目录
1 公司背景 ..................................................................................................................................... 1 1.1 公司简介 .............................................................................................................................. 1 1.2 其他资料 .............................................................................................................................. 2 1.3 公司总体经营情况 .............................................................................................................. 3 1.4 公司未来发展 ...................................................................................................................... 4 1.4.1 所处行业现状、发展趋势及竞争格局 ...................................................................... 4 1.4.2未来公司发展机遇和挑战 ........................................................................................... 5 2 公司财务分析 ............................................................................................................................. 6 2.1基本的财务比率分析 .......................................................................................................... 6 2.1.1 公司近年主要财务数据 .............................................................................................. 6 2.1.2 公司短期偿债能力分析 .............................................................................................. 7 2.1.3 长期偿债能力比率分析 .............................................................................................. 7 2.1.4 营运能力分析 .............................................................................................................. 8 2.1.5 盈利能力比率分析 ...................................................................................................... 9 2.2传统的财务分析体系 ........................................................................................................ 10 2.2.1 杜邦分析法 ................................................................................................................ 10 2.2.2 权益净利率的驱动因素分解 .................................................................................... 12 2.3 管理用财务分析体系 ........................................................................................................ 13 3公司投资项目方案的预测与评估 ............................................................................................ 16 3.1投资项目方案选择的背景分析 ........................................................................................ 16 3.2投资项目方案的现金流量预测与评估 ............................................................................ 16 4公司筹资方案的预测与决策 .................................................................................................... 17 4.1公司筹资的背景分析 ........................................................................................................ 17 4.2公司筹资方案的成本与决策 ............................................................................................ 18 5 建议与结论 ............................................................................................................................... 18 附：简表 ....................................................................................................................................... 20
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五粮液集团有限公司财务报表分析
与投资筹资决策
1 公司背景
1.1 公司简介
五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。 五粮液集团有限公司是以五粮液及其一系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。
