基于财务视角下五粮液集团盈利能力研究

摘要 ................................................................................................................................................................ 2 关键词 ............................................................................................................................................................ 2 引言 ................................................................................................................................................................ 2 一、五粮液集团简介 .................................................................................................................................... 2

（一）简介 ............................................................................................................................................ 2

1．五粮液集团有限公司 ............................................................................................................... 2 2.五粮液 ........................................................................................................................................ 2 （二）选题背景和意义 ......................................................................................................................... 2 二、五粮液集团的战略分析......................................................................................................................... 3

（一）宏观环境分析............................................................................................................................. 3

1.政治环境因素............................................................................................................................. 3 2.经济环境因素............................................................................................................................. 3 3.技术环境因素............................................................................................................................. 3 4.社会文化环境因素 ..................................................................................................................... 3 （二）竞争环境分析............................................................................................................................. 4

1.波特五力模型............................................................................................................................. 4 （三）企业资源分析............................................................................................................................. 4

1.有形资源分析............................................................................................................................. 4 2.无形资源分析............................................................................................................................. 4 （四）企业机制分析............................................................................................................................. 5 （五）产品市场竞争力分析 ................................................................................................................. 5

1.市场地位 .................................................................................................................................... 5 2.销售情况 .................................................................................................................................... 5 3.应对策略 .................................................................................................................................... 5 （六）运营效率竞争力分析 ................................................................................................................. 5 （七）小结 ............................................................................................................................................ 5 三、五粮液集团的盈利能力分析 ................................................................................................................. 5

（一）财务报表分析............................................................................................................................. 6

1.资产负债表分析 ......................................................................................................................... 6 2.利润表分析................................................................................................................................. 6 3.现金流量表分析 ......................................................................................................................... 6 （二）财务比率分析............................................................................................................................. 7

1.偿债能力分析............................................................................................................................. 7 2.营运能力分析............................................................................................................................. 8 3.获利能力分析........................................................................................................................... 10 4.成长能力分析........................................................................................................................... 12 5.现金流量分析........................................................................................................................... 13 （三）五粮液财务分析结果 ............................................................................................................... 13 四、五粮液集团的前景分析....................................................................................................................... 14

（一）前景预测 .................................................................................................................................. 14 （二）风险及挑战............................................................................................................................... 14 （三）机遇 .......................................................................................................................................... 14 五、结论 ...................................................................................................................................................... 14

1

致谢 ................................................................................................................................. 错误!未定义书签。 参考文献 ...................................................................................................................................................... 15 Abstract .......................................................................................................................... 错误!未定义书签。 Key words ....................................................................................................................... 错误!未定义书签。

基于财务视角下五粮液集团盈利能力研究

摘要:白酒在我国已具有几千年的历史，时至今日，走亲访友，餐桌饮用，白酒已不仅仅是一种工艺酿品，而是代表了我国从古至今的传统文化。近年来，由于国家经济的放缓，行业环境的影响，竞争激烈，税负过重等现象交织并存，白酒行业的龙头都面临着低迷状态，那么作为一家业界龙头的五粮液自然也不可避免受到了发展过程中的重大影响。我们以五粮液集团为例，在面对国家干预、市场竞争严峻的情况下运用财务分析的相关方法展开分析，揭示五粮液目前的盈利能力，提出相关策略，在适应国家政策和市场多元化的前提下确保企业健康长久、协调可持续发展。

关键词：五粮液集团；财务分析；盈利能力；可持续发展

引言：五粮液作为白酒行业的巨头之一，随着近几年白酒行业竞争激烈，五粮液在这样的情况下，我们对它的生产、销售、盈利以及发展等运用财务分析的方法，对其过去到现在及未来的经营发展和战略远景进行深入分析和探讨，展现出五粮液集团在这样一个竞争激烈的市场环境下如何做到每年各项财务指标稳步增长，在市场中占据一席之地，分析出五粮液在未来发展的潜力和战略措施，为五粮液的发展提供导航。

一、五粮液集团简介

（一）简介

1．五粮液集团有限公司

四川省宜宾五粮液集团有限公司是一家以酒业为核心主业，大机械、大包装、大物流、大金融、大健康五大产业多元发展的特大型国有企业集团，从盛唐时期的重碧酒，到宋代的姚子雪曲、明初的杂粮酒在1909年才正式得名。传承逾千载的五粮液经过时间的打磨和独特的酿造技术在传承历史的基础上早已蜕变成为国内首屈一指的名品，在国外也获得诸多国际荣誉，这为五粮液打开国际市场提供了通道。2008年，五粮液传统酿造技艺被列入国家级非物质文化遗产。

目前，我国进入了新时代，主要矛盾也已发生变化，对此，五粮液集团立足的新理念也发生了变化，顺应时代要求和人民生活水平质量的不同，五粮液旗下打造了多款不同消费层次的产品，以利于市场竞争和发展壮大五粮液集团。在追求产品质量的同时，五粮液人以质量、规模、效益为工作重心，做到生产不忘其目标，发展不忘其使命，营销不忘其核心价值理念，以做强、做大、做优为其发展战略，做到内外兼优、健康发展，在竞争压力逐渐增大的情况下，扩大市场，走向国际。

