一级市场

一级市场用于政府或公司首次发售证券。公司在发售债券和服票时与两种类型的一级市场：公开发行和私下募集

大部分公开发行的债券和股票由投资银行集团承销进入市场的，承销集团从公司购买新发行的证券到自己的账户，然后以较高朗价格售出。公开发行债权和股票必须在“证券和交易委员会”注册登记；注册登记要求公司在注册登记书中公开其所有重要的信息。

法律、会汁和共他注册登记淮备的费用较高，不可忽略不汁。在某种程度上．为避免这些费用．可采用思慕。即在私下谈判的将债券和股票销售给一些大型金融机构。私募不需要在证券和交易委员会注册登记

二级市场

在债券和股票首次发售后，它们就可以在二级市场交易，二级市场也可以分为两种类型；

拍卖市场和经纪人市场：

大部分美国大型公司的股票在拍卖市场上交易，如纽约证券交易所、美国证券交易所)以及一些地区交易所。其中纽约证券交易所是员重要的拍卖巾场，它在美国所有的拍卖市场中占有85％的份额与股票交易相比，债券交易在拍卖巾场中微不足道；大部分债券在经纪人心场上交易，很多债券经纪人之间通过通汛设备进行文流．如电传、计算机和电话，如果投资者要买卖债券．就与经纪人联系和商淡交易。某些股票也在经纪人命场上交易，这类市场又称“柜台交易市场”。

每个行业都有二级市场。

房地产：

二级市场是指住房私有权出售、出租等交易市场。市场的主体是住房产权的所有者和住房消费者。

目前亦有房地产三级市场之说，一般指房产出租市场。严格讲，归于房地产二级市场的概念之内。

小家电：

我们习惯上将省城定为一级市场，地区级城市定为二级市场，县镇一级为第三级城市，目前二级市场的概念存扩大，分别由以下因素组成：地区级城市、县级城市、省城的郊区市场。

证券流通：

二级市场亦称“证券流通市场”，“证券交易市场”。已发行的证券转让、买卖的场所。

二级市场由两个部分构成：一是交易所市场，二是场外市场。交易所市场是高度组织化的市场，是证券买卖流通的中心。它有固定的交易场所和严格的立会时间；投资者又能进入场内直接买卖；参加交易的都是具有一定资格的会员证券公司，证券公司接受和办理那些符合标准，允许上市的证券的买卖、结算与交割。

场外市场则是半组织化或未经组织的交易场所，是交易所市场的重要补充。它没有固定的交易场所和时间，

却有众多的交易对象，大部分的非上市证券都在这里买卖，部分上市证券（如政府公债等）也在这儿交易。

二级市场与初级市场关系密切，既相互依存，又相互制约。初级市场所提供的证券及其发行的种类，数量与方式决定着二级市场上流通证券的规模、结构与速度，而二级市场作为证券买卖的场所，对初级市场起着积极的推动作用。 组织完善、经营有方、服务良好的二级市场将初级市场上所发行的证券快速有效地分配与转让，使其流通到其它更需要、更适当的投资者手中，并力证券的变现提供现实的可能。 此外，二级市场上的证券供求状况与价格水平等都将有力地影响着初级市场上证券的发行。因此，没有二级市场，证券发行不可能顺利进行，初级市场也难以为继，扩大发行则更不可能。

二级市场与一级市场的联系

已发行的股票一经上市，就进入二级市场。投资人根据自己的判断和需要买进和卖出股票，其交易价格由买卖双方来决定，投资人在同一天中买入股票的价格是不同的。二级市场与一级市场（初级市场）关系密切，既相互依存，又相互制约。初级市场所提供的证券及其发行的种类，数量与方式决定着二级市场上流通证券的规模、结构与速度，而二级市场作为证券买卖的场所，对初级市场起着积极的推动作用。组织完善、经营有方、服务良好的二级市场将初级市场上所发行的证券快速有效地分配与转让，使其流通到其它更需要、更适当的投资者手中，并为证券的变现提供现实的可能。此外，二级市场上的证券供求状况与价格水平等都将有力地影响着初级市场上证券的发行。因此，没有二级市场，证券发行不可能顺利进行，初级市场也难以为继，扩大发行则更不可能。‘ 二级市场( secondary security market）是有价证券的交易场所、流通市场，是发行的有价证券进行买卖交易的场所。 二级市场是一个资本市场，使已公开发行或私下发行的金融证券买卖交易得以进行。换句话说，二级市场是任何旧金融商品的交易市场，可为金融商品的最初投资者提供资金的流动性。这里金融商品可以是股票、债券、抵押、人寿保险等。 二级市场在新证券被发行后即存在，有时也被称做“配件市场”（aftermarket）。一旦新发行的证券被列入证券交易所里，也就是做市商（market maker）开始出价和提供新证券之后，投资者和投机客便可以比较轻易地进行买卖交易。 各国的股票市场一般都是二级市场。与美国等西方国家比较，抵押贷款、人寿保险等金融产品的二级市场在中国基本上还没有形成。 参见一级市场。