公司不仅已经成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地，而且在成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具、精密塑胶制品、循环经济、电子等诸多领域，占领科技高端，形成了突出优势。公司下属5个子集团公司、12个子公司，占地10平方公里，现有职工30000人。2009年，五粮液集团公司继续保持了科学健康的良性发展，全年实现销售收入350.3亿元，同比增长16.5%；实现利税70亿元，同比增长16.8%，提前一年实现了“十一五”利税目标。五粮液品牌价值更是高达472.06亿元，位居全国最有价值品牌第四位，连续15年保持中国食品品牌价值之冠。
五粮液高质量、高速度、高效益的发展，引起社会各界的关注和重视。1999年4月18日，时任中共中央总书记、国家主席的江泽民同志亲临五粮液集团公司视察；2000年10月5日，时任全国人大委员长的李鹏同志莅临五粮液集团公司视察；2003年5月11日，中共中央总书记、国家主席胡锦涛同志又来到五粮液集团公司视察工作。中央领导高度评价五粮液的建设发展成就，胡锦涛总书记用“发展才是硬道理”总结和肯定五粮液的发展
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经验，并明确要求“好好保护‘五粮液’这块牌子”。
在五粮液集团公司内，全国最高的企业形象雕塑——奋进塔，全国最雄伟壮观的大门——五粮液东大门，全国规模最大的酒文化博览馆，以及气势恢宏的“鹏程广场”，胸怀博大的“观沧海”，美丽幽雅的文化公园“酒圣山”等匠心独运、精巧美妙的五粮液特色景观与错落有致、整洁美观的生产工作设施，在花香与酒香相互交融、相得益彰的“花园工厂”里交相辉映。
1.2 其他资料
中文名称：宜宾五粮液股份有限公司 英文名称：WULIANGYE YIBIN CO.LTD. 公司法定代表人：唐 桥 公司董事会秘书：彭智辅 证券事务代表：肖祥发
联系地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路150 号 联系电话：（0831）3567000、3566937、3566858 传真号码：（0831）3555958
公司证券事务电子信箱：000858-wly@sohu.com
公司注册地址、办公地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路150 号 邮政编码：644007
公司网址：http://www.wuliangye.com.cn 公司选定的信息披露报纸名称：“中国证券报” 登载年度报告的中国证监会指定网站为：巨潮资讯网 巨潮资讯网址为http://www.cninfo.com.cn 公司年度报告备置地点：董事会办公室 公司股票上市交易所：深圳证券交易所 股票简称：五粮液 股票代码：000858
公司首次注册日期为：1998 年4 月21 日 注册地址为：四川省宜宾市翠屏区岷江西路150 号
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公司最近一次变更注册登记时间为：2007 年5 月10 日 注册地址为：四川省宜宾市翠屏区岷江西路150 号 企业法人营业执照注册号：511500001808900 税务登记号码：511502709061038
公司聘请的会计师事务所：四川华信（集团）会计师事务所有限责任公司 办公地址：四川省成都市洗面桥街18 号金茂礼都南28 楼。 邮政编码：610041
1.3 公司总体经营情况
五粮液集团有限公司的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出代表。她以高粱、大米、糯米、小麦和玉米五种粮食为原料，以“包包曲”为动力，经陈年老窖发酵，长年陈酿,精心勾兑而成。她以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世，以独有的自然生态环境、600多年明代古窖、五种粮食配方、古传秘方工艺、和谐品质、“十里酒城”宏大规模等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。
自1915年首获“巴拿马万国博览会”金奖以来，五粮液酒又相继在世界各地的博览会上共获36次金奖，1995年在“第十三届巴拿马国际食品博览会”上又再获金奖，铸造了五粮液“八十年金牌不倒”的辉煌，并被第五十届世界统计大会评为“中国酒业大王”。2002年6月，在巴拿马“第20届国际商展”上，再次荣获白酒类唯一金奖，续写了五粮液百年荣誉。同时，五粮液酒还四次蝉联“国家名酒”称号；四度荣获国家优质产品金质奖章；“五粮液”商标1991年被评为首届中国“十大驰名商标”。2003年再度获得“全国质量管理奖”，成为我国酒类行业唯一两度获得国家级质量管理奖的企业。在“2008中国企业500强”的发布结果中，荣居第199位，成为进入500强的唯一一家白酒企业；并位列“中国企业纳税200佳”第84名、“中国企业效益200佳”第113名。在全球最权威的财经媒体《华尔街日报》公布一年一度的“亚洲200家最受尊敬企业调查”结果中，五粮液集团与海尔、招商银行等十家企业共同摘取“中国十大最受尊敬企业”桂冠，并在“最受尊崇的五大企业”中的“品质”单项中位居第三。
公司系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇、六和液、长三角、两湖春、现代人、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化
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背景、不同层次消费者需求的系列产品。特别是十二生肖五粮液、一帆风顺五粮液、五粮液巴拿马纪念酒、五粮液老酒等精品、珍品系列五粮液的面世，其在神、形、韵、味各方面精巧极致的融合，成为了追求卓越的典范。 五粮液人以质量规模效益为工作中心，成功实施了阶段性战略突破和高速发展，使公司已经具备了年酿造五粮液及其系列酒40多万吨的生产能力，以及年包装各类成品酒40多万吨的配套生产能力。同时，还以其开发的“仙林青梅果酒”和“亚洲干红”等优质产品，进一步开拓国内外果酒市场。
与此同时,企业在以酒业为主业的基础上，实行多元化的质量规模效益扩张。具体步骤是：1997-2000年多元发展起步阶段；2000-2005年多元发展做强阶段；2005-2010年是多元产业在行业争取第一阶段。1998年，随着五粮液集团公司的组建和五粮液股份有限公司的上市，以产业多元化发展为标志，企业正式走上长期发展战略的第三步。2000年底又提出第二次创业，一个以白酒酿造为主业，塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元发展的跨行业企业集团迅速壮大。
2000年五粮液集团取得了第一次创业的成功。面对跨入新世纪，中国加入WTO的新形势，为保证五粮液集团公司持续、健康的发展，2000年9月9日，集团公司党委书记总裁王国春在集团公司召开的思想政治工作会议上正式提出了“第二次创业”的新目标，展开了“中国酒业大王”迈向新世纪的蓝图。
到目前,五粮液旗下有以塑胶制品和现代模具制造为主普什集团有限公司的，在防伪瓶盖、PET原料及成型制品、塑胶管材管件等几大类产品的生产和销售上都取得了优异的业绩，特别是汽车模具、IT产业模具、家电产业模具等高、精模具的设计、制造正在高速发展，并处于国内领先水平；起步于为集团公司配套服务，获得了中国质量认证中心的授牌认证，成为中国物流行业首家通过ISO9001质量、ISO4001环境、OHSAS8001职业健康安全三个国际管理标准认证的企业，被评为交通部道路物资运输二级企业，成为四川省自建GPS全球卫星定位系统容量最大，入网车辆最多的物流企业的安吉物流集团有限公司等获利良好的子公司分公司。