2.五粮液

素有“酒王”之称的五粮液是由高粱、大米、玉米、糯米和小麦这五种粮食经过多重繁杂的工艺酿制而成，成品五粮液纯净透明、醇馥幽郁，素有“三杯下肚浑身爽，一滴沾唇满口香”的赞誉。与其他酒类不同的关键还是在于其酒质，五粮液若要出一斤酒，需要消耗的原酒量巨大。一个窖池的原酒只能产一两多的五粮液，而且仅是部分窖池，很多窖池一滴五粮液基酒都产不出。与其他一般白酒不同的是，五粮液是用五种粮食酿制，通过酒基勾兑而成，而一般白酒则是用食用酒精勾兑而成，由此可见五粮液如今的地位实至名归。

（二）选题背景和意义

自2012年以来，国家开始对酒业的生产和消费有了明令的禁止，俗称“禁酒令”。

2

在此之前，白酒，尤其是有名的白酒如茅台等被热炒，一年价格更比一年高，不少人选择买这些名酒储存在家以待升值，餐桌上，名酒更是对客人身份的肯定以及对对方的尊重，因此，名酒成为了一种地位和奢侈的象征。在这样一种风气之下，政府开始出台一系列关于白酒的禁令，政策一出台，白酒行业就遭受了前所未有的重创，进入深度调整期，到目前为止，白酒行业仍存在负增长现象，在这样的情况下，我们通过以五粮液为例，运用战略分析、财务分析和前景分析等方法揭示近几年在白酒行业处于低迷状态的情况下，五粮液集团怎样先同行业白酒一步做到盈利发展，稳步提升，保持着五粮液应有的市场地位和知名度，在目前我国的政策影响下以及低缓的经济增长模式下为五粮液集团的未来发展找出一条道路，从而走出现有的发展困局面向更大的发展空间。

二、五粮液集团的战略分析

（一）宏观环境分析

本章将运用PEST分析法对五粮液集团的外部环境发展状况进行详细的分析。PEST分析法则是在政治的（Political）、经济的（Economic）、社会的（Social）和技术的（technological）四大宏观环境影响因素的基础上对企业的外部环境进行分析，找出企业所面对的机会和威胁，以掌握市场环境为发展提供信息。

1.政治环境因素

根据社会发展，政府会提出相应的发展策略，对各行各业的发展起着调节作用。调节银行利率、商品税率、财政政策、经济政策以及经济发展稳步的速率都会对白酒行业有着重大的影响。因此政治环境会对五粮液集团的发展有较大的约束性，且企业难以预估这一变化趋势，五粮液集团自然没有任何优势，只有紧跟国家政策，找准方向大力发展。

2.经济环境因素

近几年经济发展不再要求速度，而是要求质量，因此经济发展的速度有所下降，发展水平稳步提升，一系列经济政策出台，调整经济结构，使国内GDP虽稳步提高但较展之于以前有所下降，因此，五粮液集团应在适应经济政策的条件下，科学合理的判断发前景，把握发展趋势，让企业在发展过程中掌握主动权。

3.技术环境因素

白酒作为我国自古以来的一项传统工艺在满足了人们味蕾的同时，为了符合社会发展和人们的审美观念，白酒的外观也发生了巨大的变化，人们开始追求味觉与视觉的盛宴。白酒行业在潮流不可逆转竞争激烈的环境下仅仅握住传统工艺已不符合时代要求，只有将传统工艺与现代技术相结合，白酒行业才能不断创新与发展，推动白酒行业发展到新高度。

与此同时，当今社会也是网络信息化时代，随着科学的进步科技的发展，各行各业的产品销售的渠道增多，市场需求加大，白酒行业在这样的环境下应紧紧抓住信息渠道，通过网络环境推销产品，扩大知名度，才能在竞争中突出优势，获得理想的盈利水平，博得市场份额。

4.社会文化环境因素

关于白酒的起源说法不一，汉、唐、宋、元皆有学者认同，但无论源于哪一个朝代都可以看出白酒在我国的发展历史悠久。自古文人骚客皆钟情于酒，吟诗作赋，好友相聚，酒就成了助兴之物。三国时期曹操的“对酒当歌，人生几何”流传千古，更有唐朝李白斗酒诗百篇。由此可见，酒与我国的文化密不可分、相互交融。

改革开放以来，随着经济的发展生活水平的提高，人们对酒的需求也发生了变化，开始追求酒的品质与口味，在这样一种趋势下，白酒发展出多种口味，如清香型、酱香

3

型、浓香型、药香型等多种不同口味，满足不同口味的人，给人们味觉上的享受，在此基础上，五粮液集团研发了不同品种不同档次不同口味的酒，如金六福、浏阳河、五粮醇等，以此满足不同区域、不同文化民俗的消费者。

（二）竞争环境分析 1.波特五力模型 （1）潜在对手

各行各业都存在着潜在竞争对手，白酒行业也不例外。潜在竞争对手的存在将会导致市场划分出现变化，占有市场。白酒行业市场因为潜在竞争者的进入市场格局重新分配，原有企业的市场占有份额将会减少。在此情况下，五粮液应提高自有的优势，扩大市场所占比例，提高品牌知名度，向海外市场开拓。

