第1章 绪论
1.1选题背景及研究意义
1.1.1研究背景
白酒行业深受我国国家宏观经济发展周期和相关产业政策影响，从2012年年底开始白酒的消费需求量在短时间内急剧下降，行业内呈现出供大于求的情形。2016年下半年起消费者对于白酒的需求开始缓慢增加，白酒行业的整体收入和利润开始有所增长。
我国传统的财务分析方法主要是对上市公司公布的财务数据进行分析，无法保证这些数据是否准确，很难把握企业经营活动及成果是否真实，更难判断企业的发展前景。如果仅靠对企业的财务数据进行分析从而作出相关决策，这样的决策往往具有一定的误导性。哈佛财务分析框架是一种全新的财务分析方法，运用这种方法可以判断企业财务状况是否良好、经营管理是否健全、发展前景是否光明，同时还可以找出企业经营管理的问题，提出解决方法。
本文正是在这样的现实与理论环境下，选取白酒行业龙头公司之一的五粮液公司作为研究对象，运用哈佛框架对该公司进行全面的财务分析。
1.1.2研究意义
当前我国财务分析的方法主要是依靠财务报表数据，忽视了宏微观环境及行业发展形势等。但如果只考虑经济环境也不全面，财务数据是对企业进行分析的基础，同时也要综合考虑本企业所处的宏观环境及自身发展战略。为了更全面地分析，更好地了解企业所处状况以及为投资决策者提供更为准确的信息，运用哈佛框架对五粮液公司进行财务分析，可以从公司整体的财务状况、经营状况及盈利能力等方面发现问题，为企业管理者提供利于企业管理的信息，为投资者提供利于做决策的信息。
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1.2研究思路与研究方法
1.2.1研究思路
本文首先对相关概念进行阐述，其次运用哈佛框架从战略分析、会计分析、财务分析、前景分析等四个方面进行全面分析，最后根据以上分析提出相应的建议、对策及展望。
1.2.2研究方法
本文采用的研究方法：
1.理论研究法：综合运用会计学、哈佛框架、公司战略管理等理论对五粮液的财务报表和战略进行系统分析。
2.案列研究法：选取五粮液作为研究对象，结合企业所处的行业背景，经营环境以及财务数据进行分析和总结，根据总结来对五粮液公司和所属行业提出建议。
3.比较分析法：在进行财务报表分析时利用企业历史数据及其行业内的竞争对手数据进行比较分析，同时在进行杜邦分析时还使用了比较财务比率的分析法。
1.3研究内容与研究框架
1.3.1研究内容
战略分析：首先介绍行业背景及发展战略，再通过行业分析及企业竞争战略分析，基本了解本公司的经营环境。
会计分析：结合公司年报对企业关键会计项目进行分析，更加准确地掌握企业的经营状况。
财务分析：利用企业的财务数据，综合运用比率分析和比较分析方法，对五粮液公司进行杜邦分析，从而找出存在的不足。
前景分析：首先分析行业的未来发展趋势，对企业的前景进行预测，然后分析五粮液仍将面临的风险挑战和机遇
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1.3.2研究框架
绪论 相关概念 财务报表分析方法 财务报表分析方法 战格管理理论 哈佛分析框架 五粮液财务报表分析 战略分析 会计分析 财务分析 前景分析 建议与结论 图1-1 研究框架图 第3页（共25页）
1.4相关概念
1.4.1财务报表分析方法
1.比较分析法：通过将相同的财务指标在不同时期或情况下进行数量上的比较来揭示差异或趋势。
2.比率分析法：利用同一时期的两个及以上性质不同但又相互联系的指标计算得出一系列财务比率，并以此来考察、分析、评价企业财务状况。
1.4.2哈佛分析框架理论
哈佛框架的核心是站在战略的高度上同时对企业外部环境存在的机会和威胁、企业内部条件的优势和不足及财务报表中的数据等多方面进行较为全面地分析。
战略分析 第
图1-2 哈佛分析框架图 2章 战略分析
2.1企业概况
五粮液是五粮液集团有限公司的简称，1997年8月19日在四川省宜宾市成
立，主要生产大曲浓香型白酒，经营范围是酒精及饮料制造业，其主营业务为“五粮液”及其系列白酒，现代制造业、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有
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深厚的企业文化。
