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目 录
一、 五粮液集团简介 二、 五粮液概况
三、 五粮液集团财务报表分析 (一)重要科目增减变动分析
1.资产负债表横向分析 2.利润表横向分析 (二)五粮液集团报表构成分析
1.五粮液资产负债表纵向分析 2.五粮液利润表纵向分析 四、粮液集团财务指标分析 (一) 五粮液集团盈利能力分析 (二)五粮液集团偿债能力分析
1.营运资金 2.流动比率 3.速动比率 4.负债比率 (三)五粮液集团增长能力分析
五、五粮液集团与贵州茅台财务对比分析 六、对五粮液集团财务分析总结
一、五粮液集团简介
五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”——中国四川省宜宾市北面岷江之滨，其前身为五十年代初由几家古传酿酒作坊联合组建而成“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”。1959年因其产品五粮液酒优秀品质和声誉而正式命名为“宜宾五粮液酒厂”。五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化特大型现代企业集团。 二、五粮液集团概况
五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具，以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输和相关服务业等多元发展，具有深厚企业文化现代企业集团。集团公司现有职工30000余人，科技开发和生产经营建筑设施错落有致地掩映在9平方公里花园般厂区中。 三、五粮液集团财务报表分析 (一)重要科目增减变动分析： 1.资产负债表横向分析
由后附《五粮液集团2007-2010年资产负债表》可以看出，五粮液集团2010年实现资产合计为28673.51百万元，负债合计达到10235.03百万元，所有者权益合计可达18366.1百万元。五粮液集团2010年总资产再次增高，得益于2010年它流动资产大幅度增加。相同，2010年五粮液集团流动负债也实现了大幅度增加从而使五粮液集团2010年负债总额也再次增高，从后附资产负债表中，可以看出五粮液集团在2010年总体上实现了平稳发展良好趋势。 (1)资产变动
从资产负债表中可以明显地看出，五粮液集团2008年总资产比2007年增加1,924,769,601.14 元，增长幅度为16.63%，说明五粮液2008年资产规模有一定幅度增长。总资产增加主要原因是流动资产大幅度增加，流动资产比2007年增加2,257,660,078.40 元，增加幅度达到了34.82%。而非流动资产出现了下滑，出现了负数。所以2008年资产主要是流动资产。
2008年—2009年，五粮液集团2009年总资产比2008年增加7,352,669,807.49 元，增长幅度为54.48%，说明五粮液2009年资产规模有一定幅度增长。总资产增加主要原因是流动资产大幅度增加，流动资产比2008年增加4,541,364,625.65 元，增加幅度达到了51.95%。而非流动资产增加了2,811,305,181.84。所以2009年资产主要是流动资产。
而2009年—2010年，五粮液集团2010年总资产比2009年增加了7824.42百万元，增长幅度达38%，从而也说明了五粮液2010年实现了一定程度资产总规模。从表中同样可以看出五粮液2010年总资产增加主要原因还是流动资产大幅度增加，流动资产比2009年增加了8086.80百万元，增加幅度高达6.1%。 (2)负债变动
五粮液集团2008年负债与2007年相比是呈平衡发展状，2008年负债额略有增加，增长额为9507百万元，增长率为5%，其中，主要表现为流动负债增加，且非流动负债大量减少，这加大了企业偿债风险，企业还债压力较大。但到了2009年，企业开始大幅度借外债，2009年企业负债金额