1.4 公司未来发展
1.4.1 所处行业现状、发展趋势及竞争格局
白酒是我国具有悠久历史的传统酒类饮料，有着几千年的文化传承和广泛的群众基
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础。消费升级和城乡一体化建设加快引领白酒向中高端发展。同时随着食品安全、卫生、健康等意识的不断增强，主动选择饮用有安全保障的产品，由喝散装白酒向瓶装白酒转变，将促进白酒行业的增长。低端白酒的消费呈萎缩趋势，中高档白酒产品的销售不断增长和发展。行业统计数据显示，近几年白酒行业生产与销售持续增长，发展前景依然看好。
白酒消费升级仍将持续，各企业都在品牌、渠道两方面进行强化，不断提升自身品牌 形象。高端白酒以品牌力竞争为主导，次高端产品竞争也十分激烈。随着近年来高收入人 群的增加，商务活动频繁，以高收入人群为主要目标市场的高端白酒出现较快增长，高端 消费越来越趋向主要名酒产品，集中度不断提高。
白酒行业进入门槛较低，市场集中度差，全国白酒生产企业约三万余家，而前十家企 业的产量仅占全国白酒总产量的10%左右。但是高端白酒的市场集中度却较高，前几家企 业以其具有高知名度品牌和消费者忠诚度占据了市场的70%左右份额。浓香型白酒依然占 据市场主导地位，以川酒为代表的浓香型白酒仍是主流。
1.4.2未来公司发展机遇和挑战
四川省委省政府从振兴民族特色产业的高度创造性地提出打造“中国白酒金三角”的 战略构思，从全局和战略高度着力推动区域白酒品牌建设和推广，推进白酒地域经济和产 业集群发展，力求合力做大做强中国传统白酒产业，实现携手共进，互利共赢，走向世界。 目前，“中国白酒金三角”这一地域性标志和独特品牌深入人心，发展劲头势不可挡。
在这一战略性的发展机遇中，五粮液被规划为核心区的龙头企业，具有强大的号召力和知名度，具有最大的产能规模，具备浓香、酱香、兼香产品生产工艺技术，具有一流的软硬件设施和科学严谨的企业管理，食品卫生安全具有严格的保证，在酒类行业惟一两度荣获“全国质量管理奖”，公司迎来更大的发展机遇，具有广阔的发展空间和前景。
公司面临的主要挑战和竞争，首先是行业内厂家间的竞争异常激烈，生产过于分散，厂家众多，地方保护严重；然后是粮食等原辅材料价格持续上涨，人工成本增加，对生产成本构成较大压力；再是消费者消费习惯多元化，外来“洋酒”品牌进入对白酒形成挤压；最后是国际资本与业外资本、创投资本进入，加剧市场竞争。
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附：公司行业地位
酒精及饮料酒制造业上市公司排名（截至2010.11.09） 总资产 排名指标 （亿元） 五粮液 246.87 1 6 2 14 11 排名 （亿元） 114.72 37.65 93.28 9.02 23.93 2 6 3 14 8 主营收入 排名 （亿股） 37.96 13.94 9.44 4.89 4.33 1 2 5 12 16 总股本 排名 （亿元） 33.95 15.81 41.74 1.17 5.37 2 3 1 12 8 净利润 排名 （亿元） 170.77 48.60 175.22 13.47 16.69 2 6 1 13 10 净资产 排名 泸州老窖 69.63 贵州茅台 228.10 水井坊 23.92 山西汾酒 28.99
2 公司财务分析
2.1基本的财务比率分析
2.1.1 公司近年主要财务数据
表2.1 公司主要财务数据 单位：万元
报告期 资产总额 负债总额 所有者权益总额 营业总收入 利润总额 净利润 2008年 1,349,642.07 211,635.33 1,138,006.74 793,306.87 239,915.57 181,068.76 2009年 2,084,909.05 657,401.75 1,427,507.30 1,112,922.05 460,558.86 324,480.40 2010年 2,867,350.05 1,057,246.7 1,810,103.35 1,554,130.05 607,024.29 439,535.55 从以上数据可知，整体而言，公司的资产、营业收入利润总额都在不断增长。可见公司的规模、获利能力都在不断的提高扩大。公司的发展趋势是值得投资者保持乐观心态，投资者应对公司的未来发展有信心。
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2.1.2 公司短期偿债能力分析
相关公式：流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债
现金比率=货币资金加交易性金融资产/流动负债
现金流量比率=经营现金流量/流动负债
表2-2 短期偿债能力比率计算表
报告期 流动比率 速动比率 现金比率 现金流量比率 2008年 4.28 3.30 3.00 0.97 2009年 2.12 1.57 1.21 0.97 2010年 2.08 1.64 1.38 0.75
(1)由上可以看出，总体而言，从2008到2010年该公司流动比率、速动比率、现金比率及现金流量比例逐年上升,主要是流动负债逐年减少，公司资本结构更加合理。
(2)流动比率=4.28，10年速动比率=3.30，数字较高，企业偿债风险处于高等水平，偿债能力较强。
(3)企业有大量短期负债，降低了成本，有利于实现财务管理的目标
2.1.3 长期偿债能力比率分析
相关公式：资产负债率=负债/资产总额
产权比率=负债/股东权益总额 权益乘数=总资产/股东权益总额
长期资本负债率=长期负债/长期负债加股东权益 利息保障倍数=息税前利润/利息
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现金流量债务比=经营现金流量/负债总额
表2-3 长期偿债能力比率计算表
从上表中的指标数据可知，公司的整体偿还长期负债的能力有一定的增强趋势，公司偿还债务本金和支付债券利息的能力都有大幅度的提升。
公司的资产负债率的水平处于适宜状态，并保持稳定向上的趋势，较为适当的利用了举债经营。产权比率的下降说明了公司的资产安全度较高，到期不能偿还债务本息的风险较小。
权益比率是表明在企业全部资金中，所有者提供的资金所占比例。公司的股东权益比率在上升，揭示了企业的自有资本越来越充足，财务风险变小，财务状况变稳固，债权人的权益也越安全。
利息保障倍数的大幅增长说明企业支付利息的能力大幅度提高了。 由此可见，公司的长期偿债能力值得信赖。
项目 资产负债率 产权比率 权益乘数 长期资本负债率 利息保障倍数 经营现金流量债务比 2008 16% 0.20 1.20 0 14.00 0.97 2009 30% 0.34 1.34 0.04% 40.97 0.97 2010 36% 0.52 1.52 0.10% 30.54 0.75 2.1.4 营运能力分析
相关公式：应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额
存货周转率=销货成本/存货平均余额
总资产周转率=销售收入/资产总额（其他以此类推）
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表2-4 营运能力比率计算表 项目 应收账款周转天数 应收账款周转率 存货周转天数 存货周转率 流动资产周转天数 流动资产周转率 固定资产周转率 营运资金周转率 总资产周转天数 总资产周转率
(1) 08-10年，公司的存货周转率呈下降趋势，原因主要有：公司从2008年开始进行产品结构调整，加大中高价位酒的销售；公司几年来致力于进行设备的扩张，以加大产能。 09年急速下降，主要是因为公司加大了采购和加工，使得原材料和在产品大幅增加所致。
(2)08-10年，公司的应收账款周转率都非常高，远远高于行业平均水平，说明五粮液在应收账款的管理上做的很好，减少了坏账损失和因资金占用而产生的机会成本。09年急速下降是因为应收货款的大幅增加所致。