2.2 白酒行业分析
2.2.1 白酒行业现状
1600140012001000800600400200-27.28%02014201520162017同比增速2018白酒产量（万千升）-30.00%-11.80%1256.91312.84.45%1358.43.47%10.00%5.00%1198.10.00%871.2-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%图2- 1 2014-2018中国白酒产量数据统计（万千升）
资料来源：中商产业研究院数据库
700060005000400030002000-5.00%1000-7.70%0201220132014201520162017同比增速2018白酒行业销售收入（亿元）-10.00%12.36%501844664.80%5.70%3.91%5.00%52595559612610.20%5654587510.00%15.00%0.00%第5页（共25页）
图2- 2 2010-2018年中国白酒行业销售收入及同比
资料来源：华经产业研究院
我国的白酒行业产量从2016年开始由原来的稳定上升转变为下滑，一直到2018年全国白酒产量达到了近几年来的最低值仅为871.2万千升，从白酒行业的销售收入方面来看，2014年-2017年基本与白酒产量变化一致，2016年销售收入达到近几年的最高值，2017年销售收入同比下降7.7%，2018年略有回升。
对于白酒的需求，在我国分为个人需求、商务需求、政府需求，但2012年年底开始，政府需求方面大幅减少，对高档白酒的销量造成了极大的影响，白酒的需求量开始靠个人和商务方面支撑，逐渐出现产能过剩的现象 。2014年开始，白酒企业开始纷纷抢占中档白酒市场，随着生活水平的改善，次高端白酒开始成为很多消费者的首选。
2.2.2 白酒行业特点
1.缺乏创新：跟其他食品饮料行业相比，很难完成品类的创新，对于消费品来讲，跨品类延伸是典型的成长道路，然而白酒行业品类单一，品牌众多。
2.核心是品牌：行业的核心是品牌。白酒行业的文化附着力极强，品牌的好与坏决定着企业未来的发展前景，消费者很难接受没有根基的品牌。
3.区域分化：不同地理地域对白酒文化、口味、品牌的偏好不同，再加上企业数量众多，所以白酒行业在区域上呈高度分散的特点。
4.有文化和聚饮消费的属性：白酒行业承载着的社交礼仪等文化因素已超越产品本身价值，因此在宴席等场合白酒成为了一种必需品。
5.价格跨度大：白酒的价格带宽，弹性大，产品的定位和营销模式能不能匹配是横向产品运作能否成功的关键。
1.品类单一，创新难度大2.品牌是核心竞争力3.区域分布较分散
4.有文化和聚5.价格跨度大第6页（共25页） 饮消费的属性图2- 3 白酒行业特点图
2.2.3白酒行业生命周期
白酒从产生到2005年都处于初创期，具有悠久的历史文化，逐渐成为了人们生活中不能缺少的饮品；2005年至2012年，白酒行业处于成长期，这几年白酒的销售量大幅提升，成为白酒行业的黄金发展期，高端白酒市场份额不断增加，一些名酒开始集体涨价；2012年至今白酒行业就进入了成熟期，成长速度渐渐变慢，竞争越来越激烈，在这一期间经过了限制三公消费的低谷，如今持续稳定发展中。
表2- 1 白酒行业生命周期表
期间 产生至2005年 2005至2012 2012至目前
阶段 初创期 成长期 成熟期
2.2.4白酒行业竞争环境
用 “五力模型”对行业竞争环境进行分析,如下图：
潜在进入者 行业新进入者威 供应商 议价能力 行业内竞争对手 同业竞争者 的竞争强度 目前竞争者实力 替代产品威 购买方 议价能力 供应商 购买商
替代产品 图2- 4 “五力模型”图
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（1）行业新进入者威：具有很高的进入壁垒；
（2）供应商议价能力：主要供应商是粮食和包装。粮食供应商议价能力强，包装物供应商议价能力弱；
（3）购买商议价能力：购买方划分为高端白酒购买方和中低端白酒购买方。高端白酒购买方议价能力低，中低端白酒购买方议价能力强；
（4）替代产品：白酒行业的替代品主要有啤酒、红酒、黄酒。其中啤酒的威胁最大，黄酒的威胁最小。
