一、公司简介
创立于1958年的长虹，本着〝职员中意、顾客中意、股东中意〞的企业宗旨，始终致力于制造符合消费者需求的欢乐体验，不断以永为人先的创新精神和彰显于世界的高品质3C消费电子，为消费者制造价值，成为人们改变生活的推动力量。
历经四十余年的磨砺，长虹实现从单纯的家电制造商向标准制定商、内容提供商的转变。形成了集数字电视、空调、冰箱、IT、通讯、数码、网络、电源、商用系统电子、小家电等产业研发、生产、销售为一体的多元化、综合型跨国企业集团，已成为全球最具竞争能力的消费电子系统供应商和内容服务提供商。截至2006年，长虹品牌价值已跃升至437.55亿元〔RMB〕，在2005年398.61亿
元的基础上净增38.94亿元,蝉联世界品牌500强。
面对宽敞的市场前景，目前，长虹已在中国30多个省市区成立了200余个营销分支机构，拥有遍及全国的30000余个营销网络和8000余个服务网点。在广东、江苏、吉林、合肥等地区建立了数字工业园区，在深圳、上海、成都等地设立了创研中心。同时在美洲、澳洲、东南亚、欧洲设立了子公司，在美国、法国、俄罗斯等10多个国家和地区开设了商务中心，经贸往来遍及全球100多个国家和地区。
二、财务分析
〔一〕盈利能力分析
从盈利能力角度看，四川长虹的盈利能力处于行业的低端水平。以净资产收益率为核心的各项数据指标水平都低于行业平均值和要紧竞争对手的数值。因此，四川长虹的连续进展和拓展业务的能力不强，对股东的回报力不足，对股东连续投资企业的驱动力较弱。
总体上，四川长虹的盈利能力状况不容乐观，企业面临着较为严肃的局面。下面，报告将从几个要紧的财务比率入手，对长虹的盈利能力进行分析。
表1 2007-2020年度四川长虹盈利能力指标
营业利润率 营业毛利率 销售净利率 息税前利润(单位:万元) 净利润与利润总额比 资产酬劳率 总资产净利润率 净资产收益率 每股收益 2007年 0.018507 0.155851 0.019183 70170.9 0.87394 0.035229 0.022196 0.036634 0.18 2020年 0.010381 0.174853 0.009404 46464.05 0.903797 0.017442 0.00986 0.003398 0.016 2020年 0.021819 0.184836 0.017144 77903.93 0.784141 0.023874 0.016528 0.01248 0.061 市盈率 每股净资产 股利分派率 47.944444 4.9 0.388889 201.25 4.73 5 107.540984 5.04 0.819672 〔以上数据来源于CSMAR数据库〕
1、营业毛利率
从时刻上进行纵向分析，2007至2020年间，四川长虹的营业毛利率出现出上升趋势。其间，2007至2020年度，营业毛利率增长了2%，这要紧是得益于企业〝多元崛起〞的战略；2020至2020年度，受汶川地震阻碍以及产品多元化造成的资源分散因素的阻碍，营业毛利率的增幅略有减小，上升1%，仍旧处于良好的进展态势。
从横向上比较，长虹的营业毛利率水平始终低于要紧竞争对手。但从总体上看，四川长虹与要紧竞争对手康佳、长虹营业毛利率差距在逐步缩小。
综上所述，四川长虹的产品和销售商品的获利能力不断提升，销售成本
不断下降，销售利润有所增高。主营业务进展出现出良好的态势，然而速度依旧缓慢。
2、销售净利率
从时刻上进行纵向分析，四川长虹的销售净利率在2007至2020年度下滑了近1%，究其缘故，要紧是是由于汶川地震造成企业净利润的减少；在随后的2020至2020年度，该比率有所上升，企业产品结构调整的成效差不多初步显现，但仍旧没有超越2007年的水平。