通过以上分析，我们认为五粮液的对应收账款的控制能力处于行业领先地位，但在09年应收款的大幅提高，有可能是因为公司放宽了赊销政策，有待继续关注。
2008 0.27 136.22 193.17 1.86 345.46 1.04 1.76 1.41 568.79 0.63 2009 1.75 206.23 258.94 1.39 356.22 1.01 1.98 1.62 555.49 0.65 2010 2.22 161.83 295.79 1.22 401.35 0.90 2.34 1.72 573.57 0.63 2.1.5 盈利能力比率分析
相关公式：销售净利率=利润/销售收入
资产利润率=净利润/平均总资产 权益净利率=净利润/平均股东权
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表2-5 盈利能力比率计算表 项目 销售净利率 资产净利率 权益净利率
资产利润率是企业盈利能力的关键。权益净利率的分母是股东的投入，分子是股东的所得。
对于股权投资人来说，具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。 2008到2010年，企业的销售利润率、资产净利率 、权益净利率总体上是上升的，表明企业良好的经济效益，这也是企业发展好、管理好的信号。
2008 17.87% 13.49% 15.91% 2009 26.18% 15.56% 22.73% 2010 23.74% 13.42% 24.28% 2.2传统的财务分析体系
2.2.1 杜邦分析法
杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。
杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。
杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。
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权益 净利率 24.28% 资产 净利率 13.42% 权益 乘数 1.52 销售净利率 23.74% 总资产周转次数0.64 资产 28,673,500,525.16 负债 1,057,246.7 净利润 4,562,060,000 成本 费用 9,443,020,432 销售 收入 15,541,300,510.8销售 收入 15,541,300,510.8总资产 28,673,500,525.16 非流动负债 19,063,163.30 销售 成本 4,863,189,610.83 营业税金及期间费用 4,564,785,874 非流 动资产 7,303,785,667.59 流动 资产 21,369,714,857.5流动 负债 10,288,335,820.3其他 损益 -1,517,644,020 营业外 收支 -24,502,873.9 货币 资金 14,134,459,002.6 应收 账款 89,308,643.66 所得税 费用 1,508,186,094.93 存货 4,514,778,551.63 其他 2,631,168,655
图2-1 传统的财务分析体系的基本框架
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2.2.2 权益净利率的驱动因素分解
权益净利率=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数 2010年权益净利率24.28% = 23.74%×0.67×1.52 2009年权益净利率 22.73% = 26.18%×0.65×1.34 权益净利率变动 = 1.55%
与上年相比，2010年度股东的报酬率上升了，公司整体业绩优于上年。影响权益净利率变动的不利因素是销售净利率下降；有利因素是总资产周转次数和财务杠杆上升。
利用连环替代法分别分析销售净利率、总资产周转次数和权益乘数对权益净利率变动的影响程度：
①销售净利率变动的影响：
按本年销售净利率计算的上年权益净利率 = 23.74%×0.65×1.34
=20.68%
销售净利率变动的影响=20.68%-22.73% = -2.05% ②总资产周转次数变动的影响：
按本年销售净利率、总资产周转次数计算上年权益净利率 = 23.74%×0.67×1.34 = 21.31%
总资产周转次数变动的影响=21.31%-20.68% = 0.63% ③财务杠杆变动的影响：
财务杠杆变动的影响 = 24.28%-21.31% = 2.97% ④总影响：
权益净利率变动=-2.05%+0.63%+2.97%=1.55%
通过分析可知，不利因素销售净利率使权益净利率减少2.05%；有利因素中总资产周转次数上升，使权益净利率增加0.63%；有利因素财务杠杆上升，使权利净利率增加2.97%。有利因素超过不利因素，所以权益净利率上升1.55%。
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2.3 管理用财务分析体系
表2-3-1 管理用资产负债表 管理用资产负债表 编制单位： 2010年度 单位：元 净经营资产 经营资产： 经营性流动资产： 货币资金（经营) 应收票据（经营） 应收账款 预付账款 应收股利（经营） 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 经营性流动资产合计 经营性流动负债： 应付票据（经营） 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 应付股利 其他应付款 预计负债 其他流动负债 经营性流动负债合计 净经营性营运资本 经营性长期资产： 长期股权投资 长期应收款 固定资产 在建工程 固定资产清理 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 年末余额 14,134,459,002.65 2,180,616,262.52 89,308,643.66 328,380,998.28 0.00 37,700,601.64 4,514,778,551.63 0.00 0.00 21,285,244,050.38 56,456,400.00 155,435,476.76 7,107,610,071.86 348,244,603.84 1,582,292,614.60 349,275,990.25 689,020,663.08 0.00 0.00 10,288,335,820.39 10,996,908,230.00 32,524,090.85 0.00 6,373,457,302.86 514,643,508.65 0.00 299,598,624.01 0.00 1,621,619.53 70,535,041.77 11,405,479.92 0.00 第13页
年初余额 7,543,588,700.03 1,842,131,762.62 102,759,224.96 195,685,085.40 0.00 68,864,328.27 3,476,844,741.04 0.00 0.00 11,411,447,152.32 0.00 239,072,532.94 4,376,268,193.67 41,710,820.66 1,046,110,746.79 220,625,990.25 339,959,685.67 0.00 0.00 6,263,747,969.98 5,147,699,181 29,979,054.25 0.00 6,935,927,656.62 218,457,910.43 0.00 308,093,817.98 0.00 1,621,619.53 66,356,766.63 5,737,024.53 0.00 武汉理工大学《财务管理》课程设计说明书