（5）同业竞争者的竞争强度：小企业数量较多,中低端白酒市场出现供大于求的情形。
2.2.5公司竞争战略分析 1.优势分析：
（1）拥有得天独厚的自然环境、中国最大的窖房、世界上最大的酿酒车间等，这些条件为提升产品质量提供保障；
（2）产品质量高，品牌优势明显，营销网络覆盖全国，营销策略使其避免和地方品牌正面冲突。
（3） 注重专业技术人才的培养及企业文化建设，为可持续发展提供保障。 2.劣势分析：
（1）多元化产业发展战略拖累了主营业务的业绩。 （2）公司主营业务结构较为单一，并且市场份额较小。 3.机遇分析：
（1）随着五粮液工艺技术不断提升，高耗粮和高污染的问题在一定程度上得到了改善，其发展路途变得更加光明。
（2）悠久的酒文化造就了大众对白酒的刚性需求，再加上全球经济化，“一带一路”战略等使白酒逐渐走出国门，凭借中国文化吸引消费者。
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（3）随着居民消费水平不断提高，白酒行业的消费群体不断扩大，这对五粮液进一步的发展奠定了广阔的市场基础。
4.威胁分析：
（1）自从政府和军队开始限制公务招待费、反对铺张浪费、限制招待用酒后，白酒行业尤其是高端白酒受到了很大的影响，很多企业开始抢占中低端市场份额，五粮液面对的市场竞争更为激烈。
（2）在新技术及新模式的带动下,采购到营销的全过程发生了重大转变,公司的转型发展压力大。
优势：●优越的自然环境和硬件设施●质量高、品牌好●注重技术人才的培养和企业文化的建设劣势：●多元化产业中失败的投资●主营业务结构单一，市场份额小机遇：●工艺技术的提升和发展●经济全球化和“一带一路”战略的兴起●居民消费水平不断提升威胁：●高端市场被政策影响，中低端市场竞争更为激烈●新技术、新模式、新形势等环境下，转型发展压力大 图2- 5竞争战略分析 第9页（共25页）
第3章 会计分析
3.1应收账款分析
3.1.1应收账款横向分析
表3- 1应收账款横向比较表
2017 应收账款期初净额 应收账款期末净额 较年初增加比率 平均应收账款余额 坏账准备年末余额
计提比率 上年销售收入 本年销售收入 收入增长比率 应收账款周转率
五粮液 107 702 772.21 109 569 527.26
1.73%
108 636 149.70 6 626 500.32
5.70%
24 543 792 660.59 30 186 780 409.14
22.99% 277.87
茅台
0 0 0 0
3 243 804.43
100%
38 862 189 993.84 58 217 861 314.17
49.81%
0
洋河 10 824 186.90 8 485 382.83
-21.61% 9 654 784.87 2 348 172.36
21.67%
17 183 109 602.08 19 917 942 238.16
15.92% 2 063.01
资料来源：年报数据整理（茅台2017年将应收账款全部计提坏账） 从应收账款的净额可以看出五粮液在三个公司中的应收账款较多，特别是在2017年末时，其应收账款的账面价值是三者中最高的，体现出五粮液的回款力度不强，资金流不太充足，尤其是与茅台对比，茅台2017年年末应收账款增加比率为0说明其2017年对应收账款管理得较好，5年以上账龄的应收账款全部计提坏账准备也显示出谨慎性。
结合应收账款增加率与收入增长率看，五粮液的收入增长率在三家公司中也只是中等，并且紧随其后的洋河的应收账款净额的增加率为负数，说明2017年
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洋河收回了部分原来的款项，而五粮液的应收账款净额仍在上升，说明五粮液公司可能存在大量的赊销。
从应收账款周转率看，洋河是五粮液的7倍多，由此可见，五粮液的应收账款的回款速度极慢。因此五粮液应该加大力度掌控好应收账款，以保证足够的资金流。
3.1.2应收账款纵向分析
表3- 2应收账款纵向比较表
项目 应收账款期初净额 应收账款期末净额 较年初增加比率 平均应收账款余额 坏账准备年末余额
计提比率 上年销售收入 本年销售收入 收入增长比率 应收账款周转率