达到6,268，63百万元，比2008年增加4,228，14百万元，增长幅度高达2.07%。负债增加也主要是流动负债增加导致，在2008年，企业流动负债额为2,040，48百万元，到2009年，增加为6,263，75百万元，增加额为4,223，26百万元，增长率高达2.07%，与负债总额增长率几乎一致。（因为只保留了四位小数，所以此处增长率一样，实际是上流动负债增长率要比20.7%低一些。）。到2010年，五粮液负债总额为10231.88百万元，总体上比2009年高3966.4百万元，增长率为6.3%。当然，负债增加同样是因为2010年五粮液流动负债大幅度地增加，2010年五粮液流动负债为10231.88百万元，同比2009年高出3968.13百万元，增长率高达6.3%。从而说明了五粮液集团2010年同样采取是大量举借外债、进行融资等手段而实现平稳发展。
(3)所有者权益变动
五粮液集团2008年权益总额较2007年同期增加了1,924,769,601.14 元，增加幅度为16.63%，说明集团权益总额存在一定幅度增长。权益总额增加主要原因是：⑴2008年负债增加了95,069,708.59 元，增长幅度为4.89%，使权益总额增长了4.94%。其中流动负债增加了97,569,708.59 元，增长幅度5.02%，主要表现为应付账款、预收款项、其他应付款增长，公司巨额预收款项对偿债能力影响值得关注。⑵2008年股东权益增加了1,829,699,892.55 元，增长幅度为19.01%，对权益总额影响为95.06%。股东权益增加，主要是由盈余公积、未分配利润、各种所有者权益大幅度增加而引起。
五粮液集团2009年权益总额较2008年同期增加了7,352,669,807.49 元，增加幅度为54.48%，说明集团权益总额存在一定幅度增长。权益总额增加主要原因是：⑴2009年负债增加了4,223,264,118.46 元，增长幅度为206.97%，使权益总额增长了27.27%。其中流动负债增加了4,541,364,625.65 元，增长幅度51.95%，主要表现为应付账款、预收款项、其他应付款增长，公司巨额预收款项对偿债能力影响值得关注。⑵2009年股东权益增加了229,571,092.42 元，增长幅度为302.59%，对权益总额影响为95.06%。股东权益增加，主要是由盈余公积、未分配利润、各种所有者权益大幅度增加而引起。
从五粮液2010年发展来看，五粮液集团2010年权益总额较2009年同期增加了7752.04百万元，增加幅度为37%，说明集团权益总额存在一定幅度增长。权益总额增加主要原因是：⑴2010年负债增加了3966.4百万元，增长幅度为63%，使权益总额增长了26%。其中流动负债增加了3968.13百万元，增长幅度51.95%，主要表现为应付账款、预收款项、其他应付款增长，公司巨额预收款项对偿债能力影响值得关注。⑵2010年股东权益增加了3785.64 元，增长幅度为26%，对权益总额影响重大。股东权益增加，主要是由盈余公积、未分配利润、各种所有者权益大幅度增加而引起。 2、利润表横向分析
从后附《五粮液集团2007—2010年利润表》可以看出，五粮液集团2008年实现净利润1,829,699,892.55元，比上年度增长了356,915,794.1 元，增长幅度较大。从水平分析表看，公司净利润增长主要是由利润总额增长引起。营业外支出和非流动资产处置损失虽有较大变动，但却相互抵消。所以利润总额增长导致了利润增长了356,915,794.1 元。
从后附表也可以看出，五粮液集团2009年实现净利润3,466,668,431.51元，比上年度增长了1,636,968,539.0 元，增长幅度较大。从水平分析表看，公司净利润增长主要是由利润总额增长引起。营业外支出和非流动资产处置损失虽有较大变动，但却相互抵消。所以利润总额增长导致了利润增长了1,636,968,539.0 元。
同样，从后附《五粮液集团2007—2010年利润表》可以看出，五粮液集团2010年实现净利润4562,064,432.34元，比上年度增长了1095.39百万 元，增长幅度较大。从水平分析表看，公司净利润增长主要是由利润总额增长引起。营业外支出和非流动资产处置损失虽有较大变动，但却相互抵消。所以利润总额增长导致了利润增长了1464.65百万元。 (二)五粮液集团报表构成分析 1、五粮液资产负债表纵向分析 (1)资产结构：