从横向上比较，2007年长虹较之康佳、海信，销售净利率处于上游位置，但优势并不明显；2020年，长虹的销售净利率较之其他两家竞争对手处于最低；2020年，长虹超越处于滑坡状态的康佳，但仍较大幅度地低于海信，销售净利率居中。
3、净资产收益率
在对营业毛利率、销售净利率分析的基础上，从时刻上进行纵向分析，2007至2020年间，四川长虹的净资产收益率波动较为明显。2007年，比率在3.5%以上，经营业绩平淡，这是公司经营业务太过多元化导致企业资源过于分散所致；在2020年，企业在汶川地震中遭受了严峻的缺失，同时作为企业市场依照地的四川省也因地震进入了临时性的〝低谷期〞，偶发性自然灾难导致企业的ROE大幅下降3%左右；随后的2020年内，随家电下乡等政策的推行，企业的进展遇到了契机，白色家电资产整合成效差不多显现，彩电业务盈利处于盈利回升期，这些因素使得净资产收益率略有回升但仍未超过2007年的水平。
与行业内其他要紧竞争对手康佳、海信相比，四川长虹的净资产收益率处于
低端水平且与高水平存在着相当的差距。四川长虹面临着较大的竞争压力。
4、每股收益与市盈率
从时刻上纵向分析，2007至2020年间四川长虹的每股收益变动不大，趋于稳固；市盈率起伏专门大，2020年的数值在200以上。从横向上与竞争对手康佳、海信相比，长虹的每股收益处于低水平，但市盈率一直处于高位，远远超过两家竞争对手。
综合每股收益与市盈率的分析，四川长虹的经营前景被市场看股价偏高。然而较低的每股收益和过高的市盈率，即偏高的股价，说明四川长虹存在着一定的股价泡沫。因此，报告认为市盈率对公司价值的反应程度并不充分。
5、结论
四川长虹的盈利能力不高，主营业务竞争力不强，企业成长性不足。此外，收到盈利能力的制约，企业对股东的回报较低，存在着一定的股价泡沫。这对股东连续投资企业的驱动力造成了不良阻碍。然而企业的进展趋势良好，的经营前景被市场看好。
〔二〕资产营运效率分析
营运能力通常是指企业在一定时期治理资产营运效率的能力。周转率是营运能力的集中表达，因此，报告将从几个要紧周转指标的角度对四川长虹的营运效率展开分析。 1、存货周转率 表2 存货周转率对比 2007年 2020年 2020年 长虹 3.271139 3.642879 3.585448 康佳 3.022939 3.588371 3.491775 海信 6.602654 6.802216 8.306075 表3 存货周转天数对比 2007年 2020年 2020年 长虹 111.581929 100.195477 101.800389 康佳 120.743422 101.717465 104.531363 海信 55.280801 53.658984 43.94374 由表2-2、2-3能够看出，长虹存货周转速度比较低，海信最快。这尽管和长虹所处的电器行业经营方式有一定关系，但与同行业的海信等周转速度较快的企业相比，长虹企业存货占用水平相对较高，流淌性较差，存货转换为现金、应收账款的速度较慢。值得注意的是，应收账款周转率和存货周转率一定程度上反映了公司的战略目标，四川长虹存货和应收账款较多，说明公司在努力扩大营业收入，抢占市场份额。
2、营业周期
表4 营业周期对比
2007年 2020年 2020年 长虹 144.900377 131.717952 133.896803 康佳 150.609405 137.101794 140.708195 海信 70.263537 70.874503 55.341258 由表2-4可见，长虹的营业周期相对较长，其治理与营运效率比较低。这与长虹资本总量的多的实际情形有着紧密的关系。另外，营业周期偏长也是家电行业的普遍状况，因为，家电行业的存货较多，使得存货周转天数偏长。
3、营运资金周转率
表5 营运资金周转率对比