作用

二级市场在于为有价证券提供流动性。保持有价证券的流动性，使证券持有者随时可以卖掉手中的有价证券，得以变现。（如证券持有者不能随时将自己手中的有价证券变现会造成无人购买有价证券。）也正是因为为有价证券的变现提供了途径，所以二级市场同时可以为有价证券定价，来向证券持有者表明证券的市场价格。 功能

（1）促进短期闲散资金转化为长期建设资金；

（2）调节资金供求，引导资金流向，为商业的直接融资提供渠道； （3）二级市场的股价变动能反映出整个社会的经济情况；

（4）维持股票的合理价格，交易自由、信息灵通、管理缜密，保证买卖双方的利益都受到严密的保护。

利率提高

本区域各经济体在2006年需要应付的一个重要问题是更加紧缩的财政和货币政策合在一起对于经济增长可能带来的消极影响。一些年来，许多国家采取了加强财政纪律政策，以便减少日益增加的公共债务负担，同时为私人投资活动提供更多的空间。高石油价格引起的通货膨胀压力导致了本区域各地收紧银根的政策和利息率上升，虽然存在着少数显著的例外状况。通过加强长期财政纪律措施的效应，尤其是在那些通过减少政府开支而不是通过改善税收以达成此目标的国家之中，高利息率肯定会影响经济活动的速度。实际上，在那些低利率造成了以债务支持的私人消费强有力增长并造成了资产泡沫的国家中尤其存在着危险。 在这方面较高的利率应当会比减少政府开支对于经济增长带来较小的伤害，尤其是在那些政府发展开支常常是决定发展速度关键的较穷的发展中国家之中。然而，在那些实际利率已经较高的较为富有的发展中国家中，利率的进一步的大幅上扬可能会使资产价格大幅下降，从而造成经济的硬着陆。因此人们面临的挑战是如何恰当地配置财政和货币政策以便在未来12-18个月内确保产量稳定的增长。多数投资者都看重政策的可预见性；因此各国政府，应当通过一个与所有利益攸关者磋商的过程制订国内生产总值增长、通货膨胀、预算及国际收支成果的中期方案。

加息对经济的影响 是否加息，要取决于2010年的物价水平及其他经济指标。在目前的状况下，中央银行作出是否加息的决定是很困难的。 首先，经济复苏并不稳定。目前，外需依然很差，美国、欧洲的失业率达到10％的程度，这使得其今后的消费很不乐观，所以，我国的出口前景并不好。国内消费增速尚可，但并没有大的突破，尚不能成为拉动经济增长的中流砥柱。目前经济复苏主要靠的是投资，但是，靠投资拉动经济增长很难长期持续。

