五粮液集团财务报表分析
一、前言
（一）、财务报表分析的背景及意义
经济越发展，会计越重要。作为会计载体的财务报表，全面、系统、综合地记录了企业经济业务发生的轨迹，因而相关利益人对财务报表的分析越来越关注。
财务报表所提供的会计信息之所以具有重要的作用，是因为它可以全面系统地揭示企业一定时期的财务状况、经营成果和现金流量，有利于经营管理人员了解本单位各项任务指标的完成情况，评价管理人员的经营业绩，以便及时发现问题，调整经营方向，制定措施改善经营管理水平，提高经济效益，为经济预测和决策提供依据；有利于国家经济管理部门了解国民经济的运行状况，通过对各单位提供的财务报表资料进行汇总和分析，了解和掌握各行业、各地区的经济发展情况，以便宏观调控经济运行，优化资源配置，保证国民经济稳定持续发展；也有利于投资者、债权人和其他有关各方掌握企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，进而分析企业的盈利能力、偿债能力、投资收益、发展前景等，为他们投资、贷款和贸易提供决策依据；还有利于满足财政、税务、工商、审计等部门监督企业经营管理，通过财务报表可以检查、监督各企业是否遵守国家的各项法律、法规和制度，有无偷税漏税的行为。
（二）、财务报表分析的基本方法
财务报表分析的方法很多，其基本方法有比较分析法、比率分析法、趋势分析法等。 比较分析法，是将彼此相互联系的指标进行分析、比较、对照，确定它们之间的差异，找出差异的原因的一种分析方法。
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比率分析法，是利用两个指标的某种关联关系，通过计算比率来考察、计量和评价公司财务状况、经营成果和现金流量的分析方法，两个性质不同的指标一旦结合形成比率则能反映各项财务指标相互之间的比例关系是否正常合理。
趋势分析法(trend analysis approach)，是对不同时期的财务指标进行对比以确定其增减变动差异和变动趋势的分析方法。从一定意义上讲，它是将比较分析法和比率分析法结合起来运用的一种方法。
由于趋势分析法具有显著的不可替代的优点，趋势分析法可以根据财务报表中各类相关数字资料，揭示企业财务状况、经营情况和现金流量变化趋势。趋势分析法分析并据以评价企业财务状况和经营业绩仍是当前最重要的财务分析方法之一，同时也是应用范围最为广泛、使用频率最高的财务分析方法。所以本文主要运用趋势分析法，结合比率分析法等其他方法对企业的资产状况、流动资产质量、偿债能力、营运能力和盈利能力几个方面进行分析，通过分析对比2009年至2011年相关财务指标，评价企业的财务状况和经营成果。
二、五粮液集团简介
五粮液集团有限公司坐落在“中国白酒之都”、著名的丝绸之路起点、长江零起点——宜宾。由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“五粮液集团有限公司”，现有30000多人。
经营范围；五粮液集团是一个产业多元化发展的企业，它是以生产经营五种粮食为原料生产的、经过陈年老窖发酵、长年陈酿、精心勾兑而成的浓香型白酒五粮液及其系列酒和相关辅助产品为主营业务，同时也兼营饮料、药品、水果种植、进出口业务、物业管理等。
生产环境；五粮液集团有限公司位居南亚热带气候带到暖湿带的立体气候的宜宾。常年温差小湿度大，土壤丰富肥沃，有利于五种原料的生长。同时几千年的不断酿酒，在宜宾上空形成了独有
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的生态环境，这非常有利于酿酒微生物的生存。而且五粮液运用上百年的古窖酿造，能够产出好酒。所以它以“入口甘美、入喉净爽、香气悠久、味醇厚、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格久立于市，它利用其独特的自然生态环境、历史悠久的明代古窖（600多年）、健康的五粮配方、独特的酿酒工艺等六大优势，努力研发，最终成为名享中外的酒类珍品。
1海外市场；唐桥表示，五粮液集团将加大在海外的投入，首先使五粮液进入使用筷子的国家，
然后再逐步打入国际主流社会。2公司董事、副总经理何成基表示：“下一步，公司将更加细化企业管理，加强与世界500强企业的联系与合作，共谋发展。”为其“仙林青梅果酒”、“亚洲干红”等优质产品开拓了广阔的海外市场。
三、五粮液集团2009-2011年财务报表分析
五粮液2009—2011年的审计报告均为标准无保留意见的报告，可见其财务报表可信度较高。由于中国大陆白酒类上市公司有十二家，其中五粮液与泸州老窖均为四川省的以生产浓香型白酒为主的白酒类上市公司，所以本文以泸州老窖的财务数据作为横向比较对象。
（一）主要报表项目解读
1、资产负债表
表1 五粮液2009--2011年资产负债简表
资产总额 货币资金（万元） 2009/12/31 2,084,910 754,359 2010/12/31 2,867,350 1,413,450 2011/12/31 3，690，580 2,155,090 12
来源：中国投资咨询网 发表时间：2011-7-29
编辑：小晨 文章来源：白酒信息 发布时间：2011-9-9
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应收账款（万元） 负债总额 短期借款（万元） 应付账款（万元） 所有者权益 实收资本（万元） 资本公积金（万元） 未分配利润（万元） 10,275.9 626,863 0 23,907.3 1,458,050 379,597 95,320.3 720,696 8,930.86 1,030,740 0 15,543.5 1,836,610 379,597 95,320.3 1,059,230 756.202 1,345,920 0 23,451.8 2,344,670 379,597 95,320.3 1,500,160 在上表中，五粮液资产中，流动资产占绝大部分。随着时间的推移，货币资金逐渐增多，其中，2011年最多，达到2,155,090万元，相比2008年有很大幅度的增长，这符合公司快速发展的情况。应收账款是五粮液集团流动资产中的另外一个主要项目，呈现出逐年下滑的现象，这反映出了五粮液的应收账款从09年开始减少，公司规模没有太大的变化。在2009年到2011年中，五粮液所有负债均为流动负债，其中主要内容有短期借款，应付账款和其他应付款。短期借款在2009年至2011年一直为0。应付账款在流动负债中，一直保持占有较低的比率。结合货币资金科目看来，五粮液的偿债压力是比较小的。在所有者权益类主要项目有实收资本，资本公积金和未分配利润。其中，资本公积金没有变化，2009年、2010年与2011年都是95,320.3万元。