从五粮液集团资产结构可以看出，公司2008年流动资产比重为64.77%，非流动资产比重为35.23%。根据公司资产结构，可以认为其资产流动性相对较好，具有一定应对风险能力。从动态方面分析，公司流动资产比重上升了8.74%，非流动资产下降了-8.74%，公司调整资产结构比重，目是降低经营风险，进一步改善收益情况。结合各资产项目结构变动情况来看，变动幅度不是很大，说明该公司资产结构相对比较稳定。
从五粮液集团资产结构可以看出，公司2009年流动资产比重为63.71%，非流动资产比重为36.29%。根据公司资产结构，可以认为其资产流动性相对较好，具有一定应对风险能力。从动态方面分析，公司流动资产比重下降了-1.06%，非流动资产上升1.06%，公司调整资产结构比重，目是降低经营风险，进一步改善收益情况。结合各资产项目结构变动情况来看，变动幅度不是很大，说明该公司资产结构相对比较稳定。
同样，从五粮液集团资产结构可以看出，公司2010年流动资产比重为74.52%，非流动资产比重为25.48%。根据公司资产结构，可以认为其资产流动性相对较好，具有一定应对风险能力。从动态方面分析，公司流动资产比重上升了10.81%，非流动资产下降了-10.81%，公司调整资产结构比重，目是降低经营风险，进一步改善收益情况。结合各资产项目结构变动情况来看，变动幅度不是很大，说明该公司资产结构相对比较稳定。 （2）资本结构：
从五粮液集团资本结构可以看出，该公司2008年股东权益比重为84.88%，负债比重为15.12%，资产负债率较低，财务风险比较稳定。这样财务结构是否合适，仅凭以上分析难以作出判断，必须结合公司盈利能力，通过资本结构优化分析才能予以说明。从动态方面分析，股东权益比重上升了1.69%，负债比重下降了-1.69%，表明该公司资本结构还是比较稳定，财务实力略有增强。
从五粮液集团资本结构可以看出，该公司2009年股东权益比重为69.93%，负债比重为30.07%，资产负债率较低，财务风险比较稳定。这样财务结构是否合适，仅凭以上分析难以作出判断，必须结合公司盈利能力，通过资本结构优化分析才能予以说明。从动态方面分析，股东权益比重下降了-14.95%，负债比重上升了14.95%，表明该公司资本结构不是很稳定，
财务实力略有降低。
而从五粮液集团资本结构可以看出，该公司2010年股东权益比重为64.21%，负债比重为35.79%，资产负债率较低，财务风险比较稳定。这样财务结构是否合适，仅凭以上分析难以作出判断，必须结合公司盈利能力，通过资本结构优化分析才能予以说明。从动态方面分析，股东权益比重下降了-5.72%，负债比重上升了5.72%，表明该公司资本结构还不是很稳定，财务实力略有降低。
从表中数据可知五粮液集团2010年2009年2008年2007年所有者权益占总资产比重分别为64.21%、69.93%、84.88%、83.19%。从这些数据中可以得知五粮液集团从2007年到2010年所有者权益资产比重有所下降，这表明五粮液集团负债有所增加。但总体上来说，资本主要还是来自所有者权益。
2、五粮液利润表纵向分析
从后附表可以看出2008年五粮液集团各项财务成果构成情况，营业利润占营业收入比重为30.65%，比上一年度29.79%增长了0.85%；2008年度利润总额比重为30.24%，比上一年度29.72%增长了0.52%；2008年净利润比重为23.06%，比上一年度20.10%提高了2.97%。可见，从公司利润构成上来看，盈利能力比上年有所提高。各项财务成果增长原因呢，从营业利润增长来看，主要是营业成本、营业税金及附加、财务费用下降所致，说明营业成本、营业税金及附加、财务费用下降是营业利润提高根本原因。但是利润总额增长除受营业利润影响，还受到营业外收入影响。另外，投资比重下降、资产减值损失和营业外支出增加，给营业利润、利润总额和净利润带来一定不利影响。
同样从后附表可以看出2009年五粮液集团各项财务成果构成情况，营业利润占营业收入比重为41.21%，比上一年度30.65%增长了10.57%；2009年度利润总额比重为41.38%，比上一年度30.24%增长了11.14%；2009年净利润比重为31.15%，比上一年度23.06%提高了8.09%。可见，从公司利润构成上来看，盈利能力比上年有所提高。各项财务成果增长原因呢，从营业利润增长来看，主要是营业成本、财务费用下降所致，说明营业成本、财务费用下降是营业利润提高根本原因。但是利润总额增长除受营业利润影响，还受到营业外收入影响。另外，资产减值损失增加，给营业利润、利润总额和净利润带来一定不利影响。