续表2-3-1 管理用资产负债表 管理用资产负债表 编制单位： 2010年度 单位：元 净经营资产 经营性长期资产合计 经营性长期负债： 长期应付款(经营） 专项应付款 递延所得税负债 其他非流动负债 经营性长期负债合计 净经营性长期资产 净经营资产 净负债及股东权益 金融负债： 短期借款 交易性金融负债 应付利息 一年内到期的非流动负债 年末余额 7,303,785,667.59 1,000,000.00 0.00 2,152,565.08 15,910,598.22 19,063,163.30 558,728,282.41 11,555,636,512.41 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 年初余额 7,566,173,849.97 1,000,000.00 0.00 3,880,421.16 0.00 4,880,421.16 7,561,293,428.81 12,708,992,609.81 11,555,636,512.41 12,708,992,609.81
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 20,756,261.28 63,714,535.91 0.00 0.00 84,470,797.19 -84,470,797.19 3,795,966,720.00 953,203,468.32 2,759,520,038.09 10,592,343,301.51 0.00 265,068,013.55 0.00 18,101,033,527.90 11,555,636,512.41 3,795,966,720.00 953,203,468.32 2,318,892,624.67 7,207,010,189.76 0.00 305,389,141.84 0.00 14,275,073,002.75 12,708,992,609.81 23,705,071.80 29,337,771.64 0.00 0.00 53,042,843.44 -53,042,843.44 长期借款 应付债券 金融负债合计 金融资产： 交易性金融资产 应收利息 可供出售金融资产 持有至到期投资 金融资产合计 净负债 股东权益： 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差额 少数股东权益 减：库存股 股东权益合计 净负债及股东权益
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表2-3-2 管理用利润表 管理用利润表 编制单位： 2009年度 单位：元 项目 经营损益： 一、营业收入 减：营业成本 二、毛利 减：营业税金及附加 销售费用 管理费用 三、主营业务利润 减：资产减值损失 四、税前营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 五、税前经营利润 减：经营利润所得税 六、税后经营净利润 金融损益： 减：利息费用 加：利息费用抵税 七、净利润合计 备注：平均所得税税率 -188,936,572.22 -47234143.06 4,552,682,197.90 25% 15,541,300,510.85 4,863,189,610.83 10,678,110,900.02 1,392,170,702.85 1,803,233,837.68 1,561,852,181.17 5,920,854,178.32 15,044,946.11 5,905,809,232.21 50,741,916.62 75,244,790.52 5,881,306,358.31 1,470,326,589.58 4,410,979,768.73 -128,371,206.06 -32,092,801.515 3,454,191,470.435 25% 本年金额 11,129,220,549.61 3,860,659,982.32 7,268,560,567.29 798,585,260.90 1,164,153,836.17 838,973,053.20 4,466,848,417.02 8,545,391.55 4,458,303,025.47 20,724,800.29 1,810,404.58 4,477,217,421.18 1,119,304,355.30 3,357,913,065.89 上年金额
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3公司投资项目方案的预测与评估
3.1投资项目方案选择的背景分析
2010年，五粮液酒业公司在现有产品A-I的基础上成功研制出第二代产品A-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10 000 000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为1 000000元(假定第5年年末P-Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600 000元(不含折旧费)，变动成本为200元／瓶。另，新设备投产初期需要投入净营运资金3 000 000元。净营运资金于第5年年末全额收回。
新产品A-Ⅱ投产后，预计年销售量为50 000瓶，销售价格为300元／瓶。同时，由于产品A-I与新产品A-Ⅱ存在竞争关系，新产品A-Ⅱ投产后会使产品A-I的每年经营现金净流量减少545 000元。
新产品A-Ⅱ项目的β系数为1．4。五粮液公司的债务权益比为4:6 (假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8％(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25％。资本市场中的无风险利率为4％，市场组合的预期报酬率为9％。假定经营现金流入在每年年末取得。
3.2投资项目方案的现金流量预测与评估
A-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率
=8％×(1-25％)×40％+[4％+1．4 ×(9％-4％)]×60％ =2．4％+6．6％ = 9％
初始现金流量 = 10000000+3000000
= 13000000(元)
年折旧 = 10000000 ×(1-5％)／5 = 1900000(元)
1～4年经营现金流量 = 50000×300×(1-25％)-(200 × 50000+600000)×(1-25％)+1900000×25％-545000 =11250000-7950000+475000-545000 =3230000(元)
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回收残值流量 = 1000000-(1000000-500000)×25％ = 1000000-125000 = 875000(元)
回收营运资本 =3000000元
第5年年末现金流量净额 = 3230000+875000+3000000 = 7105000(元)
投资的净现值 = -13000000+3230000*(P/A，9％，4)+7105000×(P/F，9％，5) =-13000000+3230000*3.2397+7105000*0.6499 =-13000000+10464231+4617539.5 =2081770.55(元)
由上可知，公司的投资该项目的净现值大于0，说明改项目收益有保障，该投资方案可行。
4公司筹资方案的预测与决策