2007年 2020年 2020年 长虹 5.387393 8.358079 7.412527 康佳 5.588097 5.234249 5.596323 海信 8.217512 6.977023 6.503572 就营运资金周转率而言，长虹在2007年低于康佳和海信，2020、2020年都比后二者高。长虹营运资金周转率并没有出现经营活动现金流量净额的趋势，是
因为公司三年内的流淌负债显现一定增长，导致净营运资金不成比例的下降。
4、流淌资产周转率
表6 流淌资产周转率对比
2007年 2020年 2020年 长虹 1.667484 1.629812 1.521357 康佳 1.503 1.361866 1.287915 海信 3.230747 2.717727 2.697323 在流淌资产方面，长虹的流淌资产周转率要大于康佳，小于海信，同时保持了较稳固水平，这是因为在3年经营期间中，长虹的营业收入与流淌资产都保持相对稳固。较高的资产流淌率使得海信能够相对节约流淌资产，也使企业具备较强的盈利能力。扩大营业收入是长虹改善这一指标的唯独途径。
综上所述长虹的各项营运能力指标波动不大，但相较于其他企业，长虹的营运效率处于行业末端水平。
〔三〕短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业偿付流淌负债的能力，流淌负债是企业的短期资金来源，而商业信用和短期借款构成重要的短期融资来源。四川长虹作为一个大规模电器制造业，所需营运资金规模也极其庞大。由于连续几年净资产收益率未达到配股和增发的要求，无法进行权益融资。家电行业微利性和竞争猛烈性导致商业信用范畴和规模越来越大，企业的应对账款和应对票据增多。因此债权融资成为企业的要紧融资来源，其中短期借款和依靠商业信用的应对账款和应对票据占要紧地位。因此说短期偿债能力比率是衡量企业当前财务能力，专门是流淌资产变现能力的重要标志。反映四川长虹短期偿债能力的指标要紧有：流淌比率、速动比率、现金比率。
1、流淌比率
四川长虹的流淌比率是流淌资产除以流淌负债的比值，反映四川长虹以流淌资产数量偿还流淌负债的能力，以下图是家电行业及四川长虹的流淌比率：
如下图，四川长虹流淌比率从2007年起一路下滑，到2020年总共下降1个单位，保持在1.2左右，2020年稍有回升，总体来说四川长虹流淌比率低于行业
水平。同时家电行业流淌比率总体下降，是由于随着家电企业竞争越来越猛烈，各企业为扩大规模，抢占市场份额，不断增加短期融资。造成营业收入增长远不及流淌负债增长速度，因此流淌比率逐年下滑。一样要求流淌比率保持在2：1的水平。而四川长虹的流淌比率一直没有超过那个水平。
由于流淌负债并不能用流淌资产本身去偿还，而是用以后产生的现金流偿还，故当前的流淌比率高并不能完全说明企业有较强的短期偿债能力。但假设企业现期账面有充足的流淌资产，那么能够相信企业在以后一段时刻内有充足的能力产生现金流用以偿还短期负债。
2、速动比率分析
四川长虹的速动比率是流淌资产中除存货外的速度资产与流淌负债的比值，也能在一定程度反映企业的短期偿债能力。以下图是家电行业及四川长虹速动比率：
如上图，四川长虹06至08年间的速动比率也有所下降，降幅为0.5个单位左右，临时稳固在0.75单位，略低于行业平均水平。在09年，四川长虹的速动比率有着明显上升，但行业平均水平也有着大幅度的提升，四川长虹的速动比率与行业平均水平差距更大。阻碍速动比率的要紧因素的速度资产和流淌负债，应收账款是阻碍速动资产变现能力的要紧因素。速动比率是对流淌比率的补充，一样速动比率保持在1：1的比例为宜。而四川长虹的速动比率这四年来一直低于那个水平。
2004年四川长虹在与Apex公司的债务纠纷中对Apex公司的巨额应收账款计提大规模坏账预备后，加强了对企业应收账款的治理，一定程度上收紧了信用政策，操纵了应收账款的规模，对速动资产的变现能力也有着一定积极阻碍。