从2010年五粮液集团各项财务成果构成情况，营业利润占营业收入比重为39.22%，比上一年度41.21%下降了1.99%；2010年度利润总额比重为39.06%，比上一年度41.38%下降了2.16%；2010年净利润比重为29.35%，比上一年度31.35%降低了2%。可见，从公司利润构成上来看，盈利能力比上年有所下降。各项财务成果降低原因呢，从营业利润增长来看，主要是营业成本、营业税金及附加、财务费用上升所致，说明营业成本、营业税金及附加、财务费用上升是营业利润下降根本原因。但是利润总额增长除受营业利润影响，还受到营业外收入影响。另外，投资比重下降、资产减值损失和营业外支出增加，给营业利润、利润总额和净利润带来一定不利影响
四、五粮液集团财务指标分析 (一)五粮液集团盈利能力分析
五粮液集团2010年每股收益价格为1.16元，每股净资产为4.77元，每股资本公积金为0.25元，每股销售收入为4.09元，每股现金流量为1.74元，每股经营现金流为2.03元，主营业务利润率为59.75%，非经常性损益比率为-1.11%,息税前利润率为37.97%。从总体上来看，五粮液集团2010年总体实现了其盈利效果，盈利能力有所提高。
同比2010年五粮液每股收益比2009年提高了0.76元，增长率为65.51%。每股净资产2010年比2009年提高了1.01元，增长率为21.17%。每股销售收入2010年比2009年提高了1.16元，增长率为28.36%。每股现金流量2010年比2009年提高了1.31元，增长率为75.29%。每股经营现金流2010年比2009年0.44元，增长率为21.67%。主营业务利润率2010年比2009年提高了1.62元，增长率为2.71%。非经常性损益比率2010年比2009年下降了1.51元，下降率为136.03%。息税前利润率2010年比2009年下降了2.25元，下降率为5.93%。从分析可看出，2010年五粮液盈利能力再次得到了很好发挥。
(二)五粮液集团偿债能力分析 1、营运资金
营运资金= 流动资产 - 流动负债
表：五粮液公司2007- 2010年营运资金分析（单位：百万） 年度 2007 2008 2009 2010 营运资金 4541.0 6701 7019.17 11137.84 根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司2007年到2010年营运资产迅速上升至6596.84百万，增长速度十分快，2008 年营运资金比2007 年增长21.5 亿元，增长率为47%。该公司近两年营运资金也在大幅增长，主要原因是流动资产大幅增加，而流动负债只略微增加导致。 2、流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债比率。公式为流动比率=流动资产/流动负债*100%。这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证，一般认为，流动比率为2：1对于大部份企业来说是比较合适比率。 表：五粮液集团2007年—2010年流动比率计算结果 年度 2007 2008 2009 2010 流动比率 3.34 4.28 2.12 2.09 由上图可知，五粮液集团流动比率呈不稳定趋势发展，2007-2008年呈上升趋势，2009-2010年呈下降趋势。表明该公司短期偿债能力比较不稳定，其中2009年和2010年流动比率较合适，而2007-2008年比率增大也说明了公司资金使用效率较低。 3、速动比率
速动比率是从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债比值，由于流动资产中存货变现速度最慢，或由于某种原因部分存货可能已报废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，另外，存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊因素，因此把存货从流动资产总额中减去而计算出速动比率反映短期偿债能力更加令人可信。一般认为，1：1速动比率被认为是合理，它说明企业每1元流动负债有1元速动资产（即有现款或近似现款资产）做保证。