本来很多行业就处于供过于求的过剩状况，最终将体现出产品更大的过剩。那将会使很多企业重新陷入困境，就业状况恶化，银行不良贷款大量增长。如果中央银行过早加息，无疑会加速这一进程，使得经济出现二次探底。但如果不加息，一旦CPI升高的速度很快，则可能使通货膨胀达到过高的水平，治理的难度加大，后果也更严重。 其次，央行加息需要考虑热钱流入问题。如果加息，则中国的利率水平相对来说更有吸引力，加上人民币升值的预期，外资会更多地涌入，造成人民币被迫投放，从而使得货币政策失灵。所以，目前央行处于一个两难境地。 尽管作出加息的决定很难，但是，据2009年以来的货币信贷投放状况、CPI变动趋势以及通胀预期积累状况来分析，2010年加息的可能性非常大。从央行和银监会目前“外松内紧”的举动来看，可能CPI不会上涨过快，所以，央行加息的幅度不会过大，频率不会太高。 如果央行加息，对一产影响较小，对二产和三产影响较大。因为国家支农、惠农的政策不会变，转移支付的力度也不会减小，所以对一产影响小。但对二产、三产的多个行业会影响较大。具体来说，会影响以下一些行业。 第一会影响资金密集型行业，如房地产业。由于近几年房地产泡沫很大，当加息后(我国一般在加息的同时总会伴随着对信贷的数量紧缩政策)，房地产商融资将出现困难，一些实力较小的房地产商将出现资金紧张，他们会抬高民间借贷利率，会明升暗降(如赠送装修、车位等)加紧卖房子，而买房子的人又会开始观望，希望房价大幅下调。第二会影响资本市场。由于银行闸门收紧，通过各种渠道渗透到股市的信贷资金量会大大减少，加上新股发行等因素，股市会因资金和信心不足而出现较大的下跌。第三会影响银行业。利率提高，贷款门槛提高后，很多过剩行业的企业会出现销售不畅、资金紧张的困难，银行不良贷款将大大增加。第四会影响中小企业。贷款门槛提高后，国有企业，尤其是国有垄断企业的贷款优势更加明显，加上这几年“国进民退”给中小企业家带来损失很大的教训，加上扩张性财政政策和国有企业投资对民间投资的“挤出效应”，中小企业贷款难度会更大，创业热情会降低。第五会影响外资流入。加息后，由于资本追逐高利以及对人民币升值的预期，国外热钱会大量涌入我国。第六会影响民间借贷利率。加息后，由于来自银行的资金少了，大河无水小河干，民间借贷利率会迅速上扬，部分地区可能出现资金链断裂。

加息对行业的影响——食品饮料、家电、通讯：行业影响不大，但运营商在未来要上3G，资本支出较大，可能会有些影响。医药、旅游、商业零售：整体影响不大，中国加息主要是为了抑制投资而不是消费。农业：属于国家扶持的行业，影响不大。电子：加息影响不大，因为该行业更多的是受全球景气周期的影响，相对而言受汇率影响更大。航空业：加息对航空业的影响主要是心理的影响，负债率高，但国内航空公司主要是借的外债，对国外利率的敏感度更高。客座率、油价、汇率、利率是影响航空公司业绩的主要因素，其中客座率影响最大，其次是油价，加息对业绩影响有限。石化：相对于加息，国际油价的影响更大，若油价保持在75美元，石化行业会有盈利，但不大。造纸、纺织：会有一定影响，由于该行业主要靠规模，从银行贷款多，负债率较高。煤炭：行业景气周期长一些，目前国内外市场煤炭还很紧张，影响不大。钢铁：虽然负债率不高，但预期行业的利润将下滑，出口的减少，会有一定影响。电力：随行业景气度下滑而下滑。社会服务：对水务公司影响较大，因为这些企业以融资为主，负债率较高。机械：多个子行业影响不一样，工程机械行业受到冲击会大一些。房地产：利率调高能减少房地产泡沫，但贷款买房的人就会少。建材：加息对水泥和玻璃行业的影响会高于房地产行业。银行：双向加息银行利差扩大，有助于银行业的发展，但是在产业不景气时有形成坏账的可能。单向加息银行利差缩小，银行盈利缩小。汽车：对汽车行业影响更大的是消费信贷政策，加息后预计汽车行业增速放缓。

加息对后市产生哪些影响

对于加息对金融市场以及房地产市场的影响，李稻葵认为，由于此次加息采取的是对称加息，即在存款利率上调的同时，贷款利率也同步上调，故其对银行利润不会带来明显影响，因此不会对银行股及资本市场造成太大的冲击。他同时认为，加息一定程度上有利于当前我国房地产调控，最终有利于房地产市场的平稳健康发展。

刘煜辉指出，２５个基点的加息虽无法改变负利率状况，但能起到宣示作用，使市场相信央行抑制负利率和通胀的决心，可促使企业和居民合理调整自己的投资和消费行为，降低囤房囤物冲动，对弱化通胀预期有一定作用。