4.1公司筹资的背景分析
企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要,通过筹资渠道和金融市场,运用筹资方式,经济有效地筹措和集中资本的活动。企业要谋生存求发展，就必须拓宽思路、更新观念、加强管理、提升企业的国际竞争力。
企业的财务管理工作，特别是筹资决策，起着连接金融市场和实业投资市场的桥梁的作用。投资决策与筹资决策密不可分．投资决策一旦做出，理财人员必须进行筹资决策，为企业投资筹措所需要的资金。企业的筹资决策主要解决这样几个问题：利用权益资本还是债务资本？通过什么渠道筹措哪种权益资本或债务资本？以及权益资本与债务资本之间的比例多少？利用长期资金还是短期资金？它们之间的比例又是多少？而企业营运资金管理的重点，则在于保证企业生产经营过程中资金的正常周转，避免支付困境的出现。筹资决策所影响和改变的是企业的财务结构或资本结构。筹资的目的是投资，筹资策略必须以投资策略为依据，充分反映企业投资的要求。
企业筹资是一项重要而复杂的工作，为了有效地筹集企业所需资金，必须遵循以下基本原则：规模适当原则、筹措及时原则、来源合理原则、方式经济原则。 也就是说，企业筹集资金过程中 ，一定要符合最佳资本结构原则。所谓资本结构，是指
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企业各种长期资金来源的构成和比例关系。长期资本来源包括长期债务资本和权益资本，因此资本结构通常是指企业长期债务资本与权益资本的结构和比例关系。
最优资本结构是指能使企业的加权平均资本成本最低且企业价值最大、并能最大限度地调动各利益相关者的积极性的资本结构。它是反映企业财力的重要指标，是衡量企业偿债能力的重要尺度，同时也是检验企业财务风险，进而波及企业整体风险的重要依据，是企业进行筹资决策的起点和归宿。资本结构优化是企业财务决策的重要组成部分，企业资本结构的优劣与投资人、债权人、企业联营者，社会公众及政府的主管部门等的利益或经济行为密切相关。
依赖多年的经验和专业评估知识，某会计师认为五粮液酒业股份有限公司最佳资本结构为债务资本/自有资本＝2:3，于是五粮液酒业根据此资本结构以及项目所需资金进行决策。
4.2公司筹资方案的成本与决策
开设此生产线所需资本总额为10000万，因此企业所需资本如下： 债务资本=10000*2/5 = 4000万 自有资本=10000-4000 = 6000万
因此，项目所需资金应有6000万来自每年税后净利润或者累计盈余中，有4000万通过举债获得。
5 建议与结论
通过对2008年至2010年的财务指标进行分析，我们可知五粮液公司的整体盈利能力不错，排在同行业的较前列。但是该企业还是存在不少的问题的。现金持有量太高,没有进行必要的短期和长期投资活动；没有必要的负债，虽说五粮液的效益很好，但是股东不仅希望企业用他们的钱来赚钱，更希望用别人的钱来为自己谋取利益；应收账款周转率过快。但是公司进行投资时必须要审时度势，未雨绸缪。首先，公司进行投资要明确目标，认真分析和评价投资的风险和收益，切不可一时冲动盲目投资；其次，要明确投资重点；再次，选择合适的投资伙伴和投资方式；最后，不断提高投资的自身素质，要培养企业自身的核心竞争力，建立良好的公司治理结构和决策机制，
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健全企业的监管体系，严格公司的财务管理，注重人才的引进和培养，要拥有一支善于国际化经营的企业团队。
公司应该加大资产负债管理能力。企业生产应根据实际情况，把科学合理的信用政策与加速应收账款周转速度结合起来考虑，统筹安排。做个精明的投资者，进行必要的短期或长期投资。管理者应该加强资金利用率，做个精明的投资者，进行必要的短期或长期投资，为公司及投资者创造更多的财富。
下面，针对财务提出几点具体的建议：
一、提升公司的战略管理能力，企业要想持续发展、持久辉煌，领导层必须具有战略眼光，在战略管理上下功夫；
二、提升财务预测能力，由于企业经营决策的最终目标是实现经济收益最大化，因而财务预测就成为经营决策的核心内容；
三、提升资本运营能力；
四、提升涉外理财能力，国际间的经济合作和贸易往来规模越来越大，企业涉外投资迅猛发展，因此提升涉外理财能力是非常有必要的；
五、提升创新管理能力，创新管理是一个新的管理概念，是现代企业管理发展趋势之一，国外许多企业已将创新管理列为企业管理的重要组成部分；
六、提升内部控制能力；
七、在企业面临的多种风险中。财务风险处于突出地位，因为生产风险、营销风险、研发风险和投资风险最终都会反映到财务上来。提升风险防范能力日益显得尤为重要。
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附：简表
附表1 资产负债表 单位：元 报表日期 资产 流动资产 货币资金 结算备付金 拆出资金 交易性金融资产 衍生金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收保费 应收分保账款 应收分保合同准备金 应收利息 应收股利 其他应收款 应收出口退税 应收补贴款 应收保证金 内部应收款 买入返售金融资产 存货 待摊费用 待处理流动资产损益 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产 发放贷款及垫款 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 其他长期投资 投资性房地产 固定资产原值 累计折旧 2010-12-31 14,134,459,003 -- -- 20,756,261 -- 2,180,616,263 89,308,644 328,380,998 -- -- -- 63,714,536 -- 37,700,602 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 21,369,714,858 4,963,930,638 -- -- -- 32,524,091 -- -- 11,337,937,591 4,963,930,638 第20页
2009-12-31 7,543,588,700 0 0 23,705,072 0 1,842,131,763 102,759,225 195,685,085 0 0 0 29,337,772 0 68,864,328 0 0 0 0 0 -- 0 0 0 0 13,282,916,686 4,250,154,556 0 0 0 29,979,054 -- 0 11,186,966,508 4,250,154,556 2008-12-31 5,925,396,595 -- -- 8,086,247 -- 601,748,850 5,170,936 45,462,987 -- -- -- 52,818,875 -- 25,936,687 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 8,741,552,060 3,416,160,956 -- -- -- 27,470,267 -- -- 7,751,091,512 3,416,160,956 武汉理工大学《财务管理》课程设计说明书