通过以上分析，可以看出五粮液自2009年至2011年资产规模大幅度增加，其中长期股权投资和固定资产增加较快，从绝对值来看，长期股权投资增加速度非常明显，而企业的存货有上升趋势，固定资产增加速度小于长期股权投资增速。所有者权益增加也较为明显，说明企业的资金保障实力增强。
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2、利润表
利润表(Income Statement)主要提供有关企业经营成果方面的信息。利润表3是一张动态的财务报表，它把一定时期的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算出公司一定时期的净利润。
表2 五粮液2009--2011年利润表简表
2009年 2010年 2011年 营业总收入（万元） 营业总成本（万元） 营业成本（万元） 销售费用（万元） 管理费用（万元） 财务费用（万元） 1,112,920 656,119 386,066 116,415 83,897.3 -10973.2 1,554,130 944,302 486,319 180,323 156,185 -19,247.1 337.72 609,475 607,024 150,819 456,206 2,035,060 1,185,360 689,541 206,999 175,069 -47,658.7 240 849,694 849,995 210,558 639,438 其他经营收益（万元） 投资收益（万元） 营业利润（万元） 利润总额（万元） 减：所得税（万元） 净利润（万元） 311.734 458,667 460,559 113,892 346,667 从五粮液集团的利润表中发现，营业总收入处于逐渐上升的趋势。其中，毛利也逐年上升。 在这三年中，五粮液的投资收益都为正，但是数额很小，仅占营业利润很小的一部分。净利润逐年增加，其中2011年增幅较大，达到183232万元，其中主要来自营业利润。这以上数据说明
3
单喆敏、《上市公司财务报表分析》、复旦大学出版社、2005年
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了五粮液在2009年-2011年间经营成果还是相当可观的，其主要的利润来自营业利润，利润质量较好，具有可持续性。
3、现金流表量表
表3 五粮液2009--2011年现金流量简表
经营活动中的现金流（万元） 经营活动现金流入小计（万元） 经营活动现金流出小计（万元） 2009年 1,540,450 935,048 2010年 2,119,970 1,349,660 770,312 520.02 46,968.3 -46,448.3 -64,776.7 2011年 2,778,390 1,825,090 953,302 2,309.08 63,656.3 -61,347.2 -150,314 经营活动产生的现金流量净额（万元） 605,401 投资活动产生的现金流量（万元） 投资活动现金流入小计（万元） 投资活动现金流出小计（万元） 391.32 426,093 投资活动产生的现金流量净额（万元） -425,702 筹资活动产生的现金流量净额（万元） -17,879.80 从五粮液的现金流量表中可以看出，在这三年中经营活动产生的现金流量净额呈正值且逐年增长，为现金净流入。这说明五粮液集团的经营活动每年都盈利。在投资活动中，投资额最高是2009年，为426,093万元，投资活动中产生的现金流净额为负值，是现金净流出，属于正常情况。在筹资活动方面，2009年到2011年的筹资净额均为负值，主要筹资方式有所改变，由20世纪的公开招股、高价配股融资、股权托管、股权质押、子公司上市等融资方式逐渐向依托债务融资转变。
通过现金流量表，可以看出2009年至2011年，外源性的资金为负值，不能对投资活动需求进行补充，五粮液经营活动创造的现金主要用来满足投资需求，补充外源性资金带来的不足。企业本
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身的资金实力比较强。
（二）报表项目的趋势分析
1、资产负债表
五粮液集团的资产负债表中，资产和负债的主要成分分别是流动资产和流动负债。
表4 流动资产和流动负债
流动资产（万元） 流动负债（万元） 2009年 1,328,290 626,375 2010年 2,136,970 1,028,830 2011年 2,971,310 1,340,940 图1 流动资产、流动负债柱状图
3,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,00002009年2010年时间2011年
2009年，五粮液的流动资产为1,328,290万元，流动负债为626,375万元。以2009年作为基期，2010年流动资产为2,136,970万元，同比增长61%，流动负债为1,028,830万元，同比增长64.25%。2011年流动资产2,971,310万元，同比增长40%，流动负债1,340,940万元，同比增长30.3%。通过以上数据发现，2009年到2011年，五粮液的流动比率不稳定，流动资产急剧增长，流动负债波动明显，流动比率因此变化非常大。在五粮液大量子产品上市之后，迅速获得大量的流
流动资产（万元）流动负债（万元）数值第 7 页 共38页
动资产，使得流动资产增长明显，同时流动负债增长幅度没有流动资产增幅大，说明了五粮液大量的资金及时投入使用，大量的资金流通在市场上面，所以，在2012年流动资产将继续增长。
2、利润表
从利润表中看出，五粮液的营业总收入全部来自营业收入，在2010年，营业收入为1,554,130万元，以2009年作为基期，2010年增长37.64%，为1,554,130万元，2011年为2,035,060，同比增长31%，环比增长30%。随着公司的快速发展，营业收入增长迅速，前景也比较可观，按照这样的状况，预计在2012年营业收入将继续增加。
3、现金流量表