也有专家指出，加息可能会带来热钱的进一步涌入。中国社科院金融所副所长殷剑锋指出，加息在短期内将进一步加大人民币升值预期，或将吸引更多的资金流入。

‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘‘ 人民币贬值就是说人民币的购买力下降了，原来2块5一瓶百事，现在可能要3块了，这就是通货膨胀，如果通货膨胀过于猛烈就像现在的津巴布韦发行了5亿一张的钞票，那就相当危险了，一麻袋钱买不了一盒火柴。当然一般不会那么严重，尤其是中国这样的大经济体，一般不会贬那么厉害，但是也要知道，假如你家里有10万存款，通货膨胀上涨20%，那就只值8万了。

我再简单说下目前的经济形势希望你能看明白“美国次贷危机爆发（你不用知道什么是次贷危机，只要知道是银行信用出了问题就行了）——>大量的不良资产和坏账迫使银行倒闭（拥有这些银行债权的企业资金也会流动不良甚至根本无法收回，比如英国巴克莱银行和中国平安）——>其他银行担心资金无法收回提前要求还贷和收紧贷款的发放——>企业受到银行的催还贷款，资金紧张——>裁员或破产——>失业率上升——>人民生活水平下降了，消费减少——>工厂订单减少——>进一步增加失业率，工厂更加艰难，没有人消费，产品堆积卖不出去——>国家为了促进消费，增加市场中的货币投放量——>人们手里有了货币，但是仍然不愿意消费——>国家继续投放货币，货币贬值，通货膨胀上升”

中国政府一再重申，中国的汇率改革主要是一个时机选择的问题。如果人民币升值，将对老百姓生活产生什么影响？ 个人财富可能缩水

经济观察报研究院院长清议认为，假如人民币升值，老百姓口袋里的钱将更值钱。比如，如果人民币升值10％，1000元人民币就相当于132.90673美元。如果单纯从狭隘的角度来看，升值对百姓有好处，但是如果从整体的国家或者经济层面

考虑的话，人民币升值以后，给国家宏观调控带来不确定性，甚至给就业带来困难，个人百姓的财富很有可能会缩水。

他还认为，人民币升值短期看肯定是有利于进口，所以进口车的品种会更多，价格相对也会便宜不少，对想买车的消费者来说绝对是一件好事。他还建议，真升值的话，把外币兑换成人民币应该是比较明智的选择。 将会带动商品价格上涨

中国社科院金融所研究员易宪容教授说，假如人民币升值，国内整个商品价格体系会出现重大变动。人民币升值，有利于进口物美价廉的商品或原材料，从而影响到国内一些商品的价格，有升也有降。 从长期看，国内进口的增大，扩大了国际商品的需求，也有利于国际商品的上涨，而国际商品的价格上涨又会使国内商品价格向国际商品价格靠拢，从而最终带来国内商品价格的上涨。 出国留学旅游更实惠

清议还谈到，人民币升值会让老百姓出国旅游和留学变得更加实惠。比如，当年日元升值前，350日元兑换1美元，升值后，86日元就可以兑换1美元。如果按这样的升值幅度计算，现在1万元人民币的出国游，就会变成2500元。当然，人民币升值的比例不会这么高，但升值后，人民币在国外就更值钱了。 但是还要看所去的国家和区域。人民币不是直接兑换的货币，境外消费可能还要参照旅游地的物价水平。 不应满足“货币幻觉” 需要指出的是，普通老百姓对人民币升值的理解，表面上看是“更值钱”、“更划算”，但是，普通老百姓很容易陷入人民币升值预期下的“货币幻觉”。 “货币幻觉”一词是美国经济学家欧文·费雪提出来的，它告诉人们，理财的时候不应该只把眼睛盯在哪种商品价格降了或是升了，花的钱多了还是少了，而应把大脑用在研究钱的购买力和潜在价值还有哪些。只有这样，才能做到真正的精打细算，花多少钱办多少事。否则，在“货币幻觉”的影响下，“如意算盘”打到最后却发现自己其实“吃亏”了。因此，对于人民币升值问题，人们应该服从国家的经济大局。