（2）替代品

各类产品会因为替代品的出现产生竞争，白酒行业会出现诸如啤酒、红酒、果酒的生产和热销而使市场竞争力加大的现象。这些替代品会因为在性价比、口感以及其他方面深受消费者喜爱，对白酒行业造成威胁。五粮液应提高产品质量和服务质量，加强创新，从而防止销售不良，企业经营困难等情况。

（3）客户的实力

企业在与客户谈判的时候，客户会有诸多要求，例如降低价格，提提高产品质量以及更多的售后服务等，企业如果没有处理好这些问题可能会导致客户流向对手，这将给企业带来不可估量的损失。所以，五粮液集团应妥善合理的处理与客户之间的关系，提高白酒的质量，加强服务质量，吸引顾客，以此来提高销售收入。

（4）供应者的实力

企业向供应者购买原材料，供应者会根据该企业的情况讨价还价，甚至出售低质量产品，这会给企业的生产带来麻烦，合适稳定的供应者不仅会给企业减少麻烦也会给企业带来更多的利润。五粮液的原料需求多，对供应者的各方面要求较高，合理预估供应者的实力，找到稳定的原料来源以供需求。

（5）行业内部现有竞争者间的抗衡

白酒行业名品很多，如贵州茅台、洋河股份等都与五粮液形成竞争。在这样的情况下，五粮液只有不断提高产品质量，调整价格，利用广告打开知名度，引进新产品等多种营销手段才能与这些企业形成抗衡。

（三）企业资源分析 1.有形资源分析

人力资源、财务资源和物质资源是有形资源的三个重要方面。人力资源是企业拥有的职工数量以及职工的文化、素质和能力。人力资源对于一个企业的成功与否有着重要的作用，好的领导与努力上进的员工对企业来说可遇不可求，合理的安排人力才能使人力得到最好的利用。财务是一个企业的战略核心，企业经营发展离不开财务的合理计算与分配，资金若不能得到合理的利用将会是企业资金流转不开，更甚至于使企业资金瘫痪造成严重的后果。企业从刚开始创立发展到生产经营到销售产品都离不开物质资源。创立企业需要土地使用权，生产经营需要机器设备等，销售时可能会有存货，这些都是物质资源。五粮液集团的发展离不开有形资源的使用，只有充分的使用有形资源才能使企业过更好的发展强大。

2.无形资源分析

无形资源包括无形资产和知识资本。无形资源指是商标、品牌、专利技术等。五粮液在发展过程中，如五粮液的名称、商标以及五粮液的制作工艺和五粮液的信誉等都属于无形资源，是五粮液发展中不可或缺的一部分。知识资本是一种特殊资源，能够为企业带来利益，如企业特殊的信息渠道和职工的技术经验等都属于知识资本，五粮液集团

4

掌握这样的资源会为企业的发展带来助力。

（四）企业机制分析

好的企业机制表现在，能做到“应对环境，趋利避害”。这些机制包括企业的制度，企业的文化等多方面。五粮液作为大企业，在经营传承中不断地形成内部制度和文化，形成独特的企业机制，应对发展中存在的问题。机制一旦形成，企业就有了系统的规划，在面对风险是趋利避害，使企业更好的发展。

（五）产品市场竞争力分析

产品市场竞争力是指在符合消费者对产品各种竞争力要素的考虑和要求上的程度。它主要体现在产品的市场地位和销售情况这两方面。

1.市场地位

企业的市场地位从来不是自身的盈利水平和发展状况来体现的，而是由竞争对手的发展水平和行业现状来展现的。通过财务分析我们可以得出五粮液集团盈利水平，并与同行业的贵州茅台、洋河股份和泸州老窖等进行对比，可以看出五粮液的整体盈利发展水平和未来的发展前景。

2.销售情况

五粮液集团的主要收入来源于五粮液的生产销售，销售情况的好坏直接影响当年盈利水平，对此，五粮液应从多方面提高销售能力，加强管理，从而提高五粮液集团的整体盈利水平。

3.应对策略

面对市场竞争力不足，五粮液应根据市场情况可以采取相应措施，如： （1）打造一款属于五粮液独一无二的高端产品 （2）采取战略联盟，塑造产品力

（3）在传承原有工艺的基础上与现代高科技术产业相结合，研发新产品 （4）在价格上展现物美价廉这一特性

五粮液历史悠久，属于老牌白酒产品，在其他企业新产品面向市场上，五粮液有着良好的口碑基础，在面对市场竞争时这便是一大优势，再结合以上措施，五粮液集团不断完善自己的体系，形成弹性的运营模式，在面对多变的市场环境下，稳步提升盈利水平，提高发展能力。

（六）运营效率竞争力分析

运营效率是指企业资金使用的有效程度。我们可以通过一个企业的财务报表销售收入和净利润的高低看出这个企业资金使用效率的高低，企业只有不断的盈利才能扩大企业，发展企业，因此，一个企业盈利的大小决定者企业的规模和未来发展。五粮液集团应全方位多角度提高自身的运营效率水平，以此提高盈利能力，获得市场地位。