3、现金比率分析
四川长虹的现金比率是四川长虹的现金和现金等价物与流淌负债的比率。该比率又称为现金流淌负债比率。它比速动比率更能表达企业资产的流淌性及债务的偿还能力。是对流淌比率更进一步的补充。现金资产是流淌性最强、可用于直截了当偿债的资产，它假设现金资产是可偿债资产，说明单位流淌负债有多少现金资产作为偿还保证，也能反映企业的短期偿债能力。以下图为及四川长虹的现金比率：
由于家电行业本身所需资金多，大多用于生产投入和囤积存货，导致企业现金资产相对较少，因此行业内的现金比率都较低。四川长虹这三年的现金比率波动较大，但总体上来说低于行业平均水平。
综上所述，四川长虹有一定的短期偿债能力，但在行业内相对较弱，在债务结构和偿债方面有一定的风险。
〔四〕长期偿债能力
长期偿债能力是指在长期借款使用期内的付息能力和长期借款到期后归还本金的能力。要紧包括利息保证倍数、资产负债率、股东权益比率、权益乘数和到期债务本息偿付比率等。四川长虹的长期负债在债务结构中的比例专门小，其中又以长期借款为主，要紧是由于长期负债作为一种长期融资方式较于短期融资而言有利息成本高、缺乏弹性、阻碍企业收益等缺点。下面从资产负债率、产权比率以及利息保证倍数来分析长期偿债能力。
1、资产负债率
四川长虹的资产负债率是平均负债总额与平均资产总额的比值，反映了债权人提供的资金占企业全部资产的比重，从债权人角度来看，该比率的比值越小，企业出资者对债权人债务的保证程度越高。该比率越高，说明企业偿还债务的能力越差，反之，那么偿还能力越强。当资产负债率大于100%时，说明企业资不抵债。以下图为四川长虹的资产负债率：
由图可知，四川长虹的资产负债率近年来处于上升趋势，要紧是企业的负债总额一路攀升，2020年该比率位于0.6到0.7之间，略高于行业平均水平。
2、产权比率
四川长虹的产权比率是单位股东权益所承担的四川长虹的负债，反映了债权人提供的资本和股东提供的资本的相对关系、企业债务结构的稳固性，也能够反映企业清算时对债权人的保证程度。以下图为四川长虹的产权比率：
如上图所示，四川长虹的产权比率一路攀升，从06年后一直高于行业平均值，这是由于长虹一直未进行权益融资，而利润留存又较少，负债不断增加，导致该比率不断上涨，这说明长虹对债权人的保证能力较低，企业是一种高风险对应高酬劳的财务结构，导致长虹长期偿债能力减弱。
3、利息保证倍数
四川长虹的利息保证倍数是四川长虹的息税前利润与利息费用的比率，反映了四川长虹息税前利润为所需支付的债务利息的倍数，但作为衡量企业偿付借款利息能力的利息保证倍数，长虹的具体数据是一路下滑，说明四川长虹在偿付借款利息方面的能力不断减弱，代表着企业无法用当前利润偿付利息。
资产负债率和产权比率作为重要的财务杠杆，对企业的净资产收益率有专门大阻碍，直截了当关系了企业的营运能力，它们的逐年增长不断放大净资产收益率，但债务规模的扩大对企业而言有较大的营运风险，且该比率的增大降低了企业的长期偿债能力，由此能够看出，四川长虹的长期偿债能力处于行业平均偏下水平。
三、结论与建议
〔一〕盈利能力问题
在分析四川长虹近三年的盈利能力情形基础上，通过归纳总结，概括起来，企业的盈利能力存在以下问题：
1、企业的经营业务过于多元化导致资源分散，不利于企业资源的集中和整合，对盈利能力的增长和发挥有所制约；
2、盈利能力不足使得主营业务竞争力不强，企业成长性较低；
3、企业对股东的回报较低且存在着一定的股价泡沫。这使得股东连续投资企业的驱动力有所降低。
因此，盈利能力不强是制约四川长虹良性经营和连续进展的重要缘故，解决的关键在于提高主营业务净利润。
〔二〕资产质量问题
资产质量是以其营运效率为基础的，这种资产营运效率表现为资产产生主营业务收入现金流量的能力。