资料来源：年报数据整理
2015 122 947 745.88 106 953 033.25
-13.01% 114 950 389.60 6 789 816.23
5.97%
21 011 491 536.14 21 659 287 359.66
3.08% 188.42
2016 106 953 033.25 107 702 772.21
0.70%
107 327 902.70 5 387 291.54
4.76%
21 659 287 359.66 24 543 792 660.59
13.32% 228.68
2017 107 702 772.21 109 569 527.26
1.73%
108 636 149.70 6 626 500.32
5.70%
24 543 792 660.59 30 186 780 409.14
22.99%
27
根据上表可知近三年五粮液的应收账款期末净额在绝对值上逐渐增加，这三年的较年初增加比率也由负的13.01%增加到1.73%，但近三年的收入也在不断的增长，说明公司有可能为了促进销售在赊销政策上放得比较松，由应收账款周转率可知该公司的应收账款周转速度在逐渐变快，说明其回款力度在逐渐增大及资产使用效率也在提高。
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3.2存货分析
3.2.1存货横向分析
表3- 3 2017年存货横向比较表
项目 存货期初余额 存货期末余额 平均存货余额 总资产 存货/总资产 流动资产 存货/流动资产 存货周转率 本期计提跌价准备数 跌价准备期末余额 跌价准备计提比例
五粮液 9 257 369 374.48 10 557 801 464.12 9 907 585 419.00 70 922 626 679.43
14.89%
63 279 701 075.65
16.68% 0.85
2 992 009.75 54 775 575.39
5.46%
茅台 20 622 251 825.55 22 057 481 376.46 21 339 886 601.01 134 610 116 875.08
16.39%
112 249 185 961.60
19.65% 0.28 0
1 283 984.83
0
洋河 9 636 992 631.75 9 944 024 331.15 9 790 508 481.00 45 812 503 899.88
21.71%
31 464 897 917.22
31.60% 0.53
4 230 577.27 13 362 845.26
31.66%
资料来源：年报数据整理
由上表可知，五粮液的存货占总资产以及流动资产的比例都更低，但由于白酒的酿造周期比较长，所以以上三家白酒企业的存货的占比都比较大。通过平均存货余额和总资产我们可以了解茅台公司的规模最大其次是五粮液然后是洋河。
通过存货周转率我们可以看出三家公司的存货周转率都比较低，这也跟白酒的酿造工艺有关。五粮液的存货周转率为0.85，明显高于茅台和洋河，说明公司的运营效率还比较高，存货的流动性比茅台和洋河的更强，存货周转率也在一定程度反映出了五粮液的资金利用效率较高，进而短期偿债能力也更强。
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通过跌价准备计提比例可以看出五粮液的存货跌价准备计提比例在三家公司中处于中等水平，相比洋河31%的跌价准备计提比例来看还是太乐观了一些，所以五粮液在会计政策的选取上应该更加谨慎。
3.2.2存货纵向分析
表3- 4存货纵向比较表
比较项目 存货期初余额 存货期末余额 平均存货余额 总资产 存货/总资产 流动资产 存货/流动资产 存货周转率 本期计提跌价准备数 跌价准备期末余额 跌价准备计提比例
2015 8 091 488 733.56 8 700 851 179.53 8 396 169 956.55 52 546 634 940.51
16.56%
44 597 411 226.19
19.51% 0.79
25 438 912.12 62 852 422.54
40.47%
