白酒业已进入深度调整，政务消费红利不再，且随着价格下移，酒企之间由错位竞争转为相互挤压，造成净利润的大幅下跌，直到14年开始有所回升。

接下来笔者对五粮液、茅台和泸州老窖2015年的利润表进行了初步的分析，以期比较三者的盈利能力。由2015年的利润表我们可以看出，茅台的盈利能力确实很强，而且对成本的控制十分有效，真正实现了低成本高收益，净利润高达营业收入的49.20%，几乎是一半。而五粮液的盈利能力在白酒行业中居第二，不如茅台但盈利能力高于泸州老窖，净利润占营业收入的29.60%，总体来说还是比较理想。而且，五粮液和茅台的差别主要体现在对成本的控制上，这说明五粮液应该在成本控制方面多加努力。

三、前景展望

2016年消费对全国经济增长的贡献占比已超过60%，预示着消费将成为未来经济增长的重要动力。白酒消费人群相对稳定，随着高端白酒回归大众消费，人口周期和消费结构变化将是影响白酒行业发展的主要因素之一。作为白酒消费的主力人群，中国在30-55岁区间的人口结构在近几年会达到一个高峰，2020年之后才会有明显下降，因此白酒需求仍具有增长潜力。

首先是生产管理，以“优质、高产、低耗、均衡、安全”十字方针为指引加强对生产过程的检查、监督和考核。实施酿酒车间公司化管理，强化核算，将成本、质量与收入挂钩；

其次是市场营销，坚持贯彻“做精做细高端产品、做强做大腰部产品、做实做稳低价产品”的营销策略，坚持“创新思维、精准营销”提升品牌的整体工作思想，同时以“互联网思维”和“工匠精神”为两大抓手，持续推进公司营销系统改革创新

最后是创新与改革。继续推进生产管理模式改革和酿酒传统工艺的落实；积极推进竞聘上岗，减员增效，提升工作效率；结合“工业4.0”发展趋势，探索适合公司发展的智能制造项目；以体制机制创新为着力点，全面推进三大品牌营销公司的深化改革。

(作者单位：中南财经政法大学会计学院)