（七）小结

当前，市场因为新兴企业的兴起而重新划分，但五粮液作为老牌白酒，在白酒行业的知名度以及信誉度都是有目共睹，面对的主要市场竞争对手是贵州茅台和洋河股份等知名老牌企业，对此，五粮液需要调整战略，在已有的市场竞争基础上，通过提高产品质量，打造属于自己的知名品牌，运用广告等营销手段提高知名度，根据地域文化生产不同的酒种，满足不同的消费者需求，与此同时应开拓海外市场，打响海外知名度，以此扩大企业的发展。

三、五粮液集团的盈利能力分析

本章将从财务报表分析和财务比率分析两大方面对五粮液集团进行财务分析，运用这些指标将五粮液集团与同行业如贵州茅台、泸州老窖、洋河股份等白酒行业巨头进行

5

比较，以此展现白酒行业的经营发展状况和盈利发展水平。

（一）财务报表分析 1.资产负债表分析

表1 五粮液集团五粮液集团2015-2018年的资产负债表主要指标

项目 货币资金（万元） 应收账款（万元） 存货（万元） 流动资产合计（万元） 固定资产净额（万元） 资产总计（万元） 流动负债合计（万元） 非流动负债合计（万元） 负债合计（万元） 所有者权益(或股东权6511944 益)合计（万元） 数据来源：五粮液财务报告数据整理

5467433 4820586 4434516 2018 4896005 12733 1179546 7811017 526135 8609427 2070782 26701 2097483 2017 4059180 10957 1055780 6327970 529258 7092263 1596803 28027 1624830 2016 3466592 10770 925737 5450454 543109 6217441 1368789 28066 1396855 2015 2637419 10695 870085 4459741 534755 5254663 796762 23386 820147 由上表分析可知，五粮液集团在资产、负债及所有者权益方面均是逐年增加的。流动资产每年增加的速度较快，这说明五粮液具有较强的偿债能力，资金周转没有问题。固定资产在2016年之后有所下降，降幅不大，总资产每年都在增加，增幅较大。流动负债每年也在增加，但增速不及流动资产，负债总额每年都有所增加，增幅不及总资产，所有者权益也是每年都在增加，增幅较大，从所有者权益来看，五粮液每年都在盈利，盈利能力较强。

2.利润表分析

表2 五粮液集团五粮液集团2015-2018年的利润表主要指标

项目 营业收入（万元） 营业成本（万元） 营业利润（万元） 利润总额（万元） 所得税费用（万元） 净利润（万元） 2018 4003019 1048678 1871839 1860682 456817 1403865 2017 3018678 845009 1337454 1339169 330572 1008597 数据来源：五粮液财务报告数据整理

2016 2454379 731425 923721 933741 228065 705677 2015 2165929 667196 824624 828749 187701 641048 由上表可以看出，五粮液的营业收入、营业成本和营业利润每年都在增加，但营业成本增加的速度不及营业收入，所以利润总额也在逐年增加，增幅较大，所得税费用每年都在增加，但增加幅度不大，从整体来看，五粮液的净利润一直在增加，说明五粮液集团的整体盈利能力很强，若未来市场环境和经济政策稳定的情况下，五粮液可能会保持着盈利逐年增加的状态。

3.现金流量表分析

表3 五粮液集团五粮液集团2015-2018年的现金流量表主要指标

项目 2018 2017 2016 2015 6

期初现金及现金等价物4059180 余额（万元） 经营活动产生的现金流1231736 量净额（万元） 投资活动产生的现金流-33156 量净额（万元） 筹资活动产生的现金流-361792 量净额（万元） 现金及现金等价物净增836825 加额（万元） 期末现金及现金等价物4896005 余额（万元） 数据来源：五粮液财务报告数据整理

4059180 3466592 2632419 592589 834173 394208 -363924 -319393 -235491 -20088 -16126 -39417 976618 1169676 669107 3466592 2632419 2238211 由上表可以看出，五粮液集团经营活动产生的现金流量净额是处于增加状态，在2016-2017年有所下降，但在2018年重新上升到新高点，但从表中看出，五粮液集团的投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额一直处于负增长状态，说明五粮液集团在长期资产构建和投资方面不理想。企业的现金流出大于现金流入，因此，五粮液集团应加强企业的投资和筹资能力，以此来提高企业的整体盈利水平。

（二）财务比率分析 1.偿债能力分析

（1）五粮液集团偿债能力分析指标

表4 五粮液集团2015-2018年的财务指标

财务指标 流动比率（%） 速动比率（%） 资产负债率（%） 2018年 3.77 3.20 24.36 2017年 3.96 3.30 22.91 数据来源：五粮液财务报告数据整理

2016年 3.98 3.31 22.47 2015年 5.60 4.51 15.61 由表中的财务指标数据我们可以看出五粮液集团的偿债能力在无对比的情况下较为可观。2015年的流动比率达到5.6，2016年降至3.98，紧接着随后的每年数据都有所降低；2015年速动比率为4.51,2016年降至3.31，接下来两年数据有所减少但波动不大。从整体上看，流动比率与速动比率均在3.0以上，说明五粮液集团偿还债务的能力很强，具有足够的资金偿还债务。2015年的资产负债率为15.61%，经过三年的发展资产负债率升至24.36%,这说明企业资产增加的同时企业的负债也以比之更高的速度增加。但从总体来看，企业具有充足的资金偿还负债，这也为企业以后发展的投资、融资及筹资等提供优势。