人民币贬值对中国的影响：人民币如果贬值，“钱不值钱”那将会带来我国整体的物价水平上升，也就会直接降低我国人民币的国际购买力人民币贬值对国内物价也有直接影响。人民币贬值后会造成国内资本的外流。人民币贬值会使国内通货膨胀压力增大，对政府的宏观调空产生一定压力；人民币贬值势必会使贸易顺差进一步加大外汇储备进一步上升那么因为外汇贬值而给中国外汇储备造成损失的风险就越大。外汇储备上升必定会使资金大量闲置无法发挥经济建设的作用；贸易顺差的加大必定造成中外贸易摩擦升级。人民币贬值也不利于中国产业向高附加值高技术水平方向的发展。当然会有支付能力上升，财富积累的优势。

人民币贬值对美国的影响：出口商品在美国的价格会更低。由于人民币贬值，外资一进入中国就会缩水，回影响外商投资积极性。只有健全人民币汇率体制，让人民币随市场健康波动才是最有利的。

1.股票价格下跌有可能造成各种工商业成品及原材料的下跌；

2.股票价格下跌一般相对于工商业业绩起到了一个先期导向的作用； 3.股票价格下跌引发工商业投资的风险加大；

4.股票价格下跌一般会促使工商业销售市场的相对疲软，从而导致一些小的或竞争力不强的公司营运困难甚至倒闭。

有。首先股价是一个公司经营状况的一个综合表现。市值高的公司，不一定是好公司，但不好的公司 市值都不会高到哪里去。

其次，股价关系到公司再融资的价格。比如说10％的股份，卖1万和卖100万，差很多的。对后者来说，我只要稀释10％的股份，就能融100万，但前者稀释同样股份，只能融1万。

再次，股价是股东财富的一个象征。一个股东，持有1万股，那么1股1块钱和1股10块钱，差很远的。如果股东觉得这个公司的股票不能够给自己带来利益，那么他就会抛弃这个公司，对公司的经营来说有很不利的影响。 //

确切的说 上市公司是花股东的钱为股东办事，公有制是花国家的钱为国家办事。

1、金融中介实现了资金流与物流,信息流的高效整合与匹配

众所周知,工业技术的诞生带来了生产规模的扩大和生产能力的提高,由此要求产品突破狭小的地域范围,获得更广阔的市场空间,交通运输业应运而生.交通运输业的产生和发

展使物流范围扩大,效率提高。

人类在构筑铁路和航线这一庞大的有形网络时,首先遇到的问题是资金不足;交通运输业的发展使产品的批量生产和销售成为现实,反过来促进生产规模的进一步扩大,也促使企业对资金的需求大增,金融市场形成,银行等金融中介组织,信贷等金融中介工具产生。募集资金和规避风险的需要导致一种新的企业组织形式——股份制诞生,与之匹配的证券市场出现。资本市场和货币市场的出现使企业规模迅速扩张,收缩和转移成为可能,货币市场和资本市场作为资金流动的载体,使资本得以在较大的范围内流动和配置.生产规模的扩大和市场范围的拓展产生了信息沟通的需要,提高物资流动,资金流动的效率和减少盲目性,前提是信息的沟通,信息服务业应运而生.同属于服务行业的交通运输业,金融业和信息业各自功能的发

挥,实现了资金,信息与物资流动的匹配,保证了实体和虚拟经济的运行需要。 信息革命引发的信息技术创新与扩散,发展与融合,不仅为人类社会提供了经济发展

的新途径和新的技术范式,而且信息传递和商品交易过程中的种种难题,而且促进了从金融中介市场,金融中介机构到金融中介介质等的全面创新,金融创新的结果是金融中介对整个社会经济的渗透能力更强,整个社会经济的金融化程度大大提高,各种资产的证券化大大提高了实物资产的流动性,衍生金融工具的发展满足了实体和虚拟经济投资和规避风险的多种需要,并使资金流自动化成为现实.金融中介的发展使得资金流动不仅高度符合了物流,信息流的要求,而且还推动和强化了实体经济的发展需要.正是\"三流\"的高效整合与匹配,使得社会资源得以