2016 8 700 851 179.53 9 257 369 374.48 8 979 110 277.01 62 174 406 583.20
14.89%
54 504 540 073.06
16.98% 0.81
6 002 623.56 58 067 501.53
10.34%
2017 9 257 369 374.48 10 557 801 464.12 9 907 585 419.30 70 922 626 679.43
14.89%
63 279 701 075.65
16.68% 0.85
2 992 009.75 54 775 575.39
5.46%
资料来源：年报数据整理
通过上表我们可以看到在2015-2017年期间存货在不断上升，与此同时总资产和流动资产也在不断增加，并且虽然2016年至2017年存货占总资产的比例变化大小不明显，但从2015至2017年这三年的整体上看，存货占总资产的比例有明显的减少，同样存货占流动资产的比例也有明显的减少，说明可能五粮液在近三年的销量越来越好。
再结合存货周转率来看，存货周转率由2015年的0.79上升至2017年的0.85，
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进一步说明存货周转的速度在这三年中逐渐增长，存货的流动性逐渐增强。
就跌价准备计提比例而言，随着存货数在这三年中逐年增加，存货占总资产的整体比例减少，存货跌价准备的计提比例也越来越低，明显可以看出五粮液对白酒市场持越来越乐观的态度。
3.3固定资产分析
3.3.1固定资产横向分析
表3- 5 2017年固定资产横向比较表
项目 固定资产原值 累计折旧 固定资产净值 固定资产减值 总资产 销售额 固定资产/总资产 固定资产净值/销售额
五粮液 13 939 156 069.68 8 641 190 390.69 5 297 965 778.99
5 392 351.79 70 922 626 679.43 30 186 780 409.14
7.47% 17.55%
茅台 20 793 602 131.91 5 547 473 544.60 15 246 128 587.31
2 031 955.29 134 610 116 875.08 58 217 861 314.17
11.33% 26.19%
洋河 11 148 717 344.45 2 899 157 876.19 8 249 559 468.26
0
45 812 503 899.88 19 917 942 238.16
18.01% 41.42%
资料来源：年报数据整理（2017年洋河的固定资产并未发生减值） 从固定资产净值和总资产依旧可以判断出茅台规模最大，依次是五粮液，洋河。根据固定资产占总资产的比例来看，五粮液的固定资产比率为7.47%，茅台的为26.19%,洋河的为18.01%，其中五粮液固定资产占总资产的比例最低，也就表明它与2017年在这三家公司中资产的流动最快，资金营运能力也最强。而从固定资产净值占销售额的比例来看五粮液最小，为17.55%，说明其资产利用率没有其他两家公司好。
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3.3.2固定资产纵向分析
表3- 6固定资产纵向比较表
项目 固定资产原值 累计折旧 固定资产净值 固定资产减值 总资产 销售额 固定资产/总资产 固定资产净值/销售额
2015 13 260 854 582.11 7 912 834 635.23 5 348 019 946.88
4 700 000.00 52 546 634 940.51 21 659 287 359.66
2016 13 698 089 108.68 8 261621 023.73 5 436 468 084.95
5 382 351.79 62 174 406 583.20 24 543 792 660.59
2017 13 939 156 069.68 8 641 190 290.69 5 297 965 778.99
5 382 351.79 70 922 626 679.43 30 186 780 409.14
10.18% 8.74% 7.47%
24.69% 22.15% 17.55%