从上表可以看出，经营活动现金流入小计逐年增加，2009年12月31日为1,540,450万元，以2009年作为基期，2010年同比增长37.6%，2011年同比增长31%。这说明公司经营的现金流流入增长平衡，预计下年将继续增加。而经营活动中的现金流出增长速度呈下降趋势， 2009年为935,048万元，2010年增长44%，2011年同比增长35%。所以在经营活动中，现金流量净额出现逐年递增的情况，按照这种状况，在2012年现金流量净额将继续增长。在投资活动中，现金流入在2011年明显增长，2009年为391.32,2010年增长33%，2011年同比增长344%。现金流出在2010年明显降低，2011年与2010年增幅不大，但由于在投资活动中现金的流出和流入差距巨大，所以，现金流量净额也明显降低。在筹资活动中，2009年到2011年现金流入非常不稳定，2009年为11,00万元，2010年1,300万元，增加18%，2011年没有现金流入。现金流出方面，2009年为18,979.8万元，2010年为66,076.7万元，增长248%，2011年150,314万元，同比增长127%，增长最大。所以，筹资活动中现金流量净额差异非常大，2009年为-17,879.80万元，2010年增长262%达-64,776.7万元，2011年同比下降132%，为-150,314万元。
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由此可知，五粮液每年都投资大量的现金在物流、纺织、子公司上市等业务中，而现金流入只有营业收入，筹资及投资带来的现金流入却很少，投资方面的资金流动性不强，流出大于流入。
（三）报表项目结构分析
1、资产结构分析
流动资产比，是指企业的流动资产除以总资产的比例，是分析企业资产结构的重要指标。
表5 五粮液的流动资产比
报告期 流动资产（万元） 总资产（万元） 流动资产比 2009年 1,328,290 2,084,910 63.7% 图3 五粮液的流动资产比
2010年 2,136,970 2,867,350 74.5% 2011年 2,971,310 3,690,580 80.5% 流动资产比4,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,00002009年2010年时间2011年
从表5中我们可以看出，在2009年，五粮液的总资产为2,084,910万元，以2009年作为基期，2010年大幅度增长到2,867,350万元，增幅为37.5%；2011年，其总资产为3,690,580万元，同比增长28.7%。 通过数据我们可以看出，五粮液集团的业务量在逐渐增大，尤其是在2010年，
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流动资产（万元）总资产（万元）流动资产比比率
增长幅度高达38%以上。到2011年，公司业绩继续扩张，但增长速度明显下降，其主要原因是五粮液于2011年通过股权融资取得了大量的资金，决定对融资渠道进行转型，使其增长幅度没有10年大。
2011年流动资产比为80%以上，这说明流动资产占其资产的绝大部分。这是由于五粮液是一个“就业为主、多元发展”的公司，其资产主要用于投资纺织、物流、子公司等业务，所以大多数资产属于流动资产，流动资产比非常高。随着公司的快速发展，公司的规模逐渐增大，流动资产比将继续增长。
2、流动资产的结构分析
表6 五粮液的流动资产的主要构成
报告期 2009年 2010年 2011年 货币资金（万元） 754,359 1,413,450 2,155,090 应收账款（万元） 10,275.9 8,930.86 7,562.02 其他应收款（万元） 6,886.43 3,770.06 4,277.99 总和（万元） 771,521.33 1,426,150.92 2,166,930.01 占流动资产的比重 58.1% 图3 流动资产结构图
66.7% 72.9% 第 10 页 共38页
流动负债的主要成分10000080000短期借款（万元）应付账款（万元）其他应付款（万元）万元60000400002000002009年2010年时间2011年
通过表6可以看出，五粮液的流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款三部分构成。2009年，五粮液的货币资金为754,359万元，到2010年迅速增长到1,413,450万元，2011年增长为2,155,090万元；应收账款方面，2009年为10,275.9万元，2010年为8,930.86万元，下降14%，2011年，其应收账款为7,562.02万元，同比下降15.3%；其他应收款方面，2009年为6,886.43万元，2010年为3,770.06万元，增幅为-45%，2011年为4,277.99万元，增幅为13.5%；2009年到2011年，五粮液的货币资金，应收账款和其他应收款三者之和占流动资产的比重由58.1%增长到了72.9%。
从中可以看出，在2009年公司决定进行公开招股，2010年取得了大量的货币资金，2011年又决定进行股权质押，所以货币资金增长到2,155,090万元。同时使得2011年应收账款和其他应收款开始降低，公司未来的收入可能增长。
3、负债结构分析
五粮液的负债全部为流动负债，其主要项目为短期借款，应付账款和其他应付款。
在2009年到2011年，五粮液的流动负债成分变动不大，短期借款一直为零，应付账款在2009到2011年三年间先减少后又增加致原水平，从2009年23,907.3万元到2011年的23,451.8万元。
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另外，其他应付款在2010年涨幅明显，从2009年的33，996万元增加到2010年的68，902.1万元。以上数据说明了五粮液在2009年至2011年间，公司的业务逐步增加，公司的规模逐渐扩大，正在快速发展。
（四）报表项目指标分析以及行业间的比较分析
1、偿债能力分析
（1）、短期偿债能力分析
短期偿债能力也称为清偿能力，分析短期偿债能力的主要的财务指标有流动比率和速动比率。 流动比率，是指企业的流动资产除以流动负债的比率，是分析企业短期偿债能力时最常用的比率之一。