固定资产净值 固定资产减值准备 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 公益性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 股权分置流通权 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 负债 流动负债 短期借款 向中央银行借款 吸收存款及同业存放 拆入资金 交易性金融负债 衍生金融负债 应付票据 应付账款 预收账款 卖出回购金融资产款 应付手续费及佣金 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应交款 应付保证金 内部应付款 其他应付款 预提费用 预计流动负债 6,374,006,953 549,650 6,373,457,303 514,643,509 -- -- -- -- -- 299,598,624 -- 1,621,620 70,535,042 -- 11,405,480 -- 7,303,785,668 28,673,500,525 -- -- -- -- -- -- 56,456,400 155,435,477 7,107,610,072 -- -- 348,244,604 1,582,292,615 -- 349,275,990 -- -- -- 689,020,663 -- -- 第21页
6,936,811,952 884,296 6,935,927,657 218,457,910 0 0 0 0 0 308,093,818 0 1,621,620 66,356,767 0 5,737,025 0 7,566,173,850 20,849,090,536 0 0 0 0 0 0 0 239,072,533 4,376,268,194 0 0 41,710,821 1,046,110,747 0 220,625,990 0 0 0 339,959,686 0 0 4,334,930,556 549,650 4,334,380,906 327,723,836 -- -- -- -- -- 60,901,622 -- -- -- -- 4,392,036 -- 4,754,868,668 13,496,420,728 -- -- -- -- -- -- -- 38,079,986 1,052,920,497 -- -- 37,475,412 827,803,262 -- -- -- -- -- 84,204,695 -- -- 武汉理工大学《财务管理》课程设计说明书
应付分保账款 保险合同准备金 代理买卖证券款 代理承销证券款 国际票证结算 国内票证结算 递延收益 应付短期债券 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计非流动负债 长期递延收益 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 股东权益 实收资本(或股本) 资本公积 减:库存股 专项储备 盈余公积 一般风险准备 未确定的投资损失 未分配利润 拟分配现金股利 外币报表折算差额 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 所有者权益(或股东权益)合计 负债和所有者权益(或股东权益)总计 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 10,288,335,820 -- -- 1,000,000 -- -- -- 2,152,565 15,910,598 19,063,163 10,307,398,984 3,795,966,720 953,203,468 -- -- 2,759,520,038 -- -- 10,592,343,302 -- -- 18,101,033,528 265,068,014 18,366,101,541 28,673,500,525 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6,263,747,970 0 0 1,000,000 0 0 0 3,880,421 0 4,880,421 6,268,628,391 3,795,966,720 953,203,468 0 0 2,318,892,625 0 0 7,206,958,728 0 0 14,275,021,541 305,440,603 14,580,462,145 20,849,090,536 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 2,040,483,852 -- -- -- -- -- -- -- -- -- 2,040,483,852 3,795,966,720 953,203,468 -- -- 1,985,197,516 -- -- 4,645,699,661 -- -- 11,380,067,366 75,869,511 11,455,936,877 13,496,420,728
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附表2 利润表 单位：元
报表日期 营业总收入 营业收入 利息收入 已赚保费 手续费及佣金收入 房地产销售收入 其他业务收入 营业总成本 营业成本 利息支出 手续费及佣金支出 研发费用 保单红利支出 其他业务成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑收益 其他业务利润 营业利润 营业外收入 营业外支出 非流动资产处置损失 利润总额 所得税费用 未确认投资损失 净利润 归属于母公司所有者的净利润 被合并方在合并前实现净利润 少数股东损益 每股收益 基本每股收益 稀释每股收益 2010-12-31 15,541,300,511 15,541,300,511 -- -- -- -- -- 9,443,020,432 4,863,189,611 -- -- -- -- -- 1,392,170,703 1,803,233,838 1,561,852,181 -192,470,846 15,044,946 -6,911,424 3,377,150 2,545,037 -- -- 6,094,745,804 50,741,917 75,244,791 1,698,985 6,070,242,931 1,508,186,095 -- 4,562,056,836 4,395,355,533 -- 166,701,302 1.16 1.16 2009-12-31 11,129,220,550 11,129,220,550 -- -- -- -- -- 6,561,185,343 3,860,659,982 -- -- -- -- -- 798,585,261 1,164,153,836 838,973,053 -109,732,181 8,545,392 15,521,685 3,117,340 2,508,787 -- -- 4,586,674,232 20,724,800 1,810,405 634,492 4,605,588,627 1,138,920,196 -- 3,466,668,432 3,244,752,511 -- 221,915,920 0.86 0.86 2008-12-31 7,933,068,723 7,933,068,723 -- -- -- -- -- 5,503,519,535 3,618,072,871 -- -- -- -- -- 565,747,371 890,832,654 588,986,100 -159,954,267 -165,194 -- 1,579,121 -- -- -- 2,431,128,310 1,447,926 33,420,579 2,625,775 2,399,155,657 569,455,765 -- 1,829,699,893 1,810,687,550 -- 19,012,342 0.48 0.48 第23页
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附表3 现金流量表 单位：元