以最有效,最快捷的方式进行整合和配置,并由此社会经济入一个新的发展形态。

2、金融中介使资源配置效率化

首先,正是各种金融介质的存在,导致了资本创造机制的产生,才使货币资本顺利导入到产业资本循环当中,满足经济增长对资金的需求.金融中介通过自身的活动对整个国民经济起着增量增加和存量调整的作用.金融中介在构造和活化金融市场的同时,进而活化整个社会

经济。

其次,金融中介把财富的价值形态和权利从各种实物形态中剥离出来,券化为虚拟的金融资产,从而使社会财富能以符号的形式方便地流动,使资源配置范围获得了无限扩大的可

能性,配置的效率得到极大提高,整个社会的资源配置真正进入了效率化时代。

3、金融中介的交易费用节约功能

制度的演进是一个不断节约交易费用的过程,中介介质的存在是交易费用节约的关键

环节。

人类经济发展史是一部不断进行技术和制度创新以不断降低生产费用和交易费用,从而提高经济运行效率的历史.首先是定期集市的出现,拓宽了交易的选择面,提高了在既定交易费用条件下的成交率.它不仅降低了花费在路上的时间成本,而且在一定程度上降低了交易的偶然性和等待的时间成本,从而大大地降低了单位商品的交易费用.紧接着是货币的诞生缩

短了交易的中间环节,使交换变得更为顺畅,节约了交换所需要的搜寻和等待成本。 金融中介 - 金融中介存在的解释 约翰·G·格利和爱德华·S·肖认为金融中介机构的主要职能是从最终借款人那里买进初级证券,并为最终贷款人持有资产而发行间接债券.主要功能\"是在盈余单位把未支用的收入向赤字单位转移过程中发挥中介作用,在贯彻这一功能时,它们有助于提高投资和储蓄水平,并在可供选择的投资项目中最佳地配置稀缺的储蓄\".约翰·G·格利和爱德华·S·肖还认为金融中介机构利用了借贷款中规模经济的好处。从贷款方面看,中介机构从事投资或经营初级证券投资,其单位成本可以远远低于大多数个人贷款者的投资.仅就其资产规模而言,就可以通过多样化大大降低风险。 它可以调整期限结构,从而最大限度地缩小了流动性危机的可能性.从借款方面看,有着大量存款人的中介机构可以正常地预测偿付要求的情况。由于规模

经济的重要性,中介机构的资产和负债是高度专业化的,这种专业化提高了他们的竞争能力,有助于增加他们生存的机会.

信息经济学和交易成本理论者认为是不确定性及交易成本的存在导致金融中介机构的出现,并使得金融中介机构具有了与降低交易成本,消除不确定性及由此导致的风险的种种功能。 汉斯·韦坎德认为金融中介产生的原因是两类不对称信息和昂贵的信息产品的结果。 第一类信息不对称是相对于其他投资者来说,企业家对他们的投资具有信息优势.其他投资者为获取信息,需要耗费一定的资源；

另一类不对称信息,是关于投资项目的已实现利润.企业家能够毫不费力地了解投资项目的利润,而其他投资者需要耗费一定的时间和金钱.他认为昂贵的信息产品是市场失败的一种典型情况.当与经济发展相关的投资水平,大大超出任何投资者的储蓄时,市场失败就表现为信息重复生产或者没有投资。显然,信息重复生产是一种浪费,因为当个人生产了信息的时候,这种信息就呈现出公共财富的特点.信息生产在技术上具有专业性的特点,使得一些个体有可能成为其他投资者的代理人,其生产信息并且获取报酬.这样的安排存在固有的问题.投资者如何确保他们的信息传递的代理人尽了最大努力 当代理人成为金融中介时,这个问题就解决了。这类多融中介可以从公共投资者那儿筹集资金投资.在这种契约结构下,金融中介的报酬取决于信息生产的准确性,由此上述道德问题得到了解决.因此,汉斯·韦坎德认由于资本市场的不完全性和信息不对称,\"自发产生的金融中介是因对事前项目评估成本的节约而产生的\"。 从上面的分析可以看出,以前对金融中介的研究大都是从狭义的角度进行的,把金融中介定义为银行和非银行金融机构,人们对金融中介的研究范围主要局限在金融机构上.随着金融业的发展和整个社会经济虚拟化程度的提高.这种对金融中介的解释已很难准确说明金融中介的功能和作用,更无法说明金融市场发展及对经济生活极强的渗透,促进和破坏作用.很难理解经济生活的虚拟化及其发展趋势。