表7 2009--2011年 五粮液的流动比率 报告期 流动资产（万元） 流动负债（万元） 流动比率 2009年 1,328,290 626,375 2.12 2010年 2,136,970 1,028,830 2.08 2011年 2,971,310 1,340,940 2.22 一般来说，流动比率越大，表明短期偿债能力越强，流动负债的安全性越高，但流动比率过高也可能是由于企业沉淀在流动资产上的资金过多所致。所以流动比率维持在2.0左右比较合适，1.25为下限。通过上表我们可以看出，在2009年、2010年、2011年五粮液的流动比率都比较接近2.0，说明流动资金投入合适并及时投入使用。
虽然说流动比率有一定局限性，比如说存货的积压，但是对于五粮液这样一个白酒集团来说，其公司的主营业务为浓香型白酒五粮液及其系列酒和相关辅助产品，不存在存货积压的情况，所以
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流动比率还是能够比较准确的反映五粮液集团的流动资产和流动负债的情况。
泸州老窖历史悠久，是中国浓香型白酒的发源地，以众多独特优势在中国酒业独树一帜，我国浓香型白酒的代表之一，与五粮液具有比较有可比性，我选取2009年到2011年相关数据行进对比分析。
下面，对照分析五粮液集团与泸州老窖；
表8 2009年到2011年泸州老窖的流动比率 报告期 流动资产（万元） 流动负债（万元） 流动比率（万元） 2009年 300,426 171,707 1.75 2010年 458,901 245,526 1.87 2011年 885,095 524,479 1.69 从上表中可以看出，泸州老窖近几年对流动资产的出来也比较合理。但是这几年的流动比率相对于五粮液都低于2.0，这也就意味着泸州老窖对流动资金的投入没有五粮液那么多，也没有五粮液使用的效率高。
速动比率＝（流动资产－存货）／流动负债
表9 2009—2011年 五粮液的速动比率 报告期 速动比率 2009年 1.5655 2010年 1.6383 2011年 1.803 通常认为正常的速动比率为1，下限是0.25，低于该界限的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。通常影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力。
通过上表我们可以看出，2009年五粮液的速动比率为1.5655，大于1.0. 2010年与2011年的速动比率逐年上升，达到1.803，但相比1.0的标准值，1.803还是有一点偏高。所以，五粮液还是有一定的短期偿债能力，不过也反映出速动资产使用效率偏低。
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下面对照分析五粮液与泸州老窖；
表10 泸州老窖2009年到2011年速动比率 报告期 速动比率 2009年 1.0533 2010年 1.264 2011年 1.2808 和五粮液一样，近几年速动资产大量增加。速动比率逐年上升，且均大于1.0，这说明泸州老窖也具有一定的短期偿债能力，但也说明了速动资产使用效率低下的情况。
（2）、长期偿债能力分析
长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力，其强弱是反映公司财务安全和稳定程度的重要标志。分析长期偿债能力的指标，也称作财务杠杆指标，主要有资产负债率和产权比率。
资产负债率又称负债比率，是企业全部负债总额与全部资产总额的比率。它表明了在企业的全部资金来源中，从债权人方面取得数额的比重。资产负债率反映了企业的举债经营的能力，也反映了企业的长期偿债能力。
表 11 2009--2011年 五粮液的资产负债率
报告期 负债总额（万元） 资产总额（万元） 资产负债率% 2009年 626,863 2,084,910 30.0667 2010年 1,030,740 2,867,350 35.9475 2011年 1,345,920 3,690,580 36.4689 从上表可以看出，2009年的资产负债率比较低，2010年五粮液的资产负债率增长最快， 2011年最接近50%。资产负债率越低，上市公司的长期负债能力越强。一定意义上，这也反映企业进一步筹资能力较强。而资产负债率越高对股东越有利，经营者则希望保持在50%。所以，总体上来说，
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五粮液的长期偿债能力较强。
表12 泸州老窖的资产负债率 报告期 资产总额（万元） 负债总额（万元） 资产负债率% 2009年 598,269 171,824 28.7201 2010年 802,627 246,391 30.6981 2011年 1,247,720 525,239 42.0958 泸州老窖的资产负债率逐渐上升，主要原因是资产总额逐年增加的原因，负债总额的增长速度快于资产总额的增长速度，所以在2011年资产负债率明显高于前2年，高于42%.这也说明泸州老窖的长期负债能力较强。就两公司相比较而言泸州老窖的长期偿债能力更强，其负债总额比五粮液明显较少。
除了资产负债率之外，产权比率也能衡量公司的长期偿债能力，产权比率，也叫负债权益比率。 产权比率实际上是资产负债率的另一种表现形式，只是表达的更为直接，更侧重于揭示企业财务结构的稳健程度。在企业清算时，产权比率能反映股东权益对债权人的保障制度。相比资产负债率，产权比率侧重于揭示企业财务结构的稳健程度。产权比率越低，企业投资者投入资金越大，企业财务状况的稳定性就越好，企业长期偿债能力就越强。一般认为这一比率为1：1，即100%以下时，应该是有偿债能力的，但还应该结合企业的具体情况加以分析。
表 13 2009年至2011年五粮液产权比率 报告期 负债总额（万元） 股东权益（万元） 产权比率% 2009年 626,863 1,458,050 42.9599 2010年 1,030,740 1,836,610 56.0181 2011年 1,345,920 2,344,670 57.1911 从表13我们可以看出，五粮液的产权比率相对较适中，2011年股东权益大幅增加，这主要是
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五粮液大量子公司上市所引起的。所以，五粮液集团能够用自由资金偿还全部债务的，财务风险较小，财务状况也比较稳定。