报表日期 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 客户存款和同业存放款项净增加额 向中央银行借款净增加额 向其他金融机构拆入资金净增加额 收到原保险合同保费取得的现金 收到再保险业务现金净额 保户储金及投资款净增加额 处置交易性金融资产净增加额 收取利息、手续费及佣金的现金 拆入资金净增加额 回购业务资金净增加额 收到的税费返还 收到的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 客户贷款及垫款净增加额 存放中央银行和同业款项净增加额 支付原保险合同赔付款项的现金 支付利息、手续费及佣金的现金 支付保单红利的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到的其他与投资活动有关的现金 减少质押和定期存款所收到的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 投资所支付的现金 质押贷款净增加额 第24页
2010-12-31 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 40,882,192 252,083,597 2009-12-31 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 26,966,486 2008-12-31 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 20,906,767,904 15,120,503,779 9,514,523,471 257,024,052 161,494,812 21,199,733,693 15,404,494,317 9,676,018,283 5,101,181,751 3,522,042,234 3,537,850,736 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 0 0 0 0 0 1,728,275,530 1,127,353,034 895,049,489 4,414,637,566 3,165,458,270 2,155,455,748 2,252,518,561 1,535,631,117 1,115,025,759 13,496,613,408 9,350,484,654 7,703,381,732 7,703,120,285 6,054,009,663 1,972,636,551 -- 832,124 1,556,300 -- 2,811,809 -- 5,200,233 462,908,344 -- -- -- 495,807 310,042 -- 3,107,373 -- 3,913,222 0 500,000 3,361,414 0 0 0 3,861,414 985,162,241 109,368,261 3,204,513 -- 0 0 武汉理工大学《财务管理》课程设计说明书
取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付的其他与投资活动有关的现金 增加质押和定期存款所支付的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金 取得借款收到的现金 发行债券收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 其中：子公司支付给少数股东的股利、利润 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 汇率变动对现金及现金等价物的影响 五、现金及现金等价物净增加额 现金及现金等价物净增加额 加:期初现金及现金等价物余额 期末现金及现金等价物余额 补充资料 1、将净利润调节为经营活动的现金流量 净利润 少数股东损益 未确认的投资损失 资产减值准备 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧 无形资产摊销 长期待摊费用摊销 待摊费用的减少 预提费用的增加 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 固定资产报废损失 公允价值变动损失 递延收益增加（减：减少） 预计负债 财务费用 第25页
-- -- -- 469,682,777 13,000,000 -- -- -- -- 13,000,000 -- 660,767,439 -- -- 660,767,439 -647,767,439 -- 3,269,464,666 -- -- 0 -- 0 4,260,932,444 109,368,261 11,000,000 11,000,000 -- -- -- 11,000,000 -- 189,798,336 -- -- 189,798,336 -- 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2,500,000 2,500,000 0 -464,482,544 -4,257,019,222 -105,506,848 -178,798,336 -2,500,000 6,590,870,303 1,618,192,105 1,864,629,703 7,543,588,700 5,925,396,595 4,060,766,892 14,134,459,003 7,543,588,700 5,925,396,595 -- -- 8,301,188 722,805,105 9,197,284 38,118,543 -- -- 810,820 -- 6,911,424 -- -- -- -- -- 8,545,392 7,271,245 29,472,070 -- -- 415,297 -- -15,521,685 -- -- -- 0 0 -165,194 1,586,145 0 0 0 -633,995 2,625,775 0 0 0 0 4,562,056,836 3,466,668,432 1,829,699,893 646,335,571 434,466,979 武汉理工大学《财务管理》课程设计说明书
投资损失 递延所得税资产减少 递延所得税负债增加 存货的减少 经营性应收项目的减少 经营性应付项目的增加 已完工尚未结算款的减少(减:增加) 已结算尚未完工款的增加(减:减少) 其他 经营活动产生现金流量净额 2、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动 债务转为资本 一年内到期的可转换公司债券 融资租入固定资产 3、现金及现金等价物净变动 现金的期末余额 现金的期初余额 现金等价物的期末余额 现金等价物的期初余额 现金及现金等价物的净增加额 -3,377,150 -5,668,455 -1,727,856 -472,612,914 -- -- -- -- -- -- -3,117,340 -1,344,988 3,880,421 -1,579,121 932,082 0 -1,047,314,130 -685,669,129 -269,383,152 95,868,444 -122,482,569 -- -- -- -- -- -- 0 -- 0 0 0 0 3,885,619,590 2,501,205,934 97,569,709 7,703,120,285 6,054,009,663 1,972,636,551 14,134,459,003 7,543,588,700 5,925,396,595 7,543,588,700 5,925,396,595 4,060,766,892 -- -- -- -- 0 0 6,590,870,303 1,618,192,105 1,864,629,703
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