债券市场价格与利率成反比例关系波动，债券市场价格高则利率低，反之，债券市场价格走低则利率走低。存款更容易变现但是利润低，因为，债券不容易变现但是利润相对高。二者同时在市场上出售，暂时达成平衡。 一旦利率升高，意味着投资存款的收益升高，一部分人就会因为债券的流动性不尽如人意而将原本购买债券的钱去存款，这样对债券的需求就少了，为了卖出更多的债券，债券的价格就会下跌。反之亦然。

直接融资：是指货币资金供给者和货币资金需求者之间直接发生的信用关系。双方可以直接协商或在公开市场上由货币资金供给者直接购入债券或股票。通常情况下，由经纪人或证券商来安排这类交易。直接融资的主要特征是：货币资金需求者自身直接发行融资凭证给货币资金供给者，证券商、经纪人等中间人的作用只是牵线搭桥并收取佣金。

间接融资：是指货币资金供给者与货币资金需求者之间的资金融通通过各种金融机构中介来进行。金融中介机构发行各式资金凭证给货币资金供给者，获得货币资金后，再以贷款或投资的形式购入货币资金需求者的债务凭证，以此融通货币资金供给者与货币资金需求者之间的资金凭证。间接融资的主要特征是，金融中介自身发行间接债务凭证，将货币资金供给者的货币引向货币资金需求者。

（2）两大融资方式各自的优点：

间接融资：①间接融资方式中的金融机构可方便迅速低廉地获取必要的情报；②使交易双方获得低成本的交易服务，享受规模收益的好处；③分散投资、减少风险；④间接融资工具流动性相对高而风险相对小，可满足许多谨慎投资者的需要。

直接融资：①能使资金需求者获得长期资金来源；②引导资金合理流动，推动资金的合理配置；③具有加速资本积累的杠杆作用，使社会生产规模迅速扩大，从而推动资金（资本）的积累和国民经济的发展。 （3）两大融资方式的优点对应对方在发挥融资功能时的融资劣势，在发挥各自优势的同时可以弥补对方的不足，从而构成一个功能相对完善的融资体系。 摘自百度

银行贷款属于间接融资，是以市场信用体系为基本发生的融资行为。它以银行为经营主体，按信贷规则运作，要求资产安全和资金回流，风险取决于资产质量。对企业来说，由于银行贷款速度比较快、资本成本低、优化资本机构、贷款弹性好风险小和税收挡板的作用，因此，通常会把它作为融资渠道的首选。但是由于我国的极度不发达的信用体系以及风险的向后积累性导致的银行体系所面临的风险，而银行一般不原意冒太大的风险，因此它的审核程序相当的繁琐和复杂。正是由于这个原因，银行借款和股权资金筹集方式存在以下缺点：

（1）如果企业的现金流量不稳定的话，容易导致企业的财务风险，增大财务杠杆的负面效应的可能性；

（2）程序的繁琐复杂导致银行系统贷款的时滞问题可能导致企业丧失良好的投资机会；

（3）借款期限短，很难接到长期借款； （4）借款金额小，很难满足企业的资金需求。

股市泡沫会否引发金融系统风险

发布时间： 2007-06-29 15:39

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自2006年下半年以来，各方就对A股是否形成泡沫产生分歧。事实上，对泡沫的评估一直是难以量化的。加上指数设计的不合理，使得对市场整体股价水平的判断产生偏差。而所谓结构性泡沫的说法其实也是似是而非的，因为优胜劣汰作为股市的基本功能，通过价格反映出好的和差的股票，也是市场的永恒规律。结构性泡沫如何？全局性泡沫又如何？如果市场反映的是强者不强，弱者不弱，就成为问题，如前些年那样，强弱倒置，二者的危害又有何区别呢？市场泡沫不足为惧，定价功能扭曲方为大患。因 此，与其说是结构性泡沫，不如说个别股票被不合理地高估，造成价值扭曲。