表14 泸州老窖产权比率 报告期 负债总额（万元） 股东权益（万元） 产权比率% 2009年 598,269 426,445 40.2647 2010年 802,627 556,235 44.1406 2011年 1,247,720 722,484 72.5939 从表中我们可以看出，泸州老窖2011年的产权比率较高，在2009年产权比率较低，为40%。其主要原因是股东权益大幅上升，这也说明泸州老窖财务风险较小，财务状况比较稳定。五粮液和泸州老窖的权益比率都有明显波动的情况，都有明显上升的情况发生，说明两公司的财务状况在某一阶段存在不稳定因素，但近期产权比率都小于1，总体财务状况都趋于稳定。
2、盈利能力分析
盈利能力是指企业获取利润的能力。它以权责发生制为基础，以利润表所列示的各项财务数据为基本依据，通过一系列财务指标的计算与分析，对企业在一定时期内获取利润的能力作出评价。
企业盈利能力的分析可从一般分析和社会贡献能力分析两方面研究。本文仅从一般分析方面对企业盈利能力进行分析。
分析盈利能力的一个重要财务指标是销售毛利率，销售毛利率是指毛利润与销售收入之间的比率。该指标值是正指标值，指标数值越高越好。
表 15 2009年至2011年 五粮液销售毛利率
报告期 销售毛利率% 2009年 65.3106 2010年 68.708 2011年 66.1169 第 16 页 共38页
从上表我们可以看出2009年至2011年中，销售毛利率最高的是2010年，为68.7%。为什么2009年和2011年反而还下降了呢？从公式上来看，应该是主营业务成本有明显的增加。再结合五粮液的实际情况来看，不难发现，2010年，五粮液通过高价配股、公开招股、股权托管、股权质押等行为迅速筹集大量资金，但是，五粮液的在近几年进行了大量的投资，其主营业务为白酒销售及相关行业，所以投资使其增加了主营业务成本，从而使得2009年和2011年销售毛利率有所下降。
表16 泸州老窖销售毛利率
报告期 销售毛利率% 2009年 66.649 2010年 69.4056 2011年 66.2311 泸州老窖的销售毛利率呈现不稳定的情况，这是因为公司2010年主营业务成本的增加小于其投资所带来的营业利润增加，使得2010年的销售毛利率呈现增长趋势，总体情况还是乐观的。
五粮液和泸州老窖的销售毛利率相比较而言，盈利能力相当，不过五粮液集团的盈利能力具有更加可观的发展趋势，呈现出递增的趋势，而泸州老窖有小部分波动并呈现出下降的趋势。
3、企业发展能力分析
主营业务收入增长率；
主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般来说，如果主营业务收入增长率超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在5%～10%之间，说明公司产品已进入稳定期。如果该比率低于5%，说明公司产品已进入衰退期，主营业务利润开始滑坡，将步入衰落。
表 17 2009年至2011年 五粮液主营业务收入增长率
报告期 2009年 2010年 2011年 第 17 页 共38页
主营业务增长率 40.289% 39.6441% 30.9452%
从上表的数据中看出，五粮液目前还处在成长期，2009年到2011年三年的主营业务都超过了10%，而且几乎都在30%以上，虽然2011年有所下滑，但总体上来看，还是比较稳定，说明该公司成长较快。
表 18 泸州老窖主营业务增长率
报告期 主营业务增长率 2009年 15.0602% 2010年 22.8914% 2011年 56.9188% 泸州老窖的主营业务增长率也比较高，处于成长期，2011年高达56%以上，说明公司也处在快速发展阶段。
五粮液与泸州老窖相比较而言，两者都属于白酒行业的龙头公司，都处在快速发展的成长期，并将持续的保持良好的发展势头，而五粮液主营业务发展速度比泸州老窖更快。
四、五粮液财务状况总结
通过对2009年至2011年的财务指标进行分析，我们可知五粮液公司的整体盈利能力不错，排在同行业的较前列。但是该企业还是存在不少的问题的。 （一）现金持有量太高,没有进行必要的短期投资活动。
五粮液集团的短期借款一直为零，没有必要的负债；虽说五粮液的效益很好，但是股东不仅希望企业用他们的钱来赚钱，更希望用别人的钱来为自己谋取利益。 （二）速动资产使用效率偏低。
五粮液的速动比率较高，远远高于1.0。反映出五粮液公司比较强大的偿债能力。公司强大的
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偿债能力为公司在市场中的竞争能力降低了风险，提供了保障。但是，也反映出公司速动资产相对于流动负债的过剩金额太大，资金未能充分利用。所以，五粮液的速动资产的使用效率低下。 （三）筹资效果不理想，筹资金额为负值，资金流动性不强。
从企业现金流量表我们可以知道，五粮液拥有大量的货币资金，但是这几年企业资金流入非常少，基本为负值，流出远远大于流入，不能对投资活动需求进行补充。因此，五粮液集团的资金流动性不强。
（四）投资收益不理想，连年亏损。
五粮液每年都投资大量的现金在物流、纺织、子公司上市等业务中，而现金流入只有营业收入。通过现金流量表，可以看出2009年至2011年，投资方面的资金流动性不强，流出大于流入，五粮液集团投资所带来的收益微乎其微，甚至呈现亏损现象，不能抵消投入。因此，投资效果不理想。
经过上述问题的分析，我们可以知道每个企业都要自己独特的优势和缺点。每个企业都会为了营业收入、利润、企业规模等方面来采取一些相应的措施，下面本人将根据五粮液集团的实际情况和本人的一些想法做一些阐述。
综合以上分析，可以看到五粮液的财务状况和经营成果总体情况良好，但也存在一些小小的不足。限于专业知识及能力的不足，只针对其中部分问题提出了自己的一些看法。 （一）针对“投资效益不理想”的问题
转移资金。在市场上，很多企业都要自己的主营业务，但是呢，他们的主营业务不是很突出，很多企业往往分不清自己的重点主营业务，因此呢，在所以的业务上面撒钱，而得到的收益却是非常的小，这就造成了企业大量资金不能得到有效的利用。因此企业应该抓住自己的主营业务，分析其优势与劣势，因地制宜，根据实际情况来、有目的性的、有针对性的去进行投资这些项目，而不要在一些不必要的业务上去浪费钱。
也就是说，五粮液可以将自己的目标定位于白酒为主，多元化发展，每年有针对性的去投资一
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些主要产品，放弃一些不必要的产业。同时呢，最大限度的利用自身的条件去进行多方面的发展，将以前投资于效益不好的产业的资金投资于其他新型产业。 （二）针对“筹资结果不理想，不能满足投资需求”的问题
用信誉来融资。一个企业要办下去，就得跟金融机构打交道，就得跟客户沟通。经济往来中，信誉是第一位，有时候信誉可以帮企业融到资。