从公司资产结构上看，长虹近3年的流淌资产和非流淌资产的比例保持稳固，流淌资产所占比重约为5%左右。这与行业特点有一定关系，家电行业要求企业必须由一定数量的存货，这就意味着公司的流淌资产比例会相对大些。资产结构稳固是企业实现稳固利润的保证。但从企业的成长性角度来看，非流淌资产比重过少就意味着企业以后的营业收入可不能有较大的增长，因为对以后主营业务资产的预备性投资，如在建工程等，代表了企业对以后市场的预期和信心。同时，稳固的资产结构也为稳固的主营业务收入提供了保证。
然而，大量存在的应收账款是企业进展的潜在风险所在。在经历APEX事件后，长虹有意减少了应收账款的数量，在货币资金方面，公司近3年的数量平稳增加。关于那些为企业所拥有，但在相应期间内，事实上际使用权归属于其他被投资企业或其他资金占用方的资产〔如其他应收款〕，并不能作为当期主营业务的收入现金流，减少这些账款的数量有利于增加当期营业收入，但这也会阻碍企业的市场占有率，进而阻碍企业以后收益。稳固的营运资金规模保证了主营业务现金流量的产生能力。
〔三〕偿债能力问题
在对四川长虹偿债能力的分析基础上，不难看出，四川长虹的要紧债务组成是流淌负债。作为一个大规模家电制造企业，猛烈竞争和行业微利性导致高比例流淌负债是合理的。由于短期负债利率成本较低，能降低企业利息成本，且增大流淌性，但存在到期没有足够现金流偿还的风险。从长虹的年度数据来看，流淌比率，速动比率、现金比率都处于行业平均或略微偏下水平，要紧是由于高比例的存货和应收账款的流淌资产结构，由于存货积压和应收账款无法如期收回，导致四川长虹能够拿来偿还流淌负债的账面现金流不足，这也是使短期偿债能力长期以来处于下降趋势的要紧问题所在。
从长期负债来看，四川长虹长期负债占负债比例专门小，资产负债率高于行业平均值，作为一家大规模国企和家电制造的龙头企业，庞大的资产体和较高的行业地位，四川长虹一直保持着较好的信誉，有理由相信长虹有一定的长期偿债能力。但从不断下降的产权比率和和利息保证倍数来分析的话，四川长虹的长期偿债能力也存在较大的问题，长期偿债能力不断下降。
〔四〕建议
报告认为，2007至2020年度四川长虹的财务问题能够从盈利能力、资产质量、偿债能力、现金流结构与制造能力方面着手予以改善。而改善企业现金流现状是解决财务问题的关键。
企业盈利能力被过于多元化的产业产品结构制约，主营业务竞争力和成长性收到了严峻的挫伤。因此，进行产业产品结构整合，集中优势资源，是提高企业盈利能力的重中之重。要集中力量优先进展企业优势产业——〝黑色家电〞，逐步剔除对主营业务收入奉献能力较差的产业链和产品群体，以此提高主营业务竞
争力，扩大市场份额，增加净利润，促进企业连续地、良性地经营和进展。
企业的资产质量问题要紧集中于巨额的应收账款项目，且无法收回的应收账款在流淌资产中所占比例过高。大量的应收账款尽管利于保持企业较高的市场占有率，然而它造成企业现金流紧张，减少了企业的实际营运资本。因此，企业必须加强资金回笼力度，适当减少应收账款项目。
近年来，企业的偿债能力处于下降状态。这要紧是由于企业存在大量无法如期收回的应收账款、存货积压和较为低下的营运效率导致的用于偿还债务的现金流不足。因此，提高企业的偿债能力要从改善企业现金流状况，提高现金流制造能力做起。
现金流方面，企业主营业务活动现金流和投资活动现金流为负，而筹资活动现金流为正，这专门可能说明企业是通过投资收益、大量举债、吸取股东投资〔可能有欺诈因素〕等因素来坚持周转的，企业信用度较差。此外，企业现金保证能力较差，资产营运效率不高，公司的经营存在较大风险。因此，提高主营业务收入专门是净利润，缩减治理费用、销售费用开支，提高营运效率，是企业跳显现金流逆境的关键。
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