（2）同行业对比

7

资产负债率五粮液4035302520151050MAR!-16MAR!-15MAY!-15MAY!-16MAR!-17MAY!-17MAR!-18NOV!-15NOV!-16NOV!-17MAY!-18贵州茅台洋河股份泸州老窖行业均值JAN!-18JAN!-15JAN!-16JAN!-17JUL!-15JUL!-16JUL!-17SEP!-15SEP!-16SEP!-17JUL!-18

图1 同行业资产负债率变化对比

数据来源：五粮液的财务报告数据整理

由折线图可以看出，同行业白酒洋河股份的资产负债率在2016年之前大于行业均值，同期泸州老窖的资产负债率低于行业均值，但相对于贵州茅台和五粮液而言要高出许多。同期贵州茅台的资产负债率在15%上下波动，而五粮液则一直处于15%以下，在10%与15%之间波动。这可能是国家政治经济政策的调整，国内经济环境不景气所致，作为白酒行业奢侈品的五粮液与贵州茅台受到的影响更大。2016年至2018年五粮液的资产负债率开始迅速上升至20%以上，同期贵州茅台的增幅更大，泸州老窖的资产负债率在20%之间波动，洋河股份有所降低，但稳步在25%以上，是四个白酒企业中发展最好的。2018年至今，五粮液、泸州老窖、洋河股份资产负债率均有所波动，但总体走势不变，而贵州茅台自2017年资产负债率升至30%以上便迅速下降，在25%之间波动。由此可见，这四个白酒行业的巨头属五粮液和贵州茅台的波动最大，贵州茅台更是出现了30%左右的波幅，洋河股份和泸州老窖资产负债率有所减少，但洋河股份更加稳定，自2016年以后，泸州老窖的资产负债率趋势略逊色于五粮液、贵州茅台及洋河股份。

2.营运能力分析

（1）五粮液集团营运能力分析指标

表5 五粮液集团2015-2018年的财务指标 单位：（次）

财务指标 应收账款周转率（次） 存货周转率（次） 流动资产周转率（次） 固定资产周转率（次） 总资产周转率（次） 2018年 337.95 0.94 0.57 7.58 0.51 2017年 277.87 0.85 0.51 5.62 0.45 数据来源：五粮液财务报告数据整理

2016年 228.68 0.81 0.50 4.55 0.43 2015年 188.42 0.79 0.52 3.93 0.44 应收装款周转率的标准值为100，由表中数据可知，五粮液集团应收账款周转率逐

年递增且均在100以上，增幅较大，在2018年达到337.95次，这是企业销售收入增加和管理力度的加强所致，说明应收转款回收的快，不存在过多呆滞的营运资金在应收账款上，不会影响正常的资金周转。存货周转率的标准值为3，而五粮液集团的存货周转率每年虽有小幅提升但一直处在1以下，离标准值相差较多说明五粮液集团的存货占用

8

水平较高，变现能力低，影响企业的偿债能力。流动资产的周转率标准值为1，五粮液集团近四年流动资产周转率均在0.6以下，说明该企业的流动资产的周转速度较慢，会影响企业的盈利能力。固定资产周转率的标准值为1，五粮液集团的固定资产周转率均超过标准值较多，说明固定资产周转率磨损快更新速度也快，这可能是管理和维护存在一些问题。总资产周转率的标准值为0.8，而五粮液集团的总资产周转率虽低于标准值但每年仍有小幅提高，说明该企业的盈利和运营能力在加强。由以上财务指标可以看出，五粮液集团的整体资金使用效率较高，资金循环较快，对企业的偿债能力和经营能力有较大好处。

（2）同行业对比

图2 同行业存货周转率变化对比

数据来源：网易财报数据库

由图中可知，泸州老窖的存货周转率是四个企业中最大的，在1-1.2之间，低于标准值的一半，随着年份的增长，存货周转率略有下降。其次是五粮液，仅次于泸州老窖，在2015年存货周转率为0.79次，随着年份的增长，存货周转率小幅上升。洋河股份的存货周转率较低，几乎为泸州老窖的一半，2015年为0.58,2016-2017年降至0.53次。位于最后一位的的是贵州茅台，2015年存货周转率仅为0.15次，2016-2017年有所增长，但仍旧没达到0.3，说明贵州茅台的存货周转能力及销售能力差。泸州老窖在同行业的贵州茅台、五粮液及洋河股份中的存货周转率最高，说明泸州老窖的存货流动性强，销售能力及周转能力强这可能是泸州老窖在价格方面较为亲民，更受大众的欢迎。五粮液在以上四个企业中，存货周转率较高，说明五粮液白酒的销售能力较强，存货运营效率较高，经营业绩较好，存货资金占用量合理，且存货周转率每年提升这对五粮液集团来说是可观的现象。