每个企业要是想要靠信誉来融资的话，都要有自己的信誉购建成本。五粮液是一个大型企业，大企业人家相信，大型企业有这个信誉构建资本。所以，五粮液可以利用这个信誉来进行融资或让别人来投资。
其实还要很多种方法可以融到资的，比如说；借鸡生蛋（利用上市）、引入风险投资求事半功倍等。
总而言之就是要有计划的融资，制定长期而均匀的融资计划，展开多方面的融资渠道。 （三）针对“资金流动性不强”的问题
开辟市场。有效的将闲置资金投入使用，避免大量的资金闲置的情况发生。企业可以开辟新的资金运用空间，提高资金的盈利性和流动性。例如将闲置资金投资于股票市场、海外市场、用来扩大企业业务范围等，或者是积极开展融资租赁业务。这样不仅让企业的闲置资金得到了最大化的利用，增强了企业的资金流动性，给企业带来了收益。同时也给社会创造了价值。
通过上面的分析，对五粮液集团的财务状况做出总结：
企业基本拥有短期偿债能力，长期偿债能力较强，能够按时偿还到期债务。
企业的营运能力和盈利能力都呈现出越来越强的趋势，且比同行更充分地利用财务杠杆为企业创造价值。
总的来说，五粮液的财务状况和经营状况良好。经过分析使我们对企业的经营有更深入的理解，面对竞争日益激烈变化的环境，更加险峻的形式，企业要生存、发展，认清自我、扬长避短、充分
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发挥自有优势，以取得更好的竞争地位，把该公司做大做强。
五、总结
随着社会经济的发展，上市公司财务报表分析起着越来越重要的作用。从多方面着手对每年的财务数据进行综合分析，就能更深入的了解企业的财务状况、经营状况，充分认识到公司自身的优势与劣势，得出准确的评价结果，提供给企业的内、外部决策者，有利于更好的决策。本文通过对五粮液集团2009年至2011年的财务数据进行分析，发现趋势分析法还存在一定的局限性，主要表现在；如果当年的经营出现拐点将造成不同时期的财务报表可能不具有可比性。这就要求财务分析者完善对财务报表附注的分析；加强对行业背景信息的了解，运用更加科学的综合分析方法，加强多种分析方法的运用，同时加强与其他同类企业的对比。这样才能比较好的了解企业的发展现状以及未来发展趋势。
总之，想要对一个企业进行全面的了解，不能要综合性的分析其财务，更要结合企业的其他方面进行分析，比如引入平衡记分卡等较为综合的分析方法不失为很好的选择。
附录
五粮液集团资产负债表（2009—2011）
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编制单位：五粮液集团 金额单位：人民币 元
流动资产：
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 其他应收款 预付账款 应收补贴款 存货 待摊费用 流动资产合计： 非流动资产： 长期股权投资 其中：合并价差 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产
7,543,590,000.00
14,134,500,000.00
— 1,842,130,000.00 2,180,620,000.00 102,759,000.00 89,308,600.00 68,864,300.00 37,700,600.00 195,685,000.00
328,381,000.00
— 3,476,840,000.00
4,514,780,000.00
0
—
21,369,700,000.00
29,979,100.00
32,524,100.00
— — — 6,935,930,000.00 6,373,460,000.00 218,458,000.00 514,644,000.00 308,094,000.00 299,599,000.00 66,356,800.00 70,535,000.00 5,737,020.00 11,405,500.00
第 22 页 共38页 21,550,900,000.00
— 1,938,670,000.00 75,620,200.00 42,779,900.00 254,498,000.00
— 5,536,500,000.00
—
29,713,100,000.00 130,875,000.00
— — 5,905,600,000.00 787,493,000.00 297,477,000.00 48,772,400.00 16,785,900.00
13,282,900,000.00
非流动资产合计 资产总计 流动负债：
7,566,170,000.00 20,849,100,000.00
7,303,790,000.00 28,673,500,000.00
7,192,700,000.00 36,905,800,000.00
短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应付股利 应交税费 其他应交款 其他应付款 预提费用
一年内到期的非流动负债流动负债合计 非流动负债： 其他非流动负债 递延所得税负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益： 实收资本
—
56,456,400.00 239,073,000.00 155,435,000.00 4,376,270,000.00 7,107,610,000.00 41,710,800.00 348,245,000.00 220,626,000.00 349,276,000.00 1,046,110,000.00
1,582,290,000.00
— 339,960,000.00
689,021,000.00
—
—
6,263,750,000.00
10,288,300,000.00
15,910,600.00 3,880,420.00 2,152,560.00 4,880,420.00 19,063,200.00 6,268,630,000.00
10,307,400,000.00
3,795,970,000.00
3,795,970,000.00
第 23 页 共38页 — — 234,518,000.00 9,047,170,000.00 1,063,800,000.00 175,000,000.00 2,087,150,000.00
— 801,789,000.00
— —
13,409,400,000.00