表：五粮液集团2007年—2010年速动比率计算结果 年度 2007 2008 2009 2010 速动比率 2.41 3.27 1.57 1.65 通过计算得知，宜宾五粮液股份有限公司2007 年速动比率为2.41，2008年为3.27，速动比率都较高。反映出五粮液公司非常强偿债能力。2009-2010年得速动比率比较合适。公司强大偿债能力为公司在市场中竞争能力降低了风险，提供了保障。但是，也反映出公司速动资产相对于流动负债过剩金额太大，资金未能充分利用，同时未在投资回报率大于利息率前提下利用负债经营，从而未能充分享受利息抵扣所得税给公司带来利益。 4、负债比率
负债比率= 负债总额/资产总额×100%
表：五粮液集团2007年-2010年负债比率分析结果 年度 2007 2008 2009 2010 负债比率 16.8% 15.1% 30.01% 35.70% 通过计算可知，五粮液公司每年负债比率慢慢降低，2007 年负债比率为16.8%，2008 年为15.1%，2009年为30.01%，2010年为35.70%，2007-2010年都有非常强偿债能力。但是，公司几年负债比率都低于白酒行业约48%平均负债比率，也反映出公司偏向保守财务运作模式，表明公司举债经营能力有待增强，竞争能力也有进一步空间来提高。 (三)五粮液集团增长能力分析
分析可知，五粮液集团2007年以来销售增长率、营业利润增长率、净利润增长率、资产增长率、股东权益增长率都为正值，这说明该公司2007-2010年营业收入、利润、资产规模、股东权益一直都在增长。2010年较上年销售增长幅度较大，高达50.32%，主要原因是本期产品市场需求旺盛，出口销售大幅增长。2010年股东权益较上年增长26%，这说明该公司股东权益增长主要来自净利润增加，而不是来源于股东新增投资。
再比较各种类型增长率之间关系。首先看销售增长率和资产增长率，公司2009-2010年两年销售增长率为40.29%、50.32%，资产增长率为54%、38%。可以看出五粮液集团两年销售增长率均低于资产增长率，而且幅度较大，说明公司销售增长主要是依赖于资产投入增加，因此效益比较平稳。
其次比较股东权益增长率和净利润增长率。公司两年股东权益增长率26%、27.27%，净利润增长率分别是89.47%、31.60%,可以看出股东权益增长率均低于净利润增长率，一方面说明该公司这两年股东权益增长主要是来自生产经营活动创造利润，是一个比较好现象；另一方面，股东权益增长率与净利润增长率之间出现了一定差异，可能是由于分配利润所导致，应进一步分析出二者差异原因。
最后比较营业利润增长率和销售增长率。可以看出，公司营业利润增长率高于销售增长率，说明营业收入增长超过了营业成本、营业税费和期间费用增加，该公司在近两年营业利润方面增长具有良好效益性。
通过以上分析，对五粮液集团增长能力可以初步得出一个结论，即该公司除了销售增长和资产增长稳定性还有待进一步观察，在其他方面都具有较强增长能力，因而具有较强可持续增长能力。当然，考虑到公司增长能力还受许多其他复杂因素影响，因此要得到关于公司增长能力更为准确结论，还需要利用更多资料进行更加深入分析，如行业分析、公司战略分
析等。
五、五粮液集团与贵州茅台财务对比分析
这部分主要是宜宾五粮液酒股份有限公司和贵州茅台股份有限公司这两个在白酒行业有较强竞争能力并互相竞争较激烈企业财务报表分析其盈利能力，对其计算数据来源及在企业中实际运用背景进行详细分析，明确如何将会计信息加以更加有效地利用，使之更好为管理和决策服务，以期进一步提高其竞争能力。 1、营业毛利率
从2009-2010年这两年数据分析看，五粮液公司营业成本分别占营业收入45.6% 和60.76%，与茅台酒7.7%和9.05%相比，高出很多，盈利能力大大低于茅台公司，竞争实力自然低于茅台公司，但是与白酒行业36.3%平均销售毛利率相比，还是高了17%至18%，体现出了很强行业竞争能力。这个指标体现出茅台和五粮液公司高出行业平均水平盈利能力，在行业中是有较强竞争能力。茅台酒被国人誉为“国酒”，不仅在人们日常高档酒消费中极受欢迎，也是外交用酒、出口酒，其不可替代性是比较强，理所当然在白酒行业中具有无可非议竞争能力。 2、营业利润率