资料来源：年报数据整理
由上表可知，五粮液的总资产于2015至2017年间逐年增加，但固定资产净值却有下降，通过分析固定资产原值和累计折旧可以看出是因为2017年比2016年计提的累计折旧的增加额比固定资产增加额更大所造成的。通过观察固定资产比率可以看出，五粮液的固定资产比率在近三年逐渐降低，说明其资金营运能力在逐渐变强，资产流动性也越来越强。根据固定资产净值占销售额的比例显示，其比例越来越低，由2015年的24.69%降低到2017年的17.55%，说明五粮液的资产利用率越来越低。
第4章 财务分析
4.1杜邦分析
4.1.1横向分析
表4- 1 2017年杜邦分析横向比较表
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项目 销售净利率 资产周转率 资产净利率 资产负债率 权益乘数 净资产收益率
五粮液
33.41% 45.00% 15.03% 22.91% 1.30 19.54%
茅台 49.82% 47.00% 23.42% 28.67% 1.40 32.78%
洋河 33.23% 49.00% 16.28% 31.82 1.47 23.94%
资料来源：网易财经数据整理
从上表中可以看出，五粮液的销售净利率只比洋河公司高0.18%，也远低于茅台，说明五粮液每一元销售收入所带来的净利润很少，成本较高，有力的地反映出五粮液在控制支出方面的能力较低；
从资产周转率看来，五粮液和贵州茅台均低于洋河，主要是因为企业规模较大，资产周转率低也说明其对厂房、设备等固定资产的利用效率低，管理水平较差，可能影响公司的获利能力；由于五粮液的销售净利率和资产周转率在三家企业中都处于较低水平，因此导致资产净利率也最低，体现出该公司的的资产运营效率不高，成本费用的控制水平低，企业管理水平差；
资产负债率表示总负债/总资产，所以这个数越小表明企业负债的偿还越容易得到保障。五粮液的资产负债率在三家公司中是最低的，表明其长期债务偿还能力较强；
在权益乘数上，五粮液最低，为1.30，贵州茅台和洋河股份分别为1.40和1.47，说明洋河股份具有较大的财务杠杆，风险较大，而五粮液则刚好相反；
净资产收益率方面，五粮液也是最低的，仅为19.54％，其次是洋河股份的23.94%，贵州茅台是最高的达到32.78%，表明五粮液资产收益水平较竞争对手来说处于劣势状态，而贵州茅台很占优势，其主要原因是得益于公司较高的销售净利率。
总的来说，五粮液应当增强对成本费用水平的控制，提高资产利用率，同时
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适当地增加财务杠杆。
4.1.2纵向分析
表4- 2杜邦分析纵向比较表
项目 销售净利率 资产周转率 资产净利率 资产负债率 权益乘数 净资产收益率
2013 33.67% 55.00% 18.52% 16.11% 1.19 22.04%
2014 28.83% 46.00% 13.26% 13.09% 1.15 15.25%
2015 29.60% 44.00% 13.02% 15.61% 1.18 15.37%
2016 28.75% 43.00% 12.36% 22.47% 1.29 15.95%
2017 33.41% 45% 15.03% 22.91% 1.30 19.54%
资料来源：网易财经数据整理
通过纵向比较可以看到在2013和2014年期间，五粮液净资产收益率下降，在这一段时间权益乘数相对来说比较稳定，但是销售净利率和资产周转率在这期间内出现下降，结合前文所分析的内容可以知道，销售净利率下降是因为公司近几年的销售下降，成本没有控制好，导致最终利润下降，再加上资产周转率下降，资产流动性变差，导致净资产收益率下降。从2015年开始至2017年，五粮液的净资产收益率逐渐开始上升，其中2016年相比2015年净资产收益率的上升主要是由于公司的权益乘数增大，公司的财务杠杆变大。2017年销售净利率、资金的周转率、权益乘数的值都比2016年大，所以净资产收益率比2016年有所增加。
第5章 前景分析
5.1预测
由龙头酒企业引领的行业整合，集群发展将成为一种趋势。白酒行业仍朝着好的方向发展，但总的来看，现在还是处于下行阶段。然而随着消费水平的提高，
