科技经济与管理科学科技经济导刊0610期机构投资者股票投资行为与证券市场波动实证研究商天翔(凤城高级中学山东莱芜71010)。要:证券自出现以来便得到快速发展对社会经济也起到很大促进作用当前证券市场发展受很多因素影响很多外界因素变化均会导致证券市场出现波动其中机构投资者股票投资行为就是比较重要的一个方面因此对机构投资者股票投资行为与证券市场波动之间关系进行实证研究在投资者投资及证券市场发展方面均有着重要意义关键词:股票投资行为;证券市场波动;实证研究中图分类号:D9964文献标识码:C文章编号:2096一1995(2016)20一0184一01摘。随着当前社会经济不断发展股票投资已经成为很多投资者及投资机构的一个重要部分在不同情况下投资者股票投资行为有所不同而这些不同的投资行为均会对证券市场造成一定印象导致其出现不同波动因此研究股票投资行为与证券市场波动之间关系十分必要不但对证券市场稳定发展有利并且对投资者选择正确股票投资行为也十分有利,,,,,,。,1样本选择及研究设计。在本次研究中以股票型证券投资基金为样本依据华泰证券分析系统中基金分类方法将全部股票型基金分为五种即平衡型成长型指数型以及行业型与价值型由于基金成立存在建仓期在该时期内投票投资会有较大变动所以在选择数据时将每只基金成立初期两个季度数据剔除通过进行筛选与本次研究条件相20只符合的基金数量共有111计算股票投资平均变动率实际研究表明基金资产配置变化情况能够将其投资变动情况较好反映出来可较好表现出对于前期市场波动基金所产生反应以及判断后期市场波动发展趋势所以可利用每个季度中在基金净资产中股票投资价值总额所占比例对基金股票比例进行表示这一数据可将持仓期基金变动情况直观反映出来然后对每只基金的股票投资价值总额变动比例进行计算最后对每个季度中全部股票投资变动比例平均数进行计算便可得出平均股票投资变动率相关时间序列数据12计算证券市场波动率通常情况下判断市场波动性的数据为证券市场波动率在本次研究中利用上证综指波动率表示证券市场波动并且利用标准差模型以及半方差模型拟合上证综指波动率第一标准差模型通过构建标准差模型可对股票波动率进行计算其性质较良好在本次研究中利用该模型对上证综指波动率序列进行计算首先对每天上证综指收益率二乘方进行计算之后将每个季度作为时间段进行求和之后开方计算并且选取对数第二半方差模型对于标准差模型而言虽然其能够对证券市场波动变化情况进行较好衡量然而对于正波动及负波动而言其实行等权处理从证券市场实际情况来看对于正方向与负方向两个不同方向收益率波动情况投资者反应不同而半方差模型可对市场下跌风险进行衡量在本次研究过程中通过对半方差模型进行改进可分别构建出正波动半方差模型与负波动半方差模型从而对不同方向上上证指数收益率波动情况进行衡量从而对不同波动情况下基金反应进行进一步1分析[一],,、、。,,,,。,,。,,。,,,。,。,。在本次研究中将每个季度市场波动率作为被解释变量从而将多元线性回归模型建立起来将市场变动率以及平均股票投资变动率作为解释变量为能够对在牛市与熊市中基金不同表现情况进行区分在标准差波动率回归模型中应用过程中将虚拟变量加人在上证综指收益率表现为正数情况下虚拟变量为1在上证指数收益率表现为负数情况下虚拟变量为O在本次研究过程中通过反复比较拟合所得到的效果可将线性回归模型构建出来拟合结果表明平均股票投资变动率和上证综指波动率之间具有十分明显关系除价值型基金之外对于其它各种类型基金而言其上证综指波动率项系数均表现为正数该结果表明基金股票投资发生变动情况下可能会导致大盘在相同方向上出现波动情;况即基金投资会导致证券市场中出现波动有所增强对于滞后基金而言其每个季度平均股票投资变动比率项相对而言也比较明显这表示前期波动也会对大盘产生影响其大多数数据均为正数这表明股市存在正负反馈效应另外对于虚拟变量项而言其数据均表现为负数这表示对于牛市与熊市而言基金反应并未表现出对称性特点在处于熊市状态情况下基金仓位所出现变动相对而言比较大另外就整体情况而言在影响证券市场波动性方面不同投资类型基金所产生影响也存在一定差异在本文上述三个研究模型中对于成长型基金而言其上证;综指波动率均表现为正数并且表现最明显对于价值型基金而言其上证综指波动率均表现为负数这表示投资行为能够是股市波动水平有所降低所以对于证券市场而言价值型股票可起到一定稳定作用而对于指数型基金而言其投资行为与市场波动情况之间并无]十分明显关系两者之间相关性比较小医3,,。,,。,,,。,,,。,,,,,,,,,。,,,,,,。,,。,,,,,。,,,,,。,。3结束语,,,,,,,,。,。,,,。在本文通过对机构投资者股票投资行为与证券市场波动两者之间关系研究结果表明不同投资行为对证券市场波动行为也会产生不同影响并且在基金股票类型不同情况下其所产生影响也存在一定差异作为投资者应当对这一方面清楚认识科学合理进行投资从而保证证券市场能够稳定发展也能够使自身投资收益得到更好保证,,,,,。,。参考文献【]杜云岳1,:,。,,,,。2研究结果分析刘劲容机构投资者行为与股票市场波动的相关性研究[月中国证券期货2013(4)【]高辉王刚蔡泽昊机构投资者行为与指数表2现研究【月上海经济研究2012(1)【3]王建强机构投资者投资行为与股票价格波动相关性分析[]J现代商贸工业2010(2),,,,184