47,182,800.00 1,538,490.00 49,721,300.00 13,459,200,000.00
3,795,970,000.00
资本公积 953,203,000.00 953,203,000.00 盈余公积 2,318,890,000.00 2,759,520,000.00 未分配利润
7,206,960,000.00
10,592,300,000.00
其中：拟分配现金股利
—
归属母公司所有者权益合计 14,275,000,000.00 18,101,000,000.00 少数股东权益 305,441,000.00 265,068,000.00 所有者权益合计 14,580,500,000.00 18,366,100,000.00 负债和所有者权益合计
20,849,100,000.00
28,673,500,000.00
五粮液集团利润表（2009—2011）
编制单位：五粮液集团 金额单位：人民币 元 项目
2009-12-31 2010-12-31
一、营业收入 11,129,200,000.00 15,541,300,000.00 减：营业成本 3,860,660,000.00 4,863,190,000.00 营业税金及附加 798,585,000.00 1,392,170,000.00 销售费用 1,164,150,000.00 1,803,230,000.00 管理费用 838,973,000.00 1,561,850,000.00 财务费用 -109,732,000.00 -192,471,000.00 资产减值损失
8,545,390.00
15,044,900.00 加：公允价值变动收益（损失以“-”
-6,911,420.00
15,521,700.00
号填列）
投资收益（损失以“-”号填列） 3,117,340.00 3,377,150.00 其中：对联营企业和合营企业的
2,508,790.00
2,545,040.00
第 24 页 共38页 953,203,000.00 3,368,960,000.00 15,001,600,000.00
—
23,119,700,000.00 326,980,000.00 23,446,700,000.00 36,905,800,000.00
2011-12-31
20,350,600,000.00 6,895,410,000.00 1,601,640,000.00 2,069,990,000.00 1,750,690,000.00 -476,587,000.00 12,452,100.00 -2,456,300.00
2,400,110.00 2,110,190.00
投资收益
二、营业利润（亏损以“-”号填列） 加：营业外收入 减：营业外支出
三、利润总额（亏损总额以“-”号
4,605,590,000.00
填列）
减：所得税费用
四、净利润（净亏损以“-”号填列） 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 五、每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益
1,138,920,000.00 3,466,670,000.00 3,244,750,000.00 221,916,000.00
0.86 1.16 0.86 1.16
1,508,190,000.00 4,562,060,000.00 4,395,360,000.00 166,701,000.00
1.62 1.62
2,105,580,000.00 6,394,380,000.00 6,157,470,000.00 236,912,000.00
6,070,240,000.00
8,499,950,000.00
4,586,670,000.00 20,724,800.00 1,810,400.00
6,094,750,000.00 50,741,900.00 75,244,800.00
8,496,940,000.00 57,448,900.00 54,437,000.00
文献综述
摘要：财务报表分析的发展源于十九世纪末，二十世纪初，美国学者亚历山大•渥顿提出财务比例对企业的信誉度进行评估。到1921年，Gilman从《财务报表分析》提出现金流的概念。然后发展到比较成熟的估值法和杜邦分析法。而中国对于财务报表分析起步比较晚，在改革开放之后，二十世纪90年代初，中国才建立起证券市场之后才开始对财务报表分析进行深入的研究。而如今，其相关理论已经发展的相当成熟，提供的数据也相当及时，详细。上市公司的财务报告分为季报、半年报、年报三种，具有公布集中、数量庞大、行业复杂的特点。本文先对财务报表相关理论进行简单介绍，包括财务报表的定义和财务报表分析的主要方法以及财务分析的主要内容等，对学者在
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财务报表分析方面的文献进行了较全面的陈述。
关键词： 财务报表 资产负债表 财务比率 前言
通过分析上市公司的财务报表，可以让相关的投资者，公司的会计人员以及注册会计师等人员全面了解该上市公司的财务状况，经营成果和现金流量等情况。通过各种报表所提供的数据，可以计算出一系列相关的财务指标加以分析，可以深入了解到公司经营状况的好坏和经营成果的高低，能够对企业的经营风险和财务风险进行评价，并能进一步预测公司未来的经营情况和公司价值。下面将从定义、方法等方面陈述财务报表研究的现状。 正文
（一）财务报表分析的定义
张先治在《现代财务分析》（2003）中指出：财务报表虽然提供了债权人、股东等分析企业价值的信息, 但是由于财务报表本身是高度浓缩了的财务指标体系, 人们尚不能直接利用它做出正确决策, 为了使之能更充分的发挥作用 , 就需要对它进行深加工 ,这种深加工就是财务报表分析 。
王文元在《新编会计大辞典》（1991）中，将财务报表分析又称之为“决算表分析”，将企业定期编制的资产负债表、损益表、现金流量表等及其附注资料中的有关数据相联系、相比较，并以有关财务标准为准绳，对企业的财务和经营状况进行分析和评价，以揭示企业财务状况和经营成果的形成原因及其间的因果关系。