9

图3 同行业总资产周转率变化对比

数据来源：网易财报数据库

由图可以看出，泸州老窖的总资产周转率是四个企业中最高的，洋河股份次之，五粮液和贵州茅台的总体总资产周转率差不多，贵州茅台波动幅度较大，2015年的总资产周转率为0.43次，2016年降至0.39,2017年又快速升至0.47次,2018年达到了0.50次，五粮液的总资产周转率总体是稳中有升，2018年的总资产周转率升至0.51次。四个企业的总资产周转率都低于标准值，这说明四个企业的全部资产从投入到产出的流转速度较低，总资产的运营效率较低，资产利用效率较低，企业销售能力较差。而五粮液在四个企业中的总资产周转率不高，这说明五粮液集团的总体资产运用效率不高甚至低于同行业其他的一些白酒企业，全部资产从投入到产出的流转速度也较低，而五粮液的营业收入逐年增加，说明五粮液集团各项资产的利用效率低，多余、闲置不用的资产较多，因此，五粮液集团应采取各种措施提高各项资产的利用效率，处置多余闲置的资产，提高销售收入，从而提高总资产周转率。

3.获利能力分析

（1）五粮液集团的获利能力分析指标

表6 五粮液集团2015-2018年的财务指标

财务指标 综合毛利率（%） 每股收益（元/股） 加权平均净资产收22.80 益率（%） 数据来源：五粮液财务报告数据整理

19.38 15.01 14.93 2018年 73.80 3.474 2017年 72.01 2.548 2016年 70.2 1.787 2015年 69.2 1.627 由表格可得，五粮液集团的综合毛利率逐年增加，由2015年的69.2%上升至2018年的73.8%，综合毛利率反映的是企业资产利用的综合效果，由杜邦分析法可知，综合毛利率净利润与平均资产总额的比值也是销售净利率与资产周转率的乘积，因分析可知五粮液集团综合毛利率的增加是销售净利率与资产周转率同时增加的结果。五粮液集团的每股收益也是逐年增加，由2015年的1.627元/股上升至2018年的3.474元/股，由此可以看出，五粮液集团经营有方，盈利能力较强，创造的利润多，同时由其上升的趋势可以得出五粮液集团具有很大的成长潜力。五粮液集团的净资产收益率逐年增加，从

10

2015年的14.5%增加至2018年的22.80%，说明股东资金的使用效率在提高，盈利能力在加强，这对企业发展来说有着重要作用。

（2）同行业对比

图4 同行业毛利率变化对比

数据来源：五粮液财务报告数据整理

由图可知，贵州茅台的毛利率数值最大，在70%上下波动，其次是洋河股份，在40%-50%之间波动，毛利率最小的是泸州老窖，波动幅度较大，五粮液的毛利率也在40%-50%之间波动，但相较于洋河股份而言值要小一些，但从白酒行业的总体毛利率而言，四个企业的毛利率均大于行业平均值，说明这四个企业的资产利用的综合效果良好，尤其是贵州茅台，毛利率相对于其他三家企业而言高出许多，五粮液集团在这样的情况下，竞争力度不够，需要从多方面查找原因以提高企业的盈利能力。

净资产收益率五粮液35302520151050SEP!-15SEP!-16MAY!-15MAY!-16MAY!-17SEP!-17MAR!-15MAR!-16MAR!-17MAR!-18MAY!-18贵州茅台洋河股份泸州老窖行业均值NOV!-15NOV!-17NOV!-16JAN!-15JAN!-16JAN!-17JAN!-18JUL!-15JUL!-16JUL!-17JUL!-18

图5 同行业净资产收益率变化对比

数据来源：五粮液财务报告数据整理

由图可以看出，贵州茅台和洋河股份的净资产收益率曲线在行业平均净资产收益率的上方，贵州茅台的净资产收益率曲线波动幅度更大，五粮液和泸州老窖的净资产收益率曲线在行业平均净资产收益率曲线间起伏波动，与贵州茅台和洋河股份相比，五粮液

11

与泸州老窖要相差较多。对于五粮液而言，我们可以看出，在2015年-2017年，每年的净资产收益率相差无几，直到2018年才有所增长，增幅不大，说明五粮液集团的资产利用没有贵州茅台和洋河股份的资产利用效果好，盈利能力也逊于贵州茅台和洋河股份。因此，五粮液集团应加强企业资金利用效率，提高盈利能力，力求在行业竞争中博得一席之地。

4.成长能力分析

（1）五粮液集团成长能力分析指标

表7 五粮液集团2015-2018年的财务指标

财务指标 主营业务收入增长率(%) 净利润增长率(%) 净资产增长率(%) 总资产增长率(%) 2018 32.61 39.19 19.10 21.39 2017 22.99 42.93 13.42 14.07 数据来源：五粮液财务报告数据整理

2016 13.32 10.08 8.71 18.32 2015 3.08 5.81 9.95 13.23 由以上数据可知，五粮液集团的主营业务收入增长率逐年增加且增加的速度很快，由2015年的3.08%涨到2018年的32.61%，净利润增长率也以很快的速度增加，直接由2016年的10.08%涨到2017年的42.93%，但在2018年有所下降，降了3.74%，净资产增长率也以较大的速度增加，但增加的速度相比较前两者来说要低许多，总资产增长率也在逐年增加，增加的速度和净资产增长率差不多，这说明五粮液集团在盈利能力逐年增强，企业每年所获得的利润在增加，股东权益也在增加，有利于五粮集团的发展和扩大。