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高端白酒和次高端白酒销量仍有望大幅度增加。
公司战略方面，随着信息技术和科技的发展，五粮液将逐步向营销数字化转型，更准确地掌握终端消费群体。公司继续保持总部横向专业化，区域纵向扁平化的模式，快速了解到消费者对产品的一些反馈情况，将线上线下结合在一起打造新型智能连锁零售体系。公司也将有可能加快国际化的进程，建立欧、美、亚太三大国际营销渠道。
在公司财务方面，五粮液是行业杰出的代表之一，虽然从前文分析来看，其财务状况总体上不如茅台公司，大部分指标相比之下都还有点差距，比如能反映盈利能力指标的销售净利率、资产净利率、资产净收益率等都远低于茅台，然而五粮液具有增长扩张潜力，后续成长能力强劲这个事实是不可否认的。
5.2风险与挑战
五粮液主要面对以下风险及挑战：
(1)政策风险。近年来政府出台的一些政策对酒行业产生了巨大的影响，尤其是高端白酒。国家提倡的节约粮食，保护粮食价格以及对白酒征消费税等也对白酒行业起到了一定的限制，使得白酒行业成本增加。
(2)市场风险：白酒行业内竞争一直比较大，近年来出现产能过剩，供大于求的现象，并且替代品对白酒的威胁也很大。白酒虽然是我国的传统酒种，但现在的年轻人在喝酒的时候往往更多的是选择喝啤酒，所以白酒的消费者越来越偏向老龄化。消费者关于饮酒爱好的分类使得白酒销量面临着很高的壁垒。
(3)国际化风险：我国的白酒相对于西方的烈酒来说，无论是价格带还是口味都不太符合西方国家对酒的选择。除了口味不同的影响以外，国际贸易上政策的不对等也使得白酒行业在走向国际化的道路上面临巨大的挑战，西方国家再对于进口商品进行划分中，将进口的酒类消费品归到了特殊食品一类，不仅限制流通，而且进行严格的监管，并征收高额的税费，而我国却只是将进口酒归到普通食品这一类，关税也只征收5%至14%。
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5.3机遇
2018 年 12 月 18 日五粮液董事长在共商共建共享大会上指出2019年是五粮液突破千亿关键的一年。虽然我国白酒行业的危机还没有过去，不能过于乐观，但应该把握好机遇。目前竞争格局已经基本稳定，市场开始逐渐向优质品牌集中，市场份额也不断向龙头企业集中，再加上“一带一路”等国家发展战略以及科技信息化发展的迅速，这一切对于五粮液这样的名酒来说都是不可多得的机遇。五粮液应该在这样的市场环境下学会不犯错误，保证质量，提升品牌，适度扩大市场，但由于白酒行业很难再迎来高度发展，所以不可急于达到较高的增速，一定要理性发展，将发展速度保持在正常水平。
第六章 对策建议
6.1战略方面的对策建议
（1）不能盲目的实行扩张政策。由于白酒行业近几年内一直在走低，所以五粮液不能过于乐观，要谨慎对待当前的行业形势，控制好产量，销售目标不能过高，避免出现产品滞销的现象。
（2）继续保持良好品质，重视中低端白酒市场，更好的打造高端酒市场。由于中低端白酒替代品过多，所以应该在保证质量的基础上，与其他产品打一场价格战，尽力控制不必要的成本，将价格降到最低来赢得更多消费者的选择；就前经济形式而言，随着人们消费水平提高，高端市场仍大有机会，因此五粮液应该进一步提升自身在高端市场的地位，彰显其高端品牌的价值。
（3）大力发展创新。五粮液应将经典五粮液主品牌作为核心，根据消费者的口感爱好进行大胆的尝试，打造低度化、年轻化、国际化的全新产品体系，选择具有中国特色的包装，利用国际友人对中国历史文化的喜爱，因地制宜，以此打开国外市场。
6.2财务方面的对策建议
6.2.1偿债能力方面
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通过分析杜邦分析比较表中的资产负债率及权益乘数等偿债能力指标发现，五粮液的偿债能力无论是长期还是短期一直以来都比较良好，偿债压力较小，但经观察可得知主要原因是公司的负债相对较小，可见公司并未好好利用长期借款的优点，由于接下来公司还将不断提升高端酒市场，也要开拓中低端市场，无论是产品还是固定资产方面都需要加大投入，因此，考虑到五粮液自身能力以及在实际需要的情况下，公司在企业管理中必须寻找到一个最优资本结构，适度增加借款，尤其是长期借款，提高资金的使用效率，为企业在今后的经营活动中产生更多的价值。