余国杰《上市公司财务会计》（1997）：财务报表分析是根据财务报表和其他资料（报表附注、财务情况说明、审计）为基础依据，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，并能帮助数据使用者了解过去、评价现在、预测未来。Leopold A. Bernstein，《Analysis of Financial Statements》 (4th edition 1993)（《财务报表分析》）中提到：对企业的财务状况与成果进行分析，通常包括对企业投资收益、盈利能力、短期支付能力、长期偿债能力、企
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业价值等进行分析与评价，从而得出对企业财务状况及成果的评价。
综合上述中外学者的观点，可以看出，财务报表分析，是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据，并结合其他有关补充信息，采用一系列专门的方法，对其高度浓缩的财务指标进行加工，并得出企业投资收益、盈利能力、短期支付能力、长期偿债能力、企业价值等相关数据，然后行进相互比较，从而对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，帮助数据使用者了解过去、评价现在、预测未来，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。
（二）财务报表分析的方法
单喆敏在《上市公司财务报表分析》（2005）中指出，财务分析的基本方法有：1.比较分析法。比较分析法是将彼此相互联系的指标进行对照，确定它们之间的差异，用以评价财务活动好坏的方法，这也是财务分析中最常用的一种方法。常用的比较形式有：（1）本期实际数与预算数比较，以检查考核预算的执行进度和结果，以确认完成考核预算的好坏程度；（2）本期与前期比较，以了解财务指标的动态和变化趋势，进一步发展潜力和问题所在；（3）公司与同行业其他公司比较，公司存在的价值是相对的，因此围绕公司财务报表的分析也是相对的。2.比率分析法。比率分析法是利用两个指标的某种关联关系，通过计算比率来考察，计量和评价公司的财务状况，经营成果和现金流量的分析方法。3.趋势分析法。趋势分析法是对不同时期的财务指标进行对比以确认其增减差异和变动趋势的分析方法。主要有以下几个公式：差异数=报告期数-基期数；差异率=差异数/基期数*100%；趋势比率=报告期数/基期数*100%。4.比重分析法。又称为结构分析法，它是通过分析指标结构的变化，来反映该项指标的特征和变化规律的一种分析方法。
（三）财务报表分析的内容
国外的财务报表分析法发展比较早，有比较经典的财务分析方法，如杜邦分析法。在Carl Kester 和 Richard S Ruback的《Case Problem In Finance》（《财务案例》）（1997）提到美国杜邦公司的
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杜邦分析法。杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。其最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。
而国内的财务分析方法有所不同，何韧在《财务报表分析》（2010）中提到，财务报表分析应该主要分析以下几个内容：1.资产结构分析。资产结构分析包含了流动资产和长期资产的比例关系分析和流动资产结构分析2.营运能力分析。主要分析指标有，应收账款周转率；流动资产周转率；固定资产周转率；总资产周转率。3.偿债能力分析。偿债能力分析又包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析，其中，短期偿债能力分析的主要财务指标包括：短期偿债能力分析指标主要有，流动比率；速动比率；现金流量比率。长期偿债能力分析指标主要包括：资产负债率；股东权益比例；权益乘数；负债股权比例；有形净值债务率；偿债保障比率；利息保障倍数；现金利息保障倍数。4.股东回报分析。其主要财务指标：总资产收益率，净资产收益率，每股净资产，净资产倍率。5.盈利能力分析。主要分析指标有，资产报酬率；净资产报酬率；股东权益报酬率；毛利率；销售净利率；成本费用净利率；每股利润；每股现金流量；每股股利；股利发放率；每股净资产；市盈率。6. 发展能力状况分析。主要分析指标有，营业增长率；资本积累率；总资产增长率；固定资产成新率。
（四）财务报表的局限性
不过，目前的财务报表分析也存在着一定的局限性。于燕《财务比率分析得局限性及其对策》（2005）中提到，目前，财务人员财务报表所分析出来的结果有一定的局限性，一方面来自财务报表本身，另一方面来自对财务数据的分析方法。财务报表所提供的数据存在着一定局限性，如提供
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数据的及时性和准确性。不管是何种形式的报表，其数据都是来自历史资料，代表着以前的情况。除此之外，由于目前有关企业的相关法律体系不够完善，可以一些漏洞来合法处理财务数据，所以在财务报表所反映的数据不一定真实可靠。而来自财务分析方法的局限，是财务比率分析的体系不够严密，存在一定的相对性，不同行业的企业也有不一样的标准。
通过以上阐述，我们可以看出国内外许多学者都对财务报表进行了深入的分析。虽然中西方的财务分析的发展因发展时间的早晚而有所不同，但是不管是怎样的分析方法，其根本实质是通过收集、整理企业所提供的一系列财务会计报表的有关数据，并结合其他有关补充信息，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，让公司的管理层能够有足够的依据来制定决策，使得该公司的股东以及其他数据使用者能够了解该公司的过去，评价现在，预测未来。诚然，目前的财务报表也有一定的缺陷，但随着企业的发展，财务分析系统也必然会逐渐完善，日后的财务报表分析也必然会更加准确。 总结
综上所述，由于我国现代化建设起步晚，我们对财务报表分析的研究比较少。各国专家学者从各个方面、各个角度对企业的财务报表以及其分析方法进行分析和评价，他们取得的研究成果为以后我国研究和发展这些方面的理论提供了实例和理论依据，值得我们借鉴和参考。随着社会经济的不断发展以及企业间的竞争逐渐激烈，通过对企业的财务报表进行财务分析，去了解企业的经营情况、财务状况，从而为企业管理当局、投资者、债权人、政府等有关各方提供参考数据和信息，使得他们为了企业的发展做出明智的决策，有着其存在的意义。
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