（2）同行业对比

图6 同行业净利润增长率变化对比

数据来源：五粮液财务报告数据整理

从上图可知五粮液集团的净资产利润率在逐年增加，在2016-2017年上升幅度最大，自此期间，贵州茅台的增幅比五粮液的还要高出许多，但在2018年贵州茅台下降的幅度也很大，五粮液集团虽然也有所降低，但下降的幅度比贵州茅台要低上许多，洋河股份自2015-2016年下降之后，直到2018年净利润增长率一直处于增加状态，但增幅不及贵州茅台和五粮液。泸州老窖在2015年的净利润增长率比其他三家高出近40%，但于2016年陡然下降，此后，净利润增长率也处于上升，但无论从上升的幅度还是与其自身

12

在2015年的状态相比仍差很多。所以，五粮液集团的总体盈利能力很强，在市场中还是有具有很高地位的。

5.现金流量分析

（1）五粮液集团的现金流量分析指标

表8 五粮液集团2015-2018年的财务指标

财务指标 每股经营活动现金净流3.17 量（元） 数据来源：五粮液财务报告数据整理

2.57 3.08 1.76 2018年 2017年 2016年 2015年 由数据可知，2015年的每股经营现金净流量为1.76元，2016年升至3.08元，2017年又降到2.57元，2018年又上升到3.17元。总体而言，五粮液集团的每股经营现金净流量是上升的，说明五粮液集团的主营业务收入回款力度在提高，竞争力也在提高，公司的整体信用度较好，未来具有较大的发展潜力。

（2）同行业对比

图7 同行业每股经营现金流量变化对比

数据来源：五粮液财务报告数据整理

由图可以看出，贵州茅台的每股经营现金净流量在行业均值以上，且上下波动大，但总体高于行业平均值，同时也高于五粮液、洋河股份和泸州老窖这三家企业。洋河股份也略大于行业均值，泸州老窖和五粮液与行业均值不相上下。因此可以看出五粮液在同行业中每股经营现金净流量不占优势，甚至稍处于劣势，因此在同行业间，无论是在主营业务收入的回款力度还是盈利能力都不及贵州茅台。

（三）五粮液财务分析结果

由以上的财务分析可知，五粮液集团各种财务指标总体呈现上升趋势，这对企业盈利发展有着巨大的益处。但从同行业的角度来看，五粮液集团除去存货周转率的各种财务数据均显示出弱于贵州茅台，在存货周转率及总资产周转率上不及泸州老窖。因此，五粮液在同行业的经营发展中与贵州茅台相比不占优势，存在较大的劣势。但从行业整体来看，五粮液的盈利水平很高，仅次于贵州茅台，在市场中具有很大的优势。面对五粮液与贵州茅台的差距，五粮液集团应加强企业资金的利用效率，加大企业的盈利能力和资金周转能力，提高企业的盈利水平。

13

四、五粮液集团的前景分析

通过以上的战略分析和财务分析，本章将从预测、风险、挑战及机遇四个方面论述五粮液集团的未来前景，由此预估五粮液未来的盈利能力。

（一）前景预测

五粮液作为我国的高端白酒，从以上分析我们可以看出，随着近几年白酒行业经济的回缓，五粮液集团的财务发展水平在逐渐提高，盈利能力逐渐加强。对于全球经济的放缓，我国经济的稳步发展，未来几年内五粮液集团的总体盈利水平呈上升趋势，这对五粮液的发展和扩大以及提高市场地位和稳固五粮液高端白酒的路线来说是极其重要的。

（二）风险及挑战

市场风险。随着经济的发展，在市场有限的情况下，五粮液会因为市场饱和度的不同而对企业的发展带来影响，当市场饱和度高时，五粮液的生产销售成本将会提高，管理难度加大，当市场饱和度较低时，五粮液这一产品所带来的市场消费者是不稳定的。同时，可替代品的增加将会占据市场，对此，市场的不稳定性会给五粮液集团的发展盈利带来影响。

政策风险。自2012年国家对白酒行业有了明令的禁止以来，经过几年的调整，近几年，白酒行业有了回缓的趋势。如贵州茅台和五粮液及泸州老窖等高端白酒因2012年的政策实行降价处理以提高销售额来达到盈利状态的手段，近几年价格也开始有所提高，这对五粮液集团而言是有益的。但我们不得不面对的一种现实是国家对于粮食的保护措施越来越好，对此以粮食为生产原料的五粮液定然受到相应的影响。此外，在未来几年，政策的不确定性仍然伴随着五粮液集团的发展。

货币风险。随着五粮液出口到多个国家，那么对于国家的经济政策和货币政策势必会给五粮液集团带来影响。同时外汇汇率的波动会对企业的整体运营带来风险，这会影响五粮液的出口，阻碍其在海外市场的开拓。

通过上面的主要分析可以看出五粮液集团所面临的主要风险，那么五粮液所面对的挑战也是巨大的。首先，随着社会发展，各类如鸡尾酒、果酒等酒类深受大众欢迎，还有其他的新起的白酒产品，使得市场竞争激烈，供大于求，产能过剩，都不利于五粮液的未来发展。其次，社会发展，生活水平的提高，员工工资和生产资料的成本提高，同样对五粮液集团的盈利有着不容忽视的影响。最后，在面对科学技术的进步，如五粮液这类的靠传统酿造技艺的高端白酒是处于劣势的，同时，五粮液在生产中要耗费大量时间，有些酒更是需要几年十几年的搁置、发酵和酿造，运用高科技则不利于五粮液的酒质，因此，如五粮液这般通过传统工艺生产向高科技转型是很难的。