6.2.2资产管理方面
通过分析应收账款、存货、固定资产比较表中的应收账款周转率、存货周转率、固定资产比率等指标发现，五粮液销售收入增加的同时应收账款也在不断增加，反映出其中存在一定的赊销，赊销会大大影响公司对资金的使用，建议五粮液不应对赊销政策放得太过宽松，根据情况适当允许赊销，可以主要采取预收款模式，增加企业的可用资金，当然少量赊销也能促进销量的增加；虽然五粮液的存货周转率高，流动性较强，但其仍应对白酒市场持有谨慎态度，对存货适当地计提跌价准备；五粮液较低的固定资产比率看似资产能更快流动，但对于制造企业来说并不是固定资产越少越好，应当在满足生产的情况下通过优化固定资产大力提高产品质量，再加上固定资产净值占销售额比例很小，公司应当增强企业管理，通过培训技术工人，不断改善生产工艺，最优化地使用后勤办公室等方法达到增收节支和加速资金周转的目标。
6.2.3成本费用控制与管理方面
通过分析杜邦分析比较表中的销售净利率、资产净利率等指标发现，五粮液的销售收入所带来的净利润较低，应当从控制成本费用入手，包括降低管理费用和销售费用，避免发生不必要的费用。在管理费用方面，加强内部管理建设，去除一些不必要的多元化战略，不要盲目扩张，建议公司每月至少对全体员工进行一次企业文化培训，通过培训学习以及修改完善并有力地实施企业规章制度达到公司管理规范化，有效化的目的，通过对员工惩罚与奖励双管齐下进行公司的经营化管理，提高员工工作效率，控制好管理费用，以最少的管理费用打造最高效的工作团队；在销售费用方面，想要打开市场，保持名气，大多数广告促销等费
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用是必不可少的，但是需要检测哪些销售费用达到了最初的目的，没有效果的广告应当避免，学会运用好新的营销模式，选择的销售模式也要与白酒消费者的特点相适应，不能一味地追求创新而忽略对消费者所起到的作用。
第七章 结论及展望
7.1结论
本文运用哈佛框架体系对五粮液公司的财务报表进行了全方位的分析，从战略、会计、财务、前景等四个角度进行分析。
战略分析时发现：白酒行业受政策影响较大，目前业内竞争激烈，中小企业数量较多，市场不规范，中低端白酒市场存在严重的供大于求的现象，同时白酒行业受替代品很大程度上的威胁，在这样的环境下，五粮液也具有一定的优势，比如具有明显的品牌优势等，但通过分析发现五粮液的多元化发展战略却成为了她的一大劣势，五粮液在多元化产业中投资的反而拖累了其主营业务的业绩。
会计分析时发现：对应收账款进行分析了解到公司可能存在大量赊销，回款力度不够强；对存货进行分析了解到其存货周转率较高，运营效率较快，存货的流动性较强，资金利用率高，短期偿债能力较强；对固定资产进行分析时了解到资产流动较快，资金运营能力强但资产利用率很低。
财务分析时发现：杜邦分析时发现五粮液在控制支出方面的能力较低导致销售净利润不高，公司的资产运营效率较低导致其资产收益水平处于劣势，企业管理水平不算高但其长期债务偿还能力较强，具有较小的财务杠杆。
就前景分析而言，五粮液发展前景还算较好，但目前仍有许多问题需要改进。
7.2展望
本文通过使用哈佛框架对五粮液公司的财务进行了比较系统的分析，得到了较为科学的结论，但由于本人无论是在知识还是经验上都还有很多不足，很多分析只停留在表面，所以以后的研究可以通过下几点改进得到更进一步的结论：
（1）通过以后的工作和学习提高自身的专业水平，以及在现实生活中去考
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察发现更多的问题，进行更加深入透彻地分析并结合实际提出更为可靠、可行、有效的建议。
（2）本文在进行财务指标横向分析时，所选择的时间跨度小，只选择了2017年三家企业的数据，说服力有待进一步提高，未来的研究可以进一步拓展数据；另外由于替代品的威胁较大，而本文只选取了白酒行业内的另外两家龙头企业做比较，以后的研究也可以选择啤酒行业的一些数据进行分析与比较。
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