众人之所以如此担忧泡沫，是因为新兴市场多次为金融危机所害，且传统上国人对投机的风险存有疑虑。那么A股的风险究竟何在？真的如某些人夸大其词的那样，股市崩溃会导致全面的金融危机吗？

从金融系统来看，我认为应关注以下几点：

第一，由于缺乏做空机制，也没有指数期货加以平衡，大部分交易资金没有利用财务杠杆融资融券，万一股市持续大幅下跌，交易损失将局限在入市资金之中，对金融体系的影响也是有限的，不至于造成系统性风险。

第二，在财富效应的作用下，部分交易者将股票、房屋等质押贷款，利用证券公司、商业银行、典当行等拆借资金，某些企业则将信贷资金通过关联交易加以中和，以混淆自有资金及信贷资金的性质达到入市目的。在缺乏风险意识和防范手段的情况下，这才是目前股市对金融系统造成的真正隐患。近期，银监会等部门加强对银行信贷资金入市的查处说明已认识到这一问题的严重性和迫切性。但目前市场的融资活动还限于少数机构，其规模总体上还是有限的，因此，不至于出现全面失控的现象。

第三，某些地区将养老、医疗等社会保障、房屋维修资金等公共用途资金投入股市，在缺乏公开、透明的监管机制和有效的风险评估及防范措施的情况下，股市风险有可能传导到各项社会保障的支出及各级财政上，造成财政风险。由于此类资金规模有限，其潜在的损失和冲击也是有限的。

第四，一个影响颇大其实似是而非的概念是夸大全民炒股的规模、性质及影响。且不说一亿不到的证券账户中的实际交易账户，也不说该数量在全民中的比例，均无法达到所谓全民的定义。即使是全民参与，又如何呢？无非是参与者众多，全社会参与证券交易的时间成本较大，股市的社会影响扩大而已。一方面反映拥有一定闲钱的居民表现出对证券交易的兴趣和参与意识，另一方面，则说明金融产品的匮乏，居民对将资金委托给专业管理机构管理仍抱有疑虑。因此，如果不是事先假定炒股并非少数人的权利，那么是否全民炒股就不是问题的关键。政府之责在于让参与者充分了解到股市如水火，玩者需自负的道理，加快投资者保护制度的建设和风险教育，重点打击内幕交易，改善信息披露，加强对非正常交易的监管。证监会在此问题上的表现应该说还是有所进步的，虽然仍有反应迟钝，手法单一之嫌。

另外需注意的是：虽然目前股市波动造成投资者之间的财富转移对金融系统本身影响不大，但随着投资者参与范围及规模的扩大，股市波动对投资者及其家庭的收入预期、消费心理的影响则会越来越大。这并不说明出于稳定社会的考虑，政府应将指数波动作为监管目标，人为地替代市场，做出是否调整的判断，甚至费尽心机，不遗余力地打压市场。此类非经济的公共管理目标似乎并非监管政策本身的职责，否则，政府就可能偏离其在市场中的定位，容易为人所用。过度的股市泡沫诚然有害，但在银行信贷仍然主导金融格局的条件下，股市对现今中国金融体系尚难以造成实质性的系统冲击。(曹红辉/中证网)

股市是一国经济的晴雨表。国家的经济靠的是企业的发展支撑，而衡量一个企业的发展水平主要看公司的价值，即为上市公司的市值。试想：当大多数上市公司的股价大跌（就像目前的A股市场一样）而引发股市崩盘，投资者必然信心大受打击。为什么呢？这个国家的企业和公司的价值都缩水了，谁还会对该国的经济发展抱有希望？于是为了避险，投资者纷纷撤离资金，从而导致资本市场流动性（CURRENVY）短缺，说白了：市场没钱了！对于金融市场而言，没钱就相

当于制造性企业没有了原材料，无米下锅！那么市场还怎么运转？所以必然引发金融危机。当然这是对于西方金融市场而言的。因为没有商业银行分业经营的限制，西方金融市场（美国）的银行、证券（股票、期货期权等）和保险都是绑在一起的蚂蚱，城门失火殃及池鱼，股市的崩盘很容易引发金融危机。而对于像中国目前这种管制严格的金融市场，股市崩溃，利率上升，商业银行就会取得大量负债（存款），所以和严格意义上的“金融危机”不太沾边。