（三）机遇

随着虚拟经济的日益发展，国家对实体经济越来越重视，五粮液的传统酿造技艺作为国家非物质文化遗产，实体经济与文化艺术的结合，这就给五粮液的发展盈利提供了机会。第一，经济全球化为各行各业带来机遇，我国经济发展快速而稳定，这将提供一个良好的经济发展氛围，并为五粮液走向国际奠定基础。第二，我国目前越来越重视传统文化，对于传统文化的保护措施越来越强，因此，五粮液作为我国传承逾千年的美酒也受到很大的重视。最后，我国实行“一带一路”政策，为发展提供新机遇，而五粮液也可以根据经济地带的发展适当增减规模以便更好地发张壮大五粮液集团。

五、结论

通过对五粮液集团的战略分析、财务分析和前景分析，我们可以看到五粮液集团在

14

国内市场的发展盈利水平较之于贵州茅台而言有所欠缺，在财务数据上，仅存货周转率高于贵州茅台，在其他指标上，贵州茅台均大于五粮液，这说明五粮液在盈利方面不及贵州茅台。为了更好的发展壮大五粮液集团，提高其盈利发展能力，五粮液集团应采取如下措施:

（1）打开市场，提高知名度

企业的市场大小决定着企业的规模，扩大市场，扩大企业规模，提高知名度，使五粮液的产品面向全国，走向世界，成为国际知名白酒品牌。

（2）提高服务质量，确保品质

服务质量的好坏直接影响企业的生产经营及战略发展，五粮液在面对大需求时仍然要确保其质量要求，质量是产品最重要的部分，质量的优和劣不仅影响着现下的销售也影响企业的未来发展，同时良好的服务态度及良好的售后服务也关系着顾客回头率，也关系着产品的口碑。

（3）优化资金配置，调整战略

五粮液集团的众多财务指标都在上升，但总体却竞争不过贵州茅台和洋河股份，部分原因在于五粮液集团的资金使用效率低，闲置资金较多，为了更好的发展，五粮液应优化资金配置，调整发展战略，优化机制，提高盈利水平。

（4）加强企业管理，推进企业改革创新

良好的企业管理和改革创新会给企业带来新的发展潜力。不断加强管理和改革创新形成企业文化，推陈出新，跟上时代步伐，为五粮液集团带来新机遇，新环境，以此竞争市场份额。

（5）研发新产品，提高技术水平

每个人的口味会随着时代的发展而有所改变，对此五粮液集团应以白酒为主，其他酒类为辅，形成一体多项化的发展模式，提高竞争力。与此同时，在保证品质与口味的同时对老工艺传承的基础上结合新技术，两者融合以此面对市场需求。多项结合，共同发展，充分挖掘五粮液的发展潜力，开拓市场，提高竞争，面向全国为始，走向世界为终。

（6）价格适宜，推出同质化产品

在有限的消费者购买力情况下，消费者会在相同质量的产品中进行价格对比，优先选取价格更加优惠的产品，对此，五粮液集团在白酒质量与市场白酒质量相当的情况下优化产品价格，提高销售水平和产品竞争力，从而提高盈利水平。

参考文献：

［1］苏杭.哈佛分析框架下贵州茅台公司的财务分析[D] .兰州:兰州理工大学，2017:15-20.

［2］蒋雨辰.古井贡酒股份有限公司的发展战略研究[D].阜阳:阜阳师范学院，2017:6-20.

［3］王思.神华集团战略财务分析[D] .北京:北京邮电大学，2014:7-10. ［4］杨凡.基于哈佛框架的万科股份财务分析[J].品牌研究，2018(03) :200-243. ［5］赵海燕，吴威.基于哈佛框架的泸州老窖财务分析[J] .合作经济与科技，2016（04）:168-169.

［6］郭翠华.我国酿酒行业上市公司财务绩效评价实证研究[D] .山东:山东农业大学，2014:13-25.

［7］郭军倩.青岛某啤酒股份有限公司财务状况分析—基于杜邦分析法视角[J] .中国国际财经，2017(11) :230-231.

［8］杨惠羽.基于哈佛框架下的衡水老白干财务分析[J] .农村经济与科技，2018，29(16) :97.

15

［9］鲁爱民.财务分析[M] .3版.北京:机械工业出版社，2015:136-148.

［10］吴井红.财务预算与分析[M] .1版.上海:上海财经大学出版社，2005:156-217.

［11］杨世忠.管理咨询[M] .1版.北京:首都经济贸易大学出版社，2003:91-112. ［12］李钢.企业竞争力研究的新视角:企业在产品市场与要素市场的竞争[J] .中国工业经济，2017(01) :61-66.

［13］王满，史海波.企业资本结构、融资能力与市场竞争力[J] .财经问题研究，2009 (06) :106-109 .

［14］张秀华.旅游产品市场竞争力研究[J] .生产力研究，2011 (05) :89-90 . ［15］任美娟.国有商业银行竞争力研究[J] .中国证券期货，2013 (06) :232 .

16