根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司营业利润2010年为39.22%，而贵州茅台酒股份有限公司营业利润率2010年为77.39%。茅台公司营业利润率比五粮液公司高出很多，体现出茅台公司较强竞争实力。究其原因主要还是由于毛利润比五粮液公司高导致，茅台公司营业税金及附加和期间费用比五粮液公司略高，金额相差不大，未对营业利润率最终结果形成较大影响；其营业利润率反映了公司主营业务经营状况，能够较好地反映公司竞争实力。 3、总资产报酬率
根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司2010总资产报酬率约为茅台公司45.62%，也大大高于白酒行业这两年约为8%平均净资产收益率。贵州茅台酒股份有限公司总资产报酬率比较高，2010年为32.23%，显示出茅台公司稳定而强劲投资回报率，资产回收速度较快，从茅台和五粮液公司总资产报酬率可以看出两个公司资产利用效益很好，公司盈利能力很强。
从总体上来看，五粮液不管从营业毛利率、营业利润率、总资产报酬率等角度分析，其发展趋势都由于贵州茅台股份有限公司，这与五粮液采取平稳发展路线是紧密相关，同时也得得益于五粮液集团内部良好财务管理。
六、对五粮液集团财务分析总结
杜邦分析法是一种从财务角度评价企业绩效经典方法，用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平。其基本思想是将企业净资产收益率（ROE）逐级分解为多项财务比率乘积。投资者可清晰地看到权益资本收益率决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间相互关联关系，以解释指标变动原因和变动趋势，为采取进一步改进措施指明方向。
2010-12-31 杜邦分析
净资产收益率
24.28%
总资产收益率
15.9104%
权益乘数
X
1/(1-0.36)
主营业务利润率
29.3544%
总资产周转率
X
0.6276%
净利润
4,395,360,000
主营业务收入 /
15,541,300,000
主营业务收入
15,541,300,000
资产总额
/
28,673,500,000
主营业务收入
-
15,541,300,000
全部成本
+
9,427,969,000
其他利润
-
-209,781,000
所得税
1,508,190,000
流动资产
+
长期资产 11,405,500
主营业务成本
货币资金
长期投资
0
6,255,360,000
短期投资
营业费用 1,803,230,000
固定资产
0
管理费用
1,561,850,000
应收账款
无形资产
299,599,000
财务费用
-192,471,000
存货
其他资产
-299,599,000
其他流动资产
2,610,355,100
通过对2007年至2010年财务指标进行分析，我们可知五粮液公司整
体盈利能力不错，排在同行业较前列。但是该企业还是存在不少问题。现金持有量太高,没有进行必要短期和长期投资活动；没有必要负债，虽说五粮液效益很好，但是股东不仅希望企业用他们钱来赚钱，更希望用别人钱来为自己谋取利益；应收账款周转率过快。但是公司进行投资时必须要审时度势，未雨绸缪。首先，公司进行投资要明确目标，认真分析和评价投资风险和收益，切不可一时冲动盲目投资；其次，要明确投资重点；再次，选择合适投资伙伴和投资方式；最后，不断提高投资自身素质，要培养企业自身核心竞争力，建立良好公司治理结构和决策机制，健全企业监管体
系，严格公司财务管理，注重人才引进和培养，要拥有一支善于国际化经营企业团队。
下面，针对财务提出几点具体建议：在应收装款方面，企业应该加大账款收回，在销售方面，企业信用政策过于宽松，应从新制定新政策，减少应收装款新曾，在企业存货方面，企业存货量在2009年时比较大，占用资金也是比较多，而且企业在2009年时大幅度增加了固定资产，说明企业生产能力也有一定程度提高，如此，如果企业在销售方面没有改变，那么企业风险就比较大，生产能力利用也会不充分，这就会形成企业资金浪费现象。所以，在企业存货和生产能力都充足情况下，企业应致力于销售方面，努力增加企业销售量，以增加企业利润，减